大开大阖：一次性贬值是否可能？

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上期的龙虎小轩讲到了用强力的资本管制来保住外汇的方式并不可取，因为它和人民币加入SDR和国际化的目标是背道而驰的。那么有人提出，外汇如此重要，人民币可不可以一次性贬值到位，这样居民持有外汇的动力下降，当然也就阻挡了外汇流出。

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初初一看，这个方法真不错，一旦贬值成功，可以提振出口，对外贸企业是个利好，我们的出口商品会更有价格竞争力，同时外汇也保住了。但仔细一想，一次性贬值的理想色彩太浓，这并非良策。

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首先，一次性贬值贬值多少合适？有经济学家提出，一次性贬值10%，有经济学家提出一次性贬值20%。但是市场是不可控的，我们怎么能确定贬值了10%或者20%之后，汇率就稳定了呢？一次性贬值之后，可能加大市场恐慌，抛售人民币，继续贬值。以当年的泰国为例，泰国为了保住外汇，采用了一次性贬值的方式主动贬值18%。可结果呢？市场忧虑加大，随后在国际金融市场泰铢贬值了60%，引发了系统性金融危机，泰国国内爆发挤兑风潮，挤垮了56家银行，物价不断上涨，利率居高不下，流动资金紧张，股市大跌，经济陷入严重衰退。如果没有充分量化风险模型，轻易采用一次性贬值策略，后果不堪设想。

第二，对人民币的国际化也是重大打击。别人之所以愿意持有人民币结算贸易，是因为相信中国经济的稳定性以及货币坚挺度。虽然美元一路走高，但纵观去年国际金融市场，人民币依旧是除了美元以外最坚挺的货币之一。正因为如此，诸多周边小国才敢于持有人民币。在全球贸易连接越来越紧密，同时中国在亚洲地区影响越来越大、中国在想要建立新的贸易秩序的今天，一次性将本国货币大幅度贬值无异于透支国家的国际信用。

第三，引发区域货币竞相贬值。因为人民币一次性大幅度贬值，意味着周边国家货币突然升值。东南亚国家的经济主要靠出口贸易，他们货币的相对人民币升值会直接打击东南亚国家的出口。所以一次性贬值必将使得和中国贸易连接紧密的、依靠出口经济为主的国家的货币也竞相贬值，引发区域性金融动荡。还是那句话，一个负责任的、想要建立属于自己贸易规则的大国，我想不会轻易做出这样的冒进决定。

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综上所述，一次性贬值的问题在于，很难控制这个贬值的底线和可能出现的风险。强力资本管制不可取，一次性贬值又太冒进，那么真的就没有别的办法了吗？

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