欧洲加持人民币！普通人分享人民币增值红利时刻到来？

来源：苏宁财富资讯

作者：黄志龙  苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任

最近，欧洲央行在其外汇储备中增持5亿欧元等值的人民币资产，引起国内外舆论的广泛关注。事实上，不仅仅是欧洲央行开始做多人民币资产，在美元升值周期终结、人民币高估问题基本缓解的大背景下，人民币资产已经成为全球投资者的重要资产池。

风向标：欧洲央行加持人民币资产

截至5月底，欧洲央行外汇储备总规模661.18亿欧元，其中包括188亿欧元的黄金储备。按此计算，5亿欧元等值的人民币资产占比仅为0.71%，仍处于起步阶段。

事实上，从币种结构看，欧洲央行与大多数国家的央行一样，以美元资产为主——截至2016年末，欧洲央行持有美元资产417亿欧元，占比高达88%。

此次，作为地位仅次于美联储的欧洲央行，调整外汇储备的资产结构，加持人民币资产，具有明显的风向标作用。

以下是欧洲央行6月13日公报的官方说法：

2017年上半年，欧洲央行完成了5亿欧元等值的人民币资产作为其外汇储备，该行动是执行2017年1月20日欧洲央行理事会的决策。

近年来，人民币作为一种全球国际货币的使用有所增加。国际货币基金组织在2015年对SDR的5年评估中，确定人民币是一种可自由使用的货币。自2016年10月以来，国际货币基金组织已批准将人民币纳入SDR货币篮子，作为第五种货币（与美元、欧元、日元和英镑一道）。欧洲央行投资反映出中国作为欧元区最大贸易伙伴之一的重要性。

国际资本正多渠道加持人民币资产

事实上，不仅仅是欧洲央行在加持人民币资产，随着中国境内金融市场开放度上升，国际资本也在通过不同渠道加持人民币资产，主要表现为以下几个方面：

首先，境外机构大量增持人民币国债。人民币国债是境外机构加持人民币资产的主要途径。截至2017年5月末，境外机构持有人民币国债规模高达4288.77亿元，创下有统计以来的历史新高。

需要说明的是，国际资本持有人民币国债规模，与人民币汇率走势密不可分。例如，2015年811汇改前后，人民币汇率高估问题严重，国际资本持有人民币国债规模2015年全年一直在2300-2500亿元区间内徘徊，许多月份还略有下降；2016年12月，由于美元大幅升值，使得人民币汇率被动贬值压力陡增，境外机构增持人民币国债意愿也明显减弱，出现了连续三个月的负增长；到了今年3月，人民币贬值压力基本消失，境外机构开始重新加持人民币国债（参见下图）。

其次，境外机构增持我国政策性金融机构债券的意愿增强。政策性金融债券也是境外机构持有人民币资产的重要渠道。截止2017年5月末，境外机构持有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性金融机构的债券规模为2970.89亿元，与2016年1月前期低点1934.85亿元相比，增持幅度接近53.54%（参见下图）。

最后，国际资本加仓中国股票市场。2016年以来，随着人民币汇率贬值预期逐渐消失，同时A股市场投资价值日益凸显，境外机构加仓境内股市的倾向日益明显。简单匡算：截至2017年一季度末，上证综指与前期高点相比，回落幅度达38%，而境外机构持有A股市值仅从前期高点8503.53亿元回落到7768.23亿元，市值收缩规模为735.3亿元，回落幅度仅为8.6%（参见下图）。由此可见，当前人民币股票市场估值已经逐渐得到国际资本的认可。

人民币资产缘何受国际资本追捧？

人民币资产之所以受到国际资本追捧，除了人民币加入SDR、中国经济改革和增长前景被继续看好等因素外，还有以下三方面趋势性原因。

第一，美元升值周期正在终结，促进各国央行减持美元资产。从历史规律看，决定各国货币在全球外汇储备配置中的份额，关键因素是货币币值的走势。近20年来，美元在全球外汇储备资产中的份额，与美元指数的走势几乎完全重叠，当美元指数走强时，各国央行外储增持美元资产，反之则相反（参见下图）。就当前而言，美元升值周期已经终结，后期震荡走弱将成为大概率事件，各国央行减持美元资产的现象或将频繁发生。相应地，随着中国经济和金融体系的全球影响力与日俱增、人民币贬值预期消失，以及人民币加入SDR之后一定程度上得到了IMF的背书，人民币资产正获得一些国家央行的青睐，有望从外汇储备资产竞争中赢得更大的份额。

第二，近期人民币资产相对收益优势再次凸显。以10年期国债收益率为例，2017年一季度以来，随着央行微幅收紧货币政策的实施，同时国际资本对特朗普新政的预期回落，中美10年期国债收益率利差再度走阔，逐渐回到了2011-2015年的历史均值水平（参见下图）。未来，在人民币汇率贬值预期缓解、美元升值周期终结的背景下，中国经济无风险收益率上升、中美无风险收益率利差持续走阔，有利于增强人民币资产对国际资本的吸引力。

第三，欧美同盟关系面临调整​，中欧关系越来越近。政治与外交关系也是各国央行调整外储资产结构的重要因素。自特朗普执政以来，其美国优先、美国利益至上的新孤立主义倾向越来越明显，以至于在5月下旬首次访问欧洲期间，特朗普不但退出了德法力推的气候变化巴黎协定，还在北约安全机制方面与欧盟陷入严重分歧，欧美传统同盟关系陷入低谷。德国总理默克尔最近在公开场合关于欧美同盟关系的一番悲观言论，甚至被国际舆论解读为欧美传统同盟关系的终结。与之形成鲜明对比的是，中国的“一带一路”战略积极推进，中欧在全球贸易投资开放、气候变化等议题上意见高度一致。在未来，随着欧美同盟关系调整，中欧关系越来越近，欧洲央行抛售美元、加持人民币资产也就不足为奇了。

普通人如何分享人民币增值红利？

人民币资产受国际资本追捧，充分说明——人民币资产的安全性和收益率得到认可，人民币汇率前景稳定可期。

就此背景，再加上国内银行理财等低风险产品的收益率不断攀升，普通投资者换汇理财的行为并不可取。从理财策略而言，下述两个路径可供参考：

（1）对于风险厌恶型投资者而言，可考虑增持银行理财产品等低风险资产。同时，随着央行货币政策重回“不松不紧”的政策取向，购买债券型基金不失为分享人民币资产增值红利的有效途径。

（2）对于愿意承担较高风险的投资者而言，我们看到推崇价值投资理念的境外机构正在悄悄增持A股市场，A股市场的中长期投资价值日益凸显，不妨考虑在二级市场购入分红比例较高的上市公司股票，或者进行指数型基金的定期定额投资，获取人民币资产的风险溢价。