原油价差扩大凸显基本面分歧

作为全球原油期货定价体系中重要的原油期货合约——纽约商品交易所的西德克萨斯轻质原油（WTI）、伦敦布伦特原油，两者价格走势以及之间的价差变化备受市场关注。最新数据显示，布伦特原油期货、WTI原油期货主力合约分别站上66美元/桶、56美元/桶上方，两者价差接近10美元/桶，而1月该数据一度维持在6美元/桶。

从属性上看，目前超65%的原油参考布伦特原油定价，约30%的原油参考WTI价格定价。从合约上看，WTI原油期货合约标的物为产自美国西德克萨斯州的中质原油，布伦特原油标的物则是产自英国北海布伦特油田的轻质原油，由于两者油品质地接近，定价理应较为接近。有数据统计显示，自2015年美国取消石油禁运之后，布伦特-WTI价差波动有所减小，整体价差均值维持在3.2美元/桶左右，但目前已升至10美元/桶附近，因此这一现象值得关注。

历史上看，造成二者存在价差的原因主要是地理位置和运输情况。布伦特原油产自英国北海布伦特油田，其产出的原油首先通过通道运输至Sollom Voe地区储存，然后通过海上运输运往世界各地；WTI原油产自美国内陆德克萨斯州，陆上运输受到美国国内运输管道运输能力限制。因此，布伦特原油基本上不受基础设施约束，可以方便快捷地运往世界各地，也能够很好地反映除美国以外的国际原油供需水平，而WTI原油则更多反映美国国内原油供需。

近期，布伦特原油和WTI原油价差不断扩大的背后可能是原油市场基本面分歧的体现。

近期美国油井数量增速放缓，这意味着今年晚些时候美国原油产量增速可能变慢。不过，美国页岩油产量则保持持续增长，目前约为1210万桶/天，较2018年10月的数据增加约60万桶/天。美国能源信息署(EIA)也预计今年全年美国页岩油产量将达到1240万桶/天，较之前预期的1210万桶/天有所增加。

与美国市场情况不同的是，其他地区油市供应仍偏紧。一方面，OPEC 仍在积极执行减产措施，目前总计产量减少120万桶/天，沙特更是称要在本月减产980万桶/天。另一方面，委内瑞拉制裁事件也进一步加重油市供应减少预期。因此，布伦特油价表现强于WTI油价表现。

布伦特-WTI价差不断扩大或许意味着市场正在释放布伦特油价将继续上涨的信号。一方面，OPEC 积极执行减产有望延续。此前有媒体报道称，OPEC不可能在4月的维也纳会议上做出任何产油政策决定，更有可能在6月做决定，且最有可能的决定是将OPEC 减产延长到今年末。另一方面，布伦特-WTI原油价差扩大也表明全球供需或已达到紧平衡，对布伦特油价支撑力度更强，同时表明油价未来还将走高。

不过，潜在的风险因素也不容忽视。其一，OPEC减产不及预期；其二，美国对委内瑞拉制裁落地，委内瑞拉可能会选择向美国以外的地区出口原油，市场供应增加可能会抑制布伦特油价，美国则可能会从其他地区寻求重油资源，或会致使布伦特-WTI价差缩窄；其三，布伦特-WTI价差持续扩大，可能吸引两地套利窗口打开，也可能驱使价差见顶回落。