每日钱商——相对估值法

今天来聊一种相对估值法——市盈率

昨天在每日钱商里，介绍了绝对估值法。这个方法，要用到企业的现金流、增长率、贴现率等数据，对增长率、贴现率的估算本身就是一件主观性特别强的事情。在计算过程中还用到了等比数列求和公式等计算，这又会限制住很多人的脚步。那有没有一种一目了然的估算企业价值的方法？有的，今天就来介绍相对估值法中常用的一种——市盈率。

如果有做过股票交易的人，大多数听到过市盈率这个词，那具体的是啥呢，接下来用茅台的例子来说明一下。茅台现在的股价是566元，如果你买了一股茅台的股票，成为茅台的股东，2017年茅台每股收益为21.56元，那用566除以21.56得到26.25，也就是说需要26.25年，能够收回投资，26.25就是茅台的市盈率。

从计算过程可以看出，市盈率越低，投资回本越快，反之就越慢。这就可以成为我们选择股票的一种投资工具，选择与行业的平均市盈率或者市场平均市盈率相比更低的股票投资。

市盈率投资法，是美国股票价值投资之父格雷厄姆在《聪明的投资者》中大力推荐过的。他说，在他20年的投资生涯中，美国市场上的市盈率最高的公司的平均收益是6.64%，而市盈率最低的公司平均收益是16.26%，中间差了10个百分点。20年累计下来，就是5倍的收益差。（1*1.1626^20/1*1.0664^20=5.6）

接下来你有可能会问，那市盈率投资法在中国是否适用呢？也同样适用。以格力来举例。格力在2011年的市盈率只有9.44，远低于市场的平均市盈率，格力在2011-2017年涨了6倍多，涨幅特别大。

那既然市盈率投资法这么好用，那是不是就可以凭借这个指标大干一场呢？答案当然不是，投资是一门艺术。来聊聊市盈率的几点局限性。

1. 市盈率还反映了市场对企业的看好程度。同为白酒类的巨头企业，五粮液和茅台来举例。茅台的市盈率是26.25，五粮液的市盈率是20.38，而且股价只有56，绝对值远低于茅台，那是不是五粮液的投资回报率就远高于茅台呢。并不能这么简单的划分。市盈率除了反映投资回报时间外，还反应了市场对企业的看好程度。市场看好茅台的发展，那就会反应在茅台的股价大幅提高。市盈率是股价除以每股收益，分子数字大，那市盈率自然水涨创高。具体来说，我们可以通过回归计算，来进行比较。根据财报，茅台2017年的增长率为62，五粮液的增长率为42，进行回归计算后，得到茅台的市盈率为16.2，五粮液的市盈率为14.3.这样比较茅台和五粮液的投资回报率才接近真实。

2. 要辩证看到市盈率超高的企业。我们有时候会在市场上看到超高市盈率的企业。苹果在上市时，市盈率就达到了100多，那这又是什么情况呢。市盈率超高的企业大多是那些市场很看好，不过目前还没有盈利或者是盈利不多的企业，多集中在科技企业、医药生物类企业。市场看好这类企业，就会给他一个很高的定价，但企业目前的盈利又很低，这样市盈率公式的分子很高，分母很小，自然会得出一个很高的市盈率。

这样就会出现两种情况，如果企业发展的很好，那它的市盈率数字就会慢慢降下来（分母变大了），而在企业壮大过程中，会给投资者带来巨额回报；但是如果企业经营状况不好，那高市盈率预示的高收益率就是海市蜃楼，镜花水月，让投资血本无故。

市盈率估值就像是做过山车一波三折，先是说要买市盈率低的股票，又说市盈率高一些回报不一定低，再者超高市盈率预示超高收益，马上又说超高市盈率有可能会让投资血本无归。

这里介绍下市盈率投资的三个准则：

1. 在其他条件一样的情况下，优先选择那些市盈率低的企业；

2. 市盈率还反映了市场对企业的看好情况，高市盈率投资回报不一定就低，可以通过回归运算比较同类企业的投资回报情况；

3. 回避那些超高市盈率的企业。有没有标准呢，一般来说200.300的市盈率就过高了。

还有几点需要提醒参考市盈率投资的股民：

1. 市盈率计算需要用企业的利润，而这个数字很有可能被操控，所以不能单纯的依靠市盈率来投资；

2. 有的行业市盈率方差很大，用平均市盈率来判断意义不大；

3. 不同时期的市场氛围也会影响市盈率，熊市的时候，市盈率会低些；牛市的时候回高些。