从收购中江到与工行携手，这家总部位于广州的世界500强民营企业，逐渐褪去神秘的面纱；开始以低调、务实和进击的姿态，朝着“中国嘉能可”的方向前进。
最近，雪松控股成为两则新闻的主角：一是入主中江信托；二是工行广州分行为其授信200亿。
涉及的两家金融机构，一家是引起中国金融界回忆暴雷往事的中江信托；另一家是“宇宙行”工商银行。内有“金融百货商店”的信托牌照在手，外有“国内最强”金融机构的加持，内外金融资源同时发力，雪松控股在谋划怎样的棋局？
雪松控股董事局主席张劲，将雪松的目标定位为——在广州打造全球顶尖综合性产业集团，做“中国嘉能可”。
嘉能可，全球大宗商品供应链的领军者，全球第四大矿业集团。20年前，嘉能可通过金融助推，打通上下游产业链，实现跨越发展。
结合雪松控股的目标定位，不难发现，进击的雪松正在通往“中国嘉能可”的路上，多渠道运用金融资源，低调布局产业链服务，全力助推实业发展。
一
雪松控股，何方神圣？
公开资料显示：雪松控股创立于1997年，是中国改革开放以来涌现出来的最具成长性的民营企业之一。2018年，雪松控股以2210亿营收，位列财富世界500强的第361位。
在雪松控股2017-2018可持续发展报告《可持续的绿色未来》当中，雪松控股将自己的使命描述为：“坚守实业兴中国，创造价值报社会”。
低调的雪松控股，其实长于大宗商品产业链业务。今年5月初在罗马举行的第三届世界矿业领袖对话会，雪松控股作为首次受邀的亚洲矿业公司参会，张劲在会上表示，雪松创立22年来为全球8000多家企业提供优质安全的大宗商品产业链服务，积极推动矿业开发和产业链整体效率提升。
由于雪松控股没有上市，因此很难从公开信息中一窥这家公司的全貌，其基本面也只能从其旗下核心子公司、于上交所发债的主体——雪松实业来一窥究竟。雪松实业年报显示，雪松控股能够入围世界500强，主要依靠大宗商品产业链服务业务，这占据了营收的绝大部分。
雪松实业2018年度报告显示，2018年雪松实业营业收入中，供应链管理业务达到1984亿元，较2017年增长超过50%，占比高达92.70%。正是因为大宗商品产业链业务的爆发式增长，推动了雪松控股营收的巨幅增长。
作为大宗商品产业链“一揽子、一站式”服务商，雪松控股深耕行业多年，业务覆盖国内外，在中国香港、新加坡、瑞士、德国、英国和澳大利亚等国家和地区设立分支机构，实现有色、黑色、 化工、能源等大宗商品品种的全覆盖，在全球范围内拥有丰富的金、铜、铁、煤等矿产资源，为上下游数千家企业提供“一揽子”产业链服务。
但雪松实业营收占比高达90%的供应链管理业务，其毛利率只有0.77%，虽然较2017年的0.68%有提升，但可谓叫好不叫座。属于典型“不赔本，赚吆喝”。
不过，这确也是行业的普遍特征。从整个A股市场来看，从事大宗商品供应链企业普遍存在规模庞大，但毛利率仅有个位数的情况。建发股份、厦门象屿、厦门国贸、远大控股等相关财务指标都呈现相同情况，雪松控股并不“孤独”。
评级公司曾给出的结论：雪松控股旗下君华集团（雪松实业前身）营收爆发增长，但利润增长速度远不及营收，且毛利率呈现逐年下滑的态势。雪松面临的一大挑战，就是利润增长迟缓的风险。
和传统单纯做贸易的企业不同，雪松担当的是To B的商品流通贸易服务商的角色，通过连接上下游庞大的工业企业，雪松能够帮助这些上下游企业实现商品货物的快速变现和流通。完成这一工作，依靠的正是供应链金融，但雪松作为实业企业，并没有相关金融资源和金融牌照的支持。
如此背景，雪松进军供应链金融顺理成章。供应链金融不仅能让雪松腾飞，还能带着上下游企业一起飞，最后实现主业的跨越式发展。
围绕大宗商品产业链，雪松内引外联、盘活运用金融资源的策略，渐次清晰。
二
布局供应链金融，助力主业
2019年元旦，张劲在新年贺词中公布了雪松控股未来的5年规划——12345。
“1”是要打造一个全球顶尖的综合产业集团，不仅要大，而且要强；“2”是服务于2亿人口，主要依靠雪松的文旅和社区服务来实现；“3”是连接三万家企业；“4”是重构四大产业，即国际大宗商品供应链、化工新材料、文化旅游康养、社区服务四大产业领域；“5”就是雪松新增的社区公益服务。
而以大宗商品供应链业务起家的雪松，在国内已经具备龙头领先优势。未来雪松将成立大宗商品闭环产业链管理服务平台，打通产业链各个环节，打破地域限制，服务实体经济，改变过去行业长期的不规范状况，改善行业生态圈，为雪松的大宗商品产业链业务奠定坚实的发展基础。
张劲曾多次建言有关部门大力发展供应链金融，助力中小企业融资。在2019年“两会”召开前夕，作为全国政协委员的张劲在接受采访时表示：“尽管出台了一些政策，然后从企业角度来看，仍然存在着打通金融服务“最后一公里”的问题……”
在“两会”的提案中，张劲从供应链金融基础设施，法律法规等方方面进行建言，目的是解决国内中小和民营企业的融资难题。并提议央行、银保监会牵头成立供应链金融协会，来推进供应链金融业务。
引导资金流向实体，使金融能够更好的服务于民营企业和实体经济，一直都是金融工作重点。最近，这一问题更是提到了国家战略的高度。由于我国是以商业银行融资为主导，依赖不动产作为抵押和担保。而对于民营企业和小微企业，其资产大部分属于动产，从银行融资渠道比较难，这是问题的症结所在。
相比银行等传统金融机构的融资，供应链金融能够基于真实的交易背景，利用企业周转速度和变现能力较强的资产，如存货，应付账款等作为第一还款保障，沿着供应链条释放核心企业信用，对于缺乏不动产的民营和小微企业，能够依靠动产进行融资。不仅能够打破对商业银行的依赖，而且能解决其融资难的问题，助力实体经济可谓是“一石二鸟”，也符合政策和监管的倡导方向。
如今的雪松控股，已入主中江信托，信托的加码将进一步夯实供应链金融的基础。
早在2017年，国务院发布的《关于积极推进供应链创新应用的指导意见》当中，其中有一点就提出要积极稳妥发展供应链金融。
“推动供应链金融服务实体经济，有效防范供应链金融风险，积极稳妥发展供应链金融。鼓励商业银行、供应链核心企业等建立供应链金融服务平台，为供应链上下游中小微企业提供高效便捷的融资渠道。鼓励供应链核心企业、金融机构与人民银行征信中心建设的应收账款融资服务平台对接，发展线上应收账款融资等供应链金融模式。”
雪松控股大力发展供应链金融，一方面是源于监管和政策的号召；另一方面也源于自身转型和发展的需要。而收购中江信托之后，对于雪松开展供应链金融，可谓是如虎添翼。
由于制度、经营和组织上方面的多重优势，信托发展供应链金融业务可谓是水到渠成。信托可以充分利用其“财产独立性”和“破产隔离”等特点，有力支撑供应链金融。按照雪松的部署，未来中江信托将围绕供应链金融重点发力，走特色金融和小微金融之路。从某种层面上而言，供应链金融也为中江信托转型升级提供了一个新的思路。
三
银企舞剑，意在实业
早在20多年前，雪松控股的前身君华集团，其申请的第一笔银行贷款就是来自于工商银行。20多年以来，双方一致保持着紧密的合作关系。而此次200亿的全面金融战略合作协议，意味着双方的合作水平又提升到了一个全新的高度。
作为国内最大的商业银行，工商银行一举一动皆为行业的标杆和。而工行广州分行作为广州地区经营规模最大，服务渠道最广，竞争力一流的银行金融机构，以如此大力度支持雪松控股这样的本土民企，确实十分罕见，有着非常重要的标杆和引领作用。
完善的风控体系，严格的业务流程，手握众多优质客户的工商银行为何如此大力度的支持雪松？原因是两方面的：一方面源于政策和监管的要求，另一方面则说明工行广分对雪松商业模式和发展前景的充分看好。更为重要的是，此次战略合作将在广州乃至全国金融体系内形成强烈的示范效应，预计其他银行也会相应进行跟进。以点带面，起到示范和引领的作用。
可以预见，工商银行这次发挥的“头雁效应”，将使得更多的金融资源逐渐向雪松倾斜，进一步助力雪松打造一流大宗商品产业链企业，走向国际化之路。
立志成为“中国嘉能可”的雪松，有了银行和信托的双重加持，凭借资金和牌照优势，将沿着产业链的上游继续深耕，在全球范围内收购矿产资源，进而完成上下游的整合，这一切，不再遥远。
四
化金融为无形
2019年张劲的新年致辞中，未来雪松将聚焦于五大产业，值得注意的是，金融这个板块被雪松撤销了。
但这并不意味雪松不做金融了，据张劲在集团内部的讲话，“金融产业不以独立板块的形式出现，并不意味着金融业务会弱化，它在雪松产业体系的重要性反而更加突出。”按照计划，雪松的金融业务将全面融入各个产业板块，以“化有形为无形”和“润物细无声”的方式，融入其新的战略目标当中。
部分业内人士看不懂雪松在金融层面的加减法，这实际上是雪松发展实业之道。他们看到的雪松似乎一直在金融层面做加法：收购中江信托牌照，联手工商银行广州分行，还有更早时期与凯得金融的合作。事实上，雪松在做金融加法的同时，也在做相应的减法。
就在今年3月份，雪松实业曾在上交所公告其下属公司广州汇华投资有限公司（以下简称“广州汇华投资”）拟出售所持有的广州农商银行和广州银行股权一事的议案。据了解，日前该议案已获得债券持有人投票通过。
“加”指雪松成功控股中江信托，“减”是雪松出清参股银行机构。这样的金融布局和安排，更符合目前的监管思路，也能看出雪松将资源集聚到主业的意图，其本意并不在于拥有银行资产和相关牌照。张劲也一再表示，雪松业务中没有独立的金融板块，也从没有想过做金控集团。在投资者恳谈会上，也一直强调实业是雪松的根基所在。
作为一家以实业为主的大型集团，雪松不必染指和占有各类金融牌照，如何有效利用现有的金融资源，服务自身才是一切的出发点。其核心诉求在于金融支持实业，而不是金融玩转套利。
金融是手段，而非目的本身。把手段当作目的的那些大鳄，今安在？
对于一家企业而言，拥抱金融的目的是为了发展自身的主业，不是为了金融而金融，更不是玩杠杆游戏。造成资金的空转，引发金融泡沫和风险。那些已经倒下的资本巨头，就是最好的例证。
雪松逆势而上底气何在？原因在于雪松以实业为生，与其他玩资本游戏的资本不同，雪松一直致力于成为“中国的嘉能可”。
金融支持实体经济，一直是金融工作的重点和监管的鼓励方向，因此对于混改和金融助力实体等，围绕实业进行的产业融合，国家是鼓励和支持的。
五
雪松的天时地利与人和
古人云；天时不如地利，地利不如人,而天时、地利、人和三者皆有，是最能干成大事的。
从天时来看，国家发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》为是广州乃至整个大湾区高质量发展天时；从地利上来看，广州早已从传统的商贸之都升级为国际贸易中心，这一切正是雪松和供应链产业发展的基础；而从人和来看，收购中江信托牌照与工行广州分行“牵手”，张劲正带领雪松这样一艘大船，驶向远方。
正如张劲所说：“一艘大船如果没有航向，不管什么方向的风都是逆风，而我们航向既定，唯有大江奔腾，一路向前”。
天时、地利、人和雪松都有了，需要的，只是时间。