导读
本周在LTC率先走出一波独立上涨行情的带领下，市场开始一轮反弹行情，成交量也显著放大，主流通证均有25%以上的反弹幅度，但目前受到前期下跌过程中形成的震荡区间阻力的影响，继续上涨的空间有限。
摘要
专题：圣诞行情，又称十二月效应，是指历史上全球股市在每年12月往往会出现上涨的现象。这一现象产生的原因众说纷纭，目前能解释这一现象的主流观点有投资者的心理因素、“橱窗粉饰”等。
近几年数字通证的热潮也吸引了一批传统二级市场的投资者，BTC逐渐成为风险资产。数据表明， BTC与主流风险资产的投资人群开始重合，因此也表现出类似传统市场的“十二月效应”。通过分析BTC历史价格走势发现，近三年BTC在一月的表现均较为弱势。今年数字通证市场整体上仍是熊市，本轮行情也是预期中的超跌反弹，数字通证市场仍然是一个不成熟、早期的市场，其波动更多地受到人们的投机心理影响，投资者应注意市场风险。
行情：超跌反弹，注意风险。本周数字通证总市值为1258亿美元，相比上周总市值增加247.9亿美元，涨幅约24.5%。日均成交量为174.74亿美元，较上周上升36.1%。本周交易活跃度回升的主要因素是大量抄底盘与反弹行情的跟风盘，市场换手较为充分。BTC现价3896美元，周涨幅为20.2%，月跌幅为15.3%，反弹至前期整理平台后遇阻。ETH现价109.5美元，周涨幅为29.9%，月跌幅为19.9%，并未走出独立行情。本周随着价格上涨，BTC、ETH交易所余额也略微上升，说明上方仍存在一定的抛压，主流通证的反弹基本已经到位，后续的上涨空间已经不大。
产出与热度：BTC算力逐步企稳，难度再度下调；ETH难度保持平稳，算力有所流失。BTC本周挖矿难度下调近10%至 5.106T。BTC本周日均算力为37.0EH/s，较上周上升2.2EH/s；ETH本周挖矿难度有所上升，从2222升至2263，日均算力166.7TH/S，下降8.4TH/S。搜索数据继续保持平稳，并未受反弹行情影响。
行业：监管方面未有新消息。彭博社称调查过银行对账单并为USDT背书，脸书计划在印度市场推出稳定通证。清华x-lab主办的《清华大学数字经济全球合规发展论坛》成功召开。论坛就数字经济2019年全球发展趋势，围绕数字治理、数字金融、数字产业三个主题开展研讨。
风险提示：市场波动风险、短期继续反弹空间有限
正文
BTC在上周六创下3155美元的新低后，数字通证市场总市值临近千亿美元大关。本周一在LTC率先走出一波独立上涨行情的带领下，市场开始一轮反弹行情，成交量也显著放大，主流通证均有25%以上的反弹幅度。
本周专题将简要分析本次圣诞反弹行情的原因为何，是否具有持续性，以及数字通证市场的未来展望。
1专题：数字通证市场的“圣诞行情”
1.1 传统市场的“十二月效应”
圣诞行情，又称十二月效应，是指历史上全球股市在每年12月往往会出现上涨的现象。投资者对这一现象产生的原因众说纷纭，甚至十二月效应本身是否真的存在也成为一个悬而未决的谜题。
通过对英国富时指数历史回报率的统计，我们发现在过去的32年里，有28个年份富时100指数（FTSE 100 Index）在12月下半月（12月15日至12月31日）回报率为正。资产管理公司施罗德（Schroders）的研究也表明，摩根士丹利全球指数（MSCI World Index）过去32年里于12月上涨的比率为79％。
目前能解释这一现象的主流观点有投资者的心理因素、“橱窗粉饰”等。
圣诞节是西方国家的传统节日，是基督教纪念耶稣诞辰的节日，定于公历12月25日。有一种观点认为，投资者在欢庆佳节的气氛里，往往对市场也抱有一定的正面情绪，倾向于看好未来的前景。此外，圣诞往往也是传统零售企业、互联网电商企业打折促销的节日，因此圣诞节会对零售行业企业的业绩起到推动作用，并反映在资本市场的股价上。这一点也能够得到实际数据的佐证，例如，每年美国零售及餐饮服务销售额（不包括机动车）总是在12月出现高峰。
另一个因素是“橱窗粉饰”（window dressing）效应。这是指基金经理在每季度，以及一年结束前，为了粉饰自己的基金业绩，能有表现更亮眼的投资组合出示给客户，从而可能采取的调整投资组合、联手炒作股价等行为。
值得留意的是，时间周期仅仅是影响市场波动的一个因子，单纯以周期因素来预测市场的短期走势的做法是不可取的。但“圣诞行情”背后的推动因素值得我们深入探讨。
1.2 BTC是否存在十二月行情
近几年数字通证的热潮也吸引了一批传统二级市场的投资者，BTC逐渐成为风险资产。数据表明，BTC价格与VIX指数（芝加哥期权交易所波动率指数）的相关性越来越高，BTC与主流风险资产的投资人群开始重合，类似传统市场，数字通证市场也出现过“十二月效应”，例如在去年十二月的牛市中BTC创下近两万美元高点，2016、2015年的12月份BTC也有较大的涨幅。不过数字通证市场仍然是一个不成熟、早期的市场，其波动更多地受到投资者的投机心理影响。另外，数字通证基金的管理者或是从事数字通证行业的公司为了粉饰年度业绩选择在年底进行市场操纵也是出现“十二月效应”的原因。
自12月16以来的一周时间里，BTC自不到3200美元的年度低点最高上涨到4140美元，反弹幅度近30%，我们认为主要原因有以下两点：
超跌反弹。BTC自11月中旬放量跌破长期支撑位6000美元之后，短短一个月内近乎腰斩，其他大部分主流通证的跌幅也在50%之上。然而没有只涨不跌，也没有只跌不涨的市场。我们在上周日的日报中曾指出市场有望展开超跌反弹的三个信号：
第一，BTC价格虽然创下新低，但是市场情绪并未进一步恶化，恐慌指数并未突破低点。第二，虽然BTC还是以阴跌为主，但是部分主流通证如LTC已经率先反弹。第三，成交量逐步降低，说明空军的势力正在减弱，主要指标也出现背离。
投资者的心理预期。虽然不能断言“圣诞行情”在数字通证市场是否仍然有效，但其对投资者心理的影响是真实存在的。市场已经面临短期内跌无可跌的局面，再加上小币种的率先“点火”，以及社交媒体的舆论影响，自然而然就走出一波反弹行情。
1.3 反弹力度有限，圣诞行情后市场何去何从
从美国零售及餐饮服务销售额（不包括机动车）的统计图表可以看出，在12月出现“圣诞销售高峰”后，一、二月份会出现销售额的低谷。一方面可能是天气因素，另一方面也说明圣诞销售提前预支了人们未来一段时间内的消费支出。
通过分析BTC在年初的价格走势我们发现，近三年BTC在一月的表现均较为弱势。今年数字通证市场整体上仍是熊市，本轮行情也是意料中的超跌反弹，短期内市场也受到来自前一轮下跌起始位置的重重阻力，请投资者注意市场风险。
2行情：山寨通证率领市场大幅反弹
2.1 整体行情：反弹到位，短期继续上涨空间有限
本周数字通证总市值为1258亿美元，相比上周总市值增加247.9亿美元，涨幅约24.5%。BTC在上周六创下3155美元的新低后，数字通证市场总市值曾逼近千亿美元大关。周一LTC率先从低位开始拉升，形成独立上涨行情。随后EOS、BCH等通证在BTC企稳回升后纷纷展开暴力反弹，主流通证均有25%以上的上涨。市场在走出日线四连阳后来到前期压力位置，反弹受阻，继续向上的动能已经减弱，后市可能会有小幅回调，震荡整理后继续选择方向。
数字通证市场日均成交量为174.74亿美元，较上周上升36.1%，日均换手率为14.8%，与上一周相比上升2.8%。本周交易活跃度回升的主要因素是大量抄底盘与反弹行情的跟风盘，市场换手较为充分。
本周交易所BTC余额为64.5万个，较上周相比增加5672。交易所ETH余额为791.2万个，较上周增加14.4万个。随着价格上涨场内的筹码数量也略微增加，说明上方仍存在抛压，主流通证进一步反弹的难度较大。
USDT市值为18.8亿美元，较上周减少2470万美元。流通数量约为18.6一个，目前报价约1.016USD。随着市场的大幅反弹，USDT开始出现小幅溢价，说明场外资金入场的意愿较强。
2.2 核心通证：超跌反弹，注意风险
BTC现价3896美元，周涨幅为20.2%，月跌幅为15.3%，反弹至前期整理平台后遇阻。本周BTC日均成交量为59.4亿美元，与上周相比增加12.5亿美元，日均换手率为9.2%。周五全天成交量为90亿美元，创下近六个月新高。但拉升至4140美元后很快回落，继续上涨的动能不足。
ETH现价109.5美元，周涨幅为29.9%，月跌幅为19.9%，总体走势跟随BTC，并未走出独立行情。本周ETH日均成交量为22.3亿美元，与上周相比增加5.0亿美元，日均换手率21.4%，成交较为活跃。明年一月ETH将进行君士坦丁堡硬分叉升级，目前ETH的价格已经进入相对安全的区间，若升级顺利，其市场表现应当有所转强。
EOS现价2.62美元，周涨幅为43.3%，月跌幅为31.2%，反弹较为有力。本周EOS日均成交量为10.2亿美元，日均换手率45.9%，市场成交非常活跃。EOS是本轮超跌反弹行情的代表之一，但目前涨势受阻。
BCH现价194.3美元，周涨幅为141.7%，月跌幅17.6%，在连续阴跌一个月后开启暴力反弹模式，周涨幅位居主流通证首位。分叉通证BSV也有不俗表现，曾一度超越BCH市值。本周BCH日均成交量为5.8亿美元，与上周相比增加5亿美元，日均换手率20.3%。市场换手充分，大洗牌之后可能会继续保持相对强势。
本周BTC、ETH波动率保持平稳，EOS、BCH波动性再次扩大，其反弹幅度也领先于其他通证。BTC月波动率为28.5%，较上周上升0.3%；ETH月波动率为32.5%，较上周上升0.8%；EOS月波动率为44.5%，较上周上升10.1%；BCH月波动率为63.5%，较上周增加13.3%。市场的波动率达到半年内较高水平。
2.3 市场观点：反弹遇到阻力，关注均线支撑位
本周通证二级市场在LTC这根“导火索”的引领下展开较大幅度的反弹，市场波动进一步加剧。LTC于12月16日早10点率先拉升，一根阳线站上阻力位，但在随后四天的反弹中表现较为一般，目前成交量下降较为迅速。BTC在LTC的影响下于底部企稳，并于17日晚开始反弹，并带领EOS、BCH等通证上涨。BCH于19日凌晨开始连续三日大幅拉升，最高涨幅超过150%。目前大部分通证都回到了前期筹码较为密集的震荡区间，上涨乏力，可以认为本轮反弹的主升段已经结束，大部分通证都有回踩均线整理的趋势。
主流通证的反弹基本已经到位，后续的上涨空间已经不大。在本轮行情中BTC、ETH的涨幅落后于其他通证。由于近期USDT出现溢价现象，说明场外资金入场的意愿较为强烈，可能会选择涨幅较小、具有一定价值的通证进行布局。我们认为经过短期整理后，前期涨幅较小的品种仍有一定继续上涨的可能，BTC本轮反弹目标预计为4200～4400美元左右，投资者应注意涨幅较高通证的风险。
市场虽仍是熊市，但部分通证的投资价值已经开始显现。虽然3150可能也不是最终的底部，但毫无疑问市场正逐渐步入底部区间，一些通证的成交量、换手率显著上升，也说明一些资金正在开始布局。一些公链在基本面上没有大的改变，但价格却已经跌去90%以上，另外ETH近期进行的升级也有可能为公链类通证带来转机。区块链是一个新兴的行业，具有更大的发展空间，更值得投资者进行一部分资产配置。
3产出与热度：BTC算力企稳，ETH持续下降
BTC算力逐步企稳，难度再度下调；ETH难度保持平稳，算力有所流失。BTC本周挖矿难度下调近10%至 5.106T。BTC本周日均算力为37.0EH/s，较上周上升2.2EH/s；ETH本周挖矿难度有所上升，从2222升至2263，平均算力166.7TH/S，下降8.4TH/S。
本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为12，Ethereum词条搜索热度为9，与上周相比保持平稳。公众对数字通证的关注度仍在相对低位。
4行业要闻：彭博为USDT背书，脸书计划推出稳定通证
4.1Facebook或计划推出稳定通证，首攻印度市场
据知情人士透露，Facebook正在研究推出一款数字通证，实现用户在其通讯app WhatsApp上的资金转账。这款数字通证将首先进入印度市场。
据悉，Facebook研发的加密货币属于稳定通证，将会与美元挂勾，旨在最大程度降低波动性。不过，这一项目目前依然处于策划阶段。Facebook计划进行资产托管或者持有常规货币来保障这一稳定通证的价值。
Facebook发言人表示：和大多数企业一样，Facebook正在探索如何利用区块链技术的潜力。我们有一个全新的小团队在研究很多不同的应用方向。暂时我们只能透露这些信息。
Facebook的移动通讯App WhatsApp在印度十分流行，用户数量已经超过两亿。与此同时，印度还是跨境汇款大国——据世界银行统计，去年从世界各地发往印度的资金达到了690亿美元。
在过去的一年时间里，与稳定通证有关的加密通证项目迅速增加。相关企业一度超过120家。稳定通证更适合日常支付，因为其波动性远远小于BTC等传统数字通证。
4.2 清华大学数字经济全球合规发展论坛在京召开
12月14日，由清华x-lab主办的《清华大学数字经济全球合规发展论坛暨2019数字经济“上链行动”——新能源产业蓝皮书发布》在清华大学经济管理学院召开。论坛就数字经济2019年全球发展趋势，围绕数字治理、数字金融、数字产业三个主题开展研讨。
清华大学经济管理学院副院长李纪珍为本次论坛致辞。李纪珍表示全球都在应对新经济形态，并致力发展数字经济，区块链作为数字经济重要底层技术之一，应响应国家号召，加快区块链新技术创新与应用。清华x-lab区块链3.0研究院将聚合政产学研领域专家，以区块链3.0共识：技术共识、产业共识、治理共识，切实与实体经济相结合，积极开展“上链行动”，共同推动未来数字社会和数字中国构建。
4.3 彭博社为Tether提供担保，USDT地位再获保障
彭博最新进行的一份研究显示，市场一直猜测 Tether 不具备数十亿美元的稳定资金，但这些担忧并无根据。
研究指出，2017年1月31日，Tether在波多黎各(美国自治州)的 Noble银行的账户中存有22亿美元。而同一天据 CoinMarketCap 的数据显示，市场中流通的USDT金额为21.95亿美元。彭博调查进一步指出，2017年9月和10月的数据也与实际数据相符合。
Tether 一直声称其发行的稳定币 USDT 背后有数十亿美元支撑，市场上对 Tether真实的美元储备持怀疑态度，数字货币的主要卖点就是与美元 1：1 挂钩，很多人认为 Tether 实际上并没有大量现金为 USDT 做支撑。但是彭博社分析了 Tether 的银行对账单之后，认为这些疑虑和担忧并不存在。四个单独月份的银行对账单展现了 Tether 银行账户中持有现金的详细情况。 据知情人士透露，其中一些银行对帐单已经通过监管机构的审核。例如，根据Coinmarketcap数据显示， 2017年1月31日，Tether 在 Noble 银行的账户中有22亿美元的存款，当天Tether发行的USDT总量累计为 21.95 亿个。2017年9月和10月Tether的美元存款总额与所发行的 USDT 的数量也相匹配。
在今年 1 月份 CFTC(美国商品期货交易委员会)向 Tether 和 Bitfinex 发出传票以检查他们在银行是否存在相应的现金储备时，市场上关于 Tether 是否是骗局的讨论也增多了。但是 CFTC 对 Tether 银行账户调查的现状无法确定， CFTC发言人Erica Elliot Richardson 拒绝对此发表评论。
目前USDT的价格已经回到1美元以上。
