手把手教你讀財報

資產負債表，右邊或下邊是錢的來源，左邊或上邊是錢的去處。
錢的來源分為負債和權益。

跟同行比照，看不同項目在總資產中占比有何不同，思考為何不同，這不同是優勢還是劣勢。尤其是應收票據、應收賬款、應付賬款、預付款項、預收款項，可以看出與上下游之間的地位，展示競爭力的強弱。

將利潤表中的成本、稅收、費用各自占收入的比例，與同行對比、與歷史對比。如果比例異常，就要去附註裏尋找解釋，企業必須披露卻又不太想讓你明白的東西都在附註裏。如果解釋不足以令你放心，就排除它。

少數股東：在子公司裏占點股份的股東。相應部分不屬於上市公司。

現金流量表裏最準確的數字是期初現金總額、期末現金總額及兩者之差。

投資行為，一要看投的項目是否在企業能力範圍內，通常跨行業擴張，不妙的概率大；二要看投資回報率，如果不是顯著高於社會資金平均回報水平，就是管理層亂來。

初篩：排除 ROE 小於15%、上市未滿五年的。

董事會報告最好是多年的連在一起讀。通過對比可以判斷董事會說話是否可信，對市場判斷是否準確，對企業掌控力的強弱等。

只有“標準無保留意見”的審計報告才有閱讀價值。如沒有寫在“重要提示”部分，在“財務會計報告”中如下字樣即表示標準無保留意見：“我們認為，貴公司財務報表⋯⋯公允反映了貴公司⋯⋯”。

財報正文重要的內容分別是財務會計報告、董事會報告、重要事項。財務會計報告的三張表和附註是核心內容。股份變動及股東情況，董事、監事、高級管理人員和員工情況，次要的兩節也需要關心。

通過觀察平均薪酬數據是否合理，與往年相比、與同行相比，可以避開很多陷阱。

“貨幣資金”只需關注合併報表數據。

現金流量表負責展示資產負債表貨幣資金科目裏“現金及現金等價物”的變化過程。

“貨幣資金”會暴露的投資陷阱：
貨幣資金餘額比短期負債小很多；
貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債；
定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重缺乏；
其他貨幣資金數額巨大，但沒有合理解釋。

利潤表裏的營業收入不記錄增值稅。增值稅是價外稅，不計入成本，也不計入收入。

改變會計政策（含會計估計）是大事。

如果應收款長期掛賬的企業，突然有了一筆大錢解決了應收帳款問題，仍然要觀察企業是否新增了其他異常支出。

需要持續關注歷年預付款占營業收入或營業成本的比例。如果發生大幅波動，就要尋找合理解釋。

優秀上市公司“其他應收款”和“其他應付款”科目涉及金額極小，甚至為零。

毛利率的提昇，既有可能真的是產品競爭力提昇或生產成本下降的表現，也可能是產品庫存增加造成的。

優秀的公司一般傾向於使用快速折舊的方法，相當於獲得稅務局的免息貸款。

一般來說，利潤高的公司更願意把研發支出都計入費用，減少當期稅收支出。

商譽不用攤銷，對喜歡靠收購擴張的企業比較有利。常常進行收購，了解收購活動中有形資產作價是否有失公平，或者去掉商譽看看負債率是否令人擔憂，是有必要的工作。

一定要對經常將費用列入長期待攤費用冒充資產的公司保持警惕。數字越大，企業資產質量越差。

對股東有利的是遞延所得稅負債，相當於稅務局的一筆無息貸款。

用明細裏“按稅法及相關規定計算的當期所得稅”數字除以25%，大致可以推算出稅務局認定的當年企業稅前利潤。如果和公司淨利潤相差較大，要警惕是否存在大幅調節利潤的情況。

“持有其他上市公司”的“會計核算科目”寫的不是“交易性金融資產”，其所持股票股價的波動就跟上市公司本期利潤無關。

持有至到期投資，有三種情況需要警惕：進行大額減值，減值的轉回，重分類。

可供出售金融資產計入權益科目下的資本公積，影響淨資產，不影響利潤。

持股期間，因非經營因素導致被投資對象的淨資產發生了變化，若持股比例沒變，按比例計入資本公積，不影響利潤；若持股比例變了，視為出售部分股份，差額算作投資收益，計入利潤表。

只要發現非同一控制下的股權交易作價顯失公平，便可以懷疑公司可能是為了美化利潤，由關聯方化妝成非關聯方。

經營性負債和分配性負債通常是無息負債，而融資性負債一般是有息負債。

通過分紅方案，需要從所有者權益（淨資產）的“未分配利潤”科目，劃入負債的“應付股利”科目，使公司的淨資產出現大幅下滑。這只是個會計數字遊戲而已。

關注企業的現金及現金等價物能否覆蓋有息負債，及有息負債占總資產的比例。

對於小市值公司，可以關注內部職務變動。

如果淨利潤率很低，而職工人數又比較多的話，如果使公司由盈轉虧的工資上調比例較小，建議慎重決策。

員工本年度薪酬總額＝應付職工薪酬期末餘額－年初餘額＋支付給職工以及為職工支付的現金。

法定盈餘公積的10%提取要求，是以上市公司本部淨利潤（母公司利潤表淨利潤）為基數的。

首先看資產負債表最後一行，知道有多少家當。再看上一行，知道有多少是自己的，多少是借來的。針對負債，尋找以下答案：為何借？向誰借？借多久？利息幾何？如果借款代價比較高，通常是一種危機信號。

淨利潤應是企業所得稅的三倍，差額從遞延所得稅裏找。

有息負債率＝有息負債 / 總資產。如果比率比較高，應多一份小心。

四個要點：生產資產 / 總資產，應收 / 總資產，貨幣資金 / 有息負債，非主業資產 / 總資產。

生產資產包括：固定資產、在建工程、工程物資、以及無形資產裏的土地。

如果要投重資產公司，只能在行業高增長的時間進去，在市場飽和前就要出來。當年稅前利潤總額 / 生產資產，比值如果顯著高於社會平均資本回報率（按銀行貸款標準利率的兩倍毛估），則屬於輕公司，反之則屬於重公司。

營業收入的確認：搜索“滿足以下條件時確認”。

毛利率的提高，要麼是因生產成本的下降，要麼是因售價的上昇。先找到因何而變，再思考變化是否可信。

企業最終利潤的高低由三個因素決定：毛利率高低、週轉率快慢、經營槓桿大小，即“茅台模式”、“沃爾瑪模式”、“銀行模式”，分別代表產品競爭力強弱、管理層運營能力的高低、企業承擔的風險大小。

前五大客戶營收占比高低，表明了公司對外依賴程度。

銷售加管理費用，在企業正常經營，沒有重大的合併、收縮等事項的情況下，應該保持和營業收入比例的大致穩定，以及絕對數與年初預算基本相符。

資產減值損失科目的數字應該很小才對。

經營現金流淨額 / 淨利潤，連續數年大於1，發現“印鈔機”概率大（房地產行業不適用）；連續數年遠小於1，需要提高警惕，並挖掘原因。

企業收入的增長通常有三種途徑：潛在需求增長、市場份額擴大、價格提昇。潛在需求增長的可靠性最高，份額擴大要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續性，價格提昇要評估消費的替代性強弱。

毛利率能保持在40%以上的企業，通常都俱有某種持續的競爭優勢，行業有信息技術、醫藥生物、食品飲料、餐飲旅遊、文化傳播、房地產等。

財務費用是正數，算三費占比；是負數，算兩費占比。

大體來說，如果費用（銷售費用、管理費用及正的財務費用之和）能夠控制在毛利潤的30％以內，就算是優秀的企業了；30%～70%，仍俱有一定競爭優勢；超過70%，通常關注價值不大。

現金流量表是從利潤表和資產負債表裏推導出來的，用現金流量表數據去質疑利潤表和資產負債表的財務分析方法是不靠譜的。

經營活動現金流量淨額超過折舊攤銷越多，潛在成長性越高，才是值得從財務角度關注的企業。

銷售商品、提供勞務收到的現金 / 營業收入，通常只要大於1，就說明企業銷售的絕大部分款項都已經收到了，基本可以認為公司經營情況良好。

通過投資活動現金流量的正負可以判斷企業目前發展的趨勢，即收縮還是擴張。

自由現金流＝經營活動現金流入淨額－投資活動現金流出淨額。如果投資主要用於擴大規模而非維持現有規模，低估了自由現金流。

權益性籌資的發行價能反映市場對企業價值及成長性的估計，可以作為估值的參考。
債務性籌資的利率能反映市場對企業信用的評價，可以幫助評估企業的安全性。