营收大增但亏损依旧，平安好医生何时才能解除“盈利难解”魔咒？

8月6日，平安好医生发布了2019年上半年财报。

根据财报来看，今年上半年各项业务都保持了相对快速的增长，实现总营收22.73亿元，同比增长达102.4%。其中，核心业务“在线医疗”持续高速增长，实现营收3.36亿元，同比增长达80.5%；期末月付费用户数据达222.9万，同比增长61.2%。

与此同时，上半年亏损金额相比去年同期的4.44亿元同比收窄42.5%至2.23亿元，但依旧不是一笔小数目。

无独有偶，6日平安好医生午后股价飙涨逾7%，截至收盘涨幅达7.62%。或是受营收大幅增长的影响，7日早盘高开走高，报34.1港元，现涨幅达4.92%。

平安好医生，去年5月份登陆港交所，以注册用户数和MAU计算，无疑是全球规模最大的互联网医疗健康平台，在行业内具有标杆意义。业务方面也在不遗余力的升级和完善，譬如今年6月份对家庭医生服务板块进行了加码，上线“私人医生”板块以及近期与多家医院展开合作。

但在平安好医生快速发展的同时，也一直因未能盈利的问题而备受诟病。港股研究社通过这份最新财报，来解读平安好医生未来的发展空间。

营收大幅增长 但亏损的“老毛病”依旧存在

从平安好医生这份2019年上半年的财报来看，各业务板块均保持良好的增长态势。公司总营收达22.73亿元，同比增长102.4%，毛利为4.92亿元，实现同比增长59.25。

总收入的增加主要得益于个业务板块的良好增长态势。其中，在线医疗贡献收入达人民币3.36亿元，收入持续高速增长，增速达80.5%，占公司整体收入的比重从2018年全年的12.3%上升到2019年上半年的14.8%。随着经营管理效率的不断提升，其业务的运营能力不断增强。

据财报显示，平安好医生的用户体量持续扩大。2019年上半年，公司注册用户数、期末月活跃用户数(MAU)和月付费用户数(MPU)等三项关键指标持续快速增长。截至 2019年6月30日，平安好医生注册用户数达2.89亿，较2018年末增加2410万人，过去12个月累计增加6130万人；期末月活跃用户数和期末月付费用户数分别达6270万人和222.9万人。

其中，仅2019年6月月付费用户数达220万人，同比增长61.2%。上半年的平均付费用户转化率为3.7%，日均问诊量达到65.6万人次，较2018年同期上升23.5%。

同时，随着经营管理效率不断提升，其运营费用包括销售及营销费用、管理费用占收入比率40.5%，同比下降35%。

但值得注意的是，亏损的老毛病依旧没能改善。财报显示，公司股东应占亏损为2.73亿元，同比收窄38.6%；经调整净亏损为2.23亿元，同比收窄42.5%。

综合来看，财报有喜有忧。尽管营收实现了大幅增长，但仍需面对“盈利难解”的困局，在未来的发展道路上，面临的难题也不止于此。

直面自身弊端的同时 还需面临众多分流者

通过平安好医生这份最新财报，其实也不难看其存在的诸多弊端。

1、营销投入成本居高不下 亏损金额依旧不小

技术、市场等方面的拓展，带来的直接影响就是平安好医生的投入费用也在不断增加。

财报显示，2019年上半年销售及营销费用同比下降35%但依旧占据上半年总营收的40.5%，可以看出营销费用依旧是一项居高不下的成本支出。

自2015年以来，平安好医生就开始投入巨额的营销费用“烧”流量。根据资料显示，2015年、2016年及2017年，平安好医生对应的注册用户分别是3000万、1.32亿、1.92亿，平均付费比率分别为0.9%、1.9%、2.7%，这三年来用户营销成本分别为1.29亿元、5.92亿元、4.78亿元。

如此一来，在巨额营销费用的压力下，年年亏损已成常态，虽然2018年亏损金额略有收窄，同比下降8.8%至9.13亿元，但依旧没能跳出“亏损”的魔咒。2019年上半年的亏损金额依旧有2.23亿元之巨。

2015至2018年，平安好医生分别亏损3.2亿元、7.6亿元、10.0亿元和9.1亿元，连续四年累计亏损约30亿元，截至2019年6月30日，其亏损金额高达32.1亿元。

除了花在获取客户和用户流量方面的费用，其因为宣传和佣金的增加，也是其无法盈利的一大原因。高宣传费用，想要盈利自然也是难度有增。

但在互联网医疗行业，如不能烧钱搞宣传也将难以获得更多的曝光度，何况像平安好医生这种已经上市了的公司，想要在行业内独秀一枝，自然也是少不了投入。想要实现盈利仍需时间打磨。

2、问诊服务遭质疑 邀新活动涉嫌虚假宣传

根据平安好医生官网显示，其自聘了千人规模的自有医疗团队和5203名外部签约名医，在AI人工智能的赋能下，通过7*24小时全天候在线咨询，为用户提供辅助诊断、康复指导及用药建议。

但其问诊服务质量却遭受了很大的质疑。据同花顺财经网显示，前不久，一份《平安好医生模式证伪，仅靠业务注水造假维持估值的庞氏骗局》的匿名报告表示，平安好医生的AI问诊本质上是一个简陋的客服机器人。报告还表示，其通过一些简单的测试发现平安好医生的AI问诊本质上是一个简陋的客服机器人系统，而且几乎不具备医学上的基本辨别能力。

对于上述说法，平安好医生也发布了澄清报告，并采取了相关的维权措施。但不论真假与否，对平安好医生或多或少也会造成一定的负面影响。

在黑猫投诉平台上也不断传来投诉的声音，譬如有消费者称其“诱导蒙骗消费者”、“在平安好医生上支付线上医生问诊服务，但是医生的回复多半答非所问，没有得到正确的治疗方案”等，这些问题如若不能很好的解决，自然会成为其开疆拓土的绊脚石。

加之，随着互联网时代的快速发展，互联网医疗行业这个蛋糕也越做越大。引得众多的试水者不断加入。这些平台目前虽不足以与背靠平安集团的平安好医生抗衡，但在瓜分市场流量这一方面依旧不能忽视。

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3、市场分流者众多 其力量不容小觑

根据《2016-2021年中国大健康产业发展趋势研究报告》预计，2017年中国健康产业规模为4.9万亿元，2021年将达到12.9万亿元，未来五年的年均复合增长率约为27%。

另一组弗若斯特沙利文的预测数据则显示，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。

有了发展空间自然就少不了分羹者们的相继涌入。

目前，行业内存在诸多的平台，包括微医、趣医网、健康160等。以健康160为例，目前也正在用专业打造互联网医疗下半场“护城河”。2018年在原有的院前咨询、预约挂号、在线支付等就医业务上，全新推出了健康商城业务，试图寻找盈利突破口。经过一年的试水，健康160实现营收2.6亿元，其中健康商城业务营收占比近一半。在净利润方面，健康商城的贡献值也远大于其他业务板块。

但事实上，此种战略布局并非健康160一家，从纯互联网医疗平台、垂直专科平台，到天猫、美团等跨界电商都在纷纷抢滩布局大健康领域，健康商城的入口在当下已不胜枚举。

而健康160的健康商城并非是简单将商品聚合的传统电商平台，而是定位于服务电商。线上线下齐头并进。以体检为例，在检前配置了专业的医生团队为用户提供检前的推荐与引领。而在检后，用户面临缺乏专业医生为其提供报告解读的服务，而健康160在这一方面也配备了专业医生。

目前，其体检业务也已经取得出初步成效。平台已有超过500+的公立体检科入驻。此外，各种大型的民营体检机构也有覆盖。体检板块的业务每年能实现约五千万的营收。此外，还在同步打造口腔、医美等其他消费类专科服务团队。

同行业的对手正在利用专业度和高科技加固自身护城河，这对平安好医生来说，无疑会形成一定程度的挤压。

而这些内忧外患的困境，是平安好医生不能绕行的必经之路。面对行情，怎样才能在这一赛道上持续跑在前头？

积极利用自身优势 快速迈向“互联网医疗”3.0阶段

根据弗若斯特沙利文的报告，我国医疗健康的在线咨询数量从2012年的29.8百万次快速上升至2016年的148.4百万次，年复合增长率49.4%。弗若斯特沙利文预计，未来我国医疗在线咨询数量将维持39.8%的年复合增长率，于2026年达到42亿次。

此前，官方出台的《健康中国2020规划》中也提到，预计到2020年，中国的医疗健康产业规模将达到8万亿，接近届时中国GDP的10%，会成为当之无愧的国民经济支柱。

可以看出，未来互联网医疗一片蓝海，就目前的市场而言，行业“大鱼”仍没有浮现出来，这或许需要市场长时间的考验和积累。对平安好医生来讲也是一个沉淀的机会。

事实上，从2013年开始，随着移动互联网的兴起，以春雨医生、好大夫在线相继布局移动互联网为标志，行业出现爆发，互联网初创公司呈井喷状态，互联网医疗进入2.0阶段。在此之前的1.0阶段，因为还处于pc互联网时期，受网民数量有限等限制，这一时期的互联网医疗规模也受限。目前，我国正处于2.0阶段向3.0阶段的过渡期，3.0阶段意味着向互联网医院方向转型。

向3.0阶段迈进，平安好医生是有其自身优势的。平安好医生可以凭借其母公司平安集团的优势资源，可以迅速地将其领先的“私人医生”业务开拓到更广泛的用户群中。

而就这份最新的财报来看，流量付费用户也大幅增长。平安好医生，应继续采用此前有效的方式来获得更多的用户。

最近，平安好医生也是动作频频。

7月30日，已宣布与衢州市卫健委达成战略合作，双方将充分利用各自优势，整合衢州市实体医疗资源以及平安好医生“互联网+医疗健康”模式，扩大医院、医生与患者的生态圈，共建衢州平安互联网医院。并陆续已经与北大方正人寿、珠江人寿、民生保险等几家保险公司达成了战略合作。

或是受种种利好消息的影响，7月30日当天平安好医生早盘开高走，涨幅逼近5%。

当然，衢州平安互联网医院只是开始，站在互联网医疗风口上的平安好医生还将集中各方优势资源共建新型 “互联网医院”。

此外，平安好医生还和北京中国医科大学航空总医院、四川省第二中医院、南昌大学第四附属医院等全国近 50 家大型医院达成战略合作，集中各方优势资源共建新型 “互联网医院”，用全球领先的 AI医疗科技打造互联网医院新生态体系。

另据智通财经APP了解，平安好医生与医院共建的互联网医院新生态体系中，其“医院云”系统将与合作医院的 HIS系统打通，形成在线诊疗平台、处方共享平台和健康管理平台的“三合一”互联网医院管理平台。这也是平安好医生的一大特色。

更值得一提的是，7月31日互联网医疗收费细则初稿已完成，并且即将纳入医保报销范围，等待征求各方面意见修改完善后将正式发布。

这意味着制约互联网医疗发展的难题正在破解。在政策和市场的双刺激下，这个互联网医疗独角兽，面对的是蕴藏无限机会的朝阳产业，尽管当前仍然面临“盈利难解”等困局，但未来的上升空间依旧不可估量。

本文来源：港股研究社（公众号：ganggushe）/—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们