业界案例：LTCM的巨额亏损

LTCM的投资策略：收敛套利（Convergence Arbitrage）。
假如X和Y是A公司发行的两种债券，收益：X = Y，流动性：X < Y，因此价格：X < Y。

LTCM同时持有** X多头 和 Y空头 **，等待两个债券的价格在将来趋向一致。

LTCM在所从事的双边结算交易中一直使用抵押品；

当利率增长时，LTCM预计债券价格下降的幅度基本相同，因此对于X债券付出的抵押品与Y债券收取的抵押品基本相同。

1998年8月，俄罗斯对其国债违约，造成了资本市场的** “择优而栖（Flight To Quality）” **现象，因此在LTCM投资组合中流动性好的产品与流动性差的产品间价差剧增，

买入的债券价格大幅下降，而卖出的债券价格急剧上升；

此时无论对多头还是空头** 都必须注入抵押品 **，由于具有高杠杆性，LTCM经历了巨大困难。

LTCM必须对交易平仓，该交易至少造成了43亿$的亏损。