三个账户思想：将心理账户为我所用，将精神分裂进行到底
一、先离题抒发一下
我直言不讳、大言不惭、出言无状地说，哥们我最近在写一本关于投资的书。我这人一向胸大无志、才疏学浅，但有一件事还是很想去做的，这事儿叫做投资教育——或者借用一个洋概念来说，就叫做如何消灭财务文盲（improve financial literacy，或称财务识字能力）。那为啥要消灭 financial illiterate 呢？从小来说，财务文盲败家毁业；从大来说，一个社会里财务文盲过多，对维稳不利，对全面建成小康社会也很不利。
投资是一件门槛非常低的事，李大妈买完菜顺道开个户就杀入了，所以市场竞争堪比绞肉机；而投资又是一件门槛非常高的事，因为需要掌握的知识瀚若星辰——财会金融经济学、统计算术管理学，法学哲学心理学，个别还喜欢看个风水搞个玄学；你搞海外投资要通外语，你搞量化算法要通机语，你搞神棍玄学要通鸟语；要是你还去钻营行业，那就更专业更细分，你要懂酿酒，你要懂探油。总之投资这行命苦。风里雨里，终生学习在等你。
虽然有一生的时间去折腾，但在杀入这片红海之前，我们至少先要脱离文盲队伍。所谓的财务识字能力——根据世行的报告（参见Financial Literacy Around the World报告）中的定义——是指一个人就关于储蓄、投资、借贷等财务理财行为，能否做出知情的选择与决定（informed financial choices）。标普全球公司曾做过一个问卷调查，向采访对象询问关于风险多样化（risk diversification）、通胀（inflation）、利息算术（numeracy on interest)、复利（compound interest）四个方面的问题，来测定他们是否财务识字。
当然如果你有幸接到了这样的问卷调查，不要怕，这四道题其实温柔如水。
我知道如果我一脸严肃地问你这些问题，你肯定觉得自己受到了侮辱，但这个世界的现状其实不太乐观。这项抽样研究将“能够答对至少三题以上”的人定义为“财务识字”，结果发现世界各国财务识字率从13%到71%不等。平均而言，全球仅有33%的成年人”财务识字”。请见下图（顺便说一句，此图乃是数据视觉化的反面典型）。
（来源：《标普全球财务识字率调查》）
如果我不是色盲或者色弱的话，我们泱泱祖国目前的财务识字率应该是在25%至34%之间？平均三个人里面有两个财务文盲。而这里的财务识字仅是非常低端的要求，还远达不到具有“投资能力”。可见这一切还任重道远。
单纯从经济角度而言，除了能给你带来固定或者非固定现金流的专业技能以外，投资能力大概是第二重要（对一些货币资本大于人力资本的土豪而言，或许第一重要）；但是如此重要的能力，很不幸，我们高考不考，所以学校里也不教。所以我们中的大多数，经济上第二重要的能力却沦为很二的能力，表现得如同文盲一般不堪。说到股票，动词一般都用“炒”，很少人会想到“权益投资”。我见过许多人，辛勤耕耘大半辈子，最后因为不识财务不识风险，一两把就梭哈了一生。
花了点笔墨抒发了一下志向，回到正题。因为要著书立说，所以在引介他山之石之外，我斗胆还奢望能搞点理论创新，戴个表啊思个想啊啥的。但在金融投资方面搞理论创新何其难也。我读商学院时有几个基友当时正在死磕金融PhD，天天为科研创新茶饭不思，而憋出的点子也时常让人忍不住要忍俊不禁。
创新难啊。关键时候还是三表给了我灵感。通过深化实践狠抓实际、群众中来群众中去，我终于搞出了达某原创的理论创新——“三个账户奇葩思想”，将心理账户为我所用，将精神分裂进行到底。
二、 从心理账户（mental accounting）说起
理查德·塞勒教授讲过两个例子。
1. 第一个例子：他的一个同事，自诩为天下第一理性男。该奇葩有个习惯，每年年初的时候设置一个慈善捐款的额度，比如2000美元，如果一旦有狗血事件发生，比如吃了张超速罚单，他就从这个2000美元的额度中抵扣。反正最后扣完的钱捐慈善，他横竖一年就付出这固定的2000刀。他觉得这等于买保险，遇到狗血事件心里也不会很郁闷。我也觉得这招挺高秒，准备以后抄袭一下。既做善事又买保险，一箭双雕。
2. 第二个例子，塞勒的另一个朋友，去一家店买床罩，美国的床一般分这几种尺寸：龙床（king size）、凤床（queen size），双人床（double size）；而该店平时床罩价格各自分别为300美元、250美元和200美元。是日，大降价大跳楼，统统只要150。结果友人果断买了龙床床单，回家罩在了自己寒酸的双人床上，虽然尺寸上而言有小牙签搅大水缸之嫌。
我再补充几个例子。
3. 在美国有个让人悲喜交加的季节，叫做税季。每年的四月之前，在上一个年度预交稅交得多的人会欢欣鼓舞，因为即将迎来一张退税支票；而预先交税交得少的人就会愁容满面，因为他们要掏钱补税。但是我们冷静下来想一下，两者交税总额其实相当，无非就是先交和后交的区别；而前者其实比后者还要亏一点，因为国税局又不给你利息。但为什么前者还要像个傻子一样乐呵呵的呢，令人费解。
4. 有时候在与别人交流的时候，我会听到一个说法：XX股票我成本是个负数，所以持股心态好轻松。我听了心想：哟还有这种操作——成本为负？莫非已经持股一百年分红股利已然回本？莫非股票乃是别人赠与？——不对啊白送应该是成本为零啊，成本为负数，那莫非白送股票的人外加还要白送你钱？当世活雷锋，焦裕禄会哭。当然最后一问才知道，原来成本为负的意思是本金和一部分利润已经抽离，剩下的仅仅是让多余的利润再做几次命运的翻滚。
5. 最后一个例子就是广为人知的电影票事件。假设，我们梦回电影票真的是票的年代，你提前花50块买了张电影票，结果到了电影院发现票丢了，你还会买票入场吗？——你可能会痛苦地买，你也可能掉头就走，丢票这件事显然会影响你是否再买一张票的决定；但如果你没有提前买票，你跑到电影院正要掏钱，此时发现钱包里有50块钱不翼而飞，那你还会买票吗？——多数人回答会买，丢钱不影响买票的决定，你不会感受到“花100块买了一张50块的票”的痛苦。当然，在这两个不同的场景里你横竖都是亏了50块钱。
这些例子都有一个共同点，就是在我们的认知中此一块钱跟彼一块钱，好像不是同一块钱耶。这就叫心理账户。但实际上钱类似于commodity，有同质性（homogeneity），我的一块钱可能比你的一块钱看起来要崭新一点，但购买力没有半毛钱差别。大多数的谆谆教导是批心理账户的，认为我们投资中要杜绝心理账户，你赚来的利润里的一块钱又不比你本金里的一块钱长得要丑一点。塞勒、卡尼曼、特沃斯基这些行为金融学的大师无不对心理账户口诛笔伐，认其为人类理性的耻辱。
三、将心理账户为我所用
但是我今天童言无忌要说的是，“心理账户”这个韭菜思维，其实未必百害无利、百无一用。为求更好地达到目标，很多时候我们不得不和自己玩心眼儿。
在我们漫长的投资生涯里有一件挺重要的事情，就是获得内心的安宁（inner peace）。比如从长远一百年来看，分散化的股市指数跑赢你手里的现金基本上是100%的事——如果一百年后你的沪深300ETF没有跑赢现金，我从坟里爬出来给你直播吃翔——但为啥你没有全仓股票呢？因为全仓股票心惊肉跳，波动虽然未必是最后兑现的风险，但是波动确实让你心神不宁。而创建心理账户可能会让你构建这种内心的宁静——人心都是肉长，我们要面对自己是人不是机器的现实。
比如上述第一个例子里理性男的慈善保险，与第四个例子里的让利润翻滚如花，这些例子都说明构建“心理账户”真的会让人心里很爽很淡然。如果不是让利润翻滚，很多人就是很难做到长期持股，因为他们不分散风险——你把他们绑成个粽子他们也不分散风险，这或许是基因决定——而集中持股所带来的波动是长期持股的大敌（比如就算你多年全仓腾讯，最近的回撤肯定仍然肉疼，肯定总想着要了结）。而通过利润翻滚，他们最终能够说服自己长期持股。
另一个创建心理账户的好处，是让你对一部分投资可能会肃然起敬、如履如临。比如，你给你娃创建一个“耶鲁大学学费账户”，投资目标是为其将来在耶鲁深造之用。那么作为一个负责任的家长，这笔钱就算比特币涨到十万刀你也不该轻举妄动吧？把总资产分割成一个个有着独立目标的小账户，互相掣肘互相制约，我们才能比较容易施展控制力和自制力。我目前还没有见过太多人拿着子女的“529计划账户”（美国一种针对高等教育的税务优惠账户）赌大小。
从个人理财上来讲，搞心理账户，也比较利于我们操作“基于目标的投资行为”（goals-based investing）。比如，我们会安排说账户A 是用来应急的，账户B是用来退休的，账户C给我闺女上哈佛的，账户D是用给我孙子买房的，账户G是用来赌两把增加生活情趣的，为不同的账户设立投资（机）目标，用来确保这些目标能够顺利实现。心理账户其实是我们的生存本能，古时候我们的祖先们不开点心理账户——“良人，此米留之过冬，彼黍汝将去村口戏赌罢！”——他们可能就要死绝。过于用逻辑和理性去反击本能，时间久了也会身心俱疲，结果可能是什么目标都无法实现。
四、三个账户
至于我的心理账户要怎么开，我在《傲慢与偏见：指数投资的冰与火之歌》一文里有说明。懒癌犯了，达某就将其摘录如下：
“虽说做投资的应该要尽量避免出现心理账户偏差（mental accounting），不过我在这里要郑重地提议，或许你可以开出以下三个账户类型：
1. 主动投资账户；
2. 被动投资账户；
3. 退休账户。
然后我们知道对于投资，说白了你可以搞的就是三件事：
1. 资产配置；
2. 证券选择；
3. 市场择时。
对于主动投资账户，你可以忘情地去剁手，你可以搞资产配置、可以搞择时高抛低吸、你可以不停地选股弃股也可以搞得高度集中，总之你想怎么搞就怎么搞，这是你实现积极进取的人生态度的地方；当然，我的建议还是以长期持股为主、以分散持仓为础，尽量不要all in 在某个option swing trade上或者时不时赌个财报，除非你这个账户迫不及待地想要从零开始。
对于被动投资账户，你就断了选股的念想吧，但是你可以搞资产配置和市场择时，你可以去配置基于股票或者债券或者房地产信托基金的指数基金，你也可以换入你认为估值低的指数而换出你认为估值高的指数，你可以搞全球化资产配置。说白了，这个策略相对折中而不十分激进，而我个人认为此账户与下面那个退休账户可以组成你投资财富的基石――但是前提是你要不仅要能够判断哪个指数高估哪个指数低估，还要预测指数在高估或者低估的情况下未来的演变（比如俄罗斯的指数就是长期被低估但就是TM长期也不大涨），这仍然很困难；好话不怕重复：择时就是非常难。
对于第三个账户――退休账户，假如你不是下个礼拜五就要退休，那么你只需要管牢资产配置即可――或者说得极端一点，你可以仅投资美国市场某个比较有代表性的指数，比如标普500指数；因为这个账户从使命上而言就是最长期的投资，通过她你大概率可以拿到美国股市百年以来屡教不改的“通胀后” 7%的年化回报。当然也不是说投资其他市场就一定拿不到这个回报，但毕竟有数据的历史都没有美股长。另外，建议选择法*河一百个蟹*治（rule of law）的市场，大量研究表明法*河一百个蟹*治市场”长期而言比较可能跑赢非法市场。
至于资金分配，你可以自行定夺（这个我以后也会详细提到，或许就是下周）。但在这个双飞甚至三飞策略里最难的，就是你在自认为天大的发财机会近在眼前的时候，你要克制住把被动账户和退休账户里的仓位清空，而将资金投入主动账户。相信我，会有很多很多很多很多时候你都会有几乎不可克制的冲动要做这件事，你要去all in 比特币，你要去 all in 特斯拉。在美国至少还有401K这样的账户通过税务惩罚来限制你做这件事，但是在国内，这就全凭你的自制力了。
我一般很反感做预测；不过如果你非要拿把抢顶在我的天灵盖上逼我去预测，我会说在这三个账户里，十有八九你的第二个或第三个账户会比较成功，而你的第一个账户结果会最惨不忍睹。”
当然，目前我的“三个账户奇葩思想”仅仅是一个框架而已，我会将其深度发展、慢慢亵玩。不着急，我有一本书的时间来慢慢地与您诉说。
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在2017年的这个冬至，我的冬天到了！今天对我来说是人生中特别的，一个值得纪念的日子！
说值得纪念，是因为在这一天，我的前二十年奋斗得来的所有一切，彻底归零了！而因为这个归零，我不得不卖掉自己手上在深圳唯一的一套房子，用来抵债。
教训是深刻的，而这个最大的教训就是：人生中的风险无处不在，作为我们，最大的责任不是如何幻想未来，而是如何在可以幻想未来的情况下控制风险，而不能在幻想中放任风险！
我的滑铁卢来自于对亲情方面的不设防式完全信任与负债投资，从而导致在这个冬至的上午，不得不与链家签下委托卖房协议。事情是这样的，一个从小由我看着长大的姐姐家的儿子，编造了一系列的谎言，并在我现场考查时做了虚假的账本与加工现场，然后拉我投资他的生意。而他的生意，他说利润可观，一年利润即可收回投资，甚至利润远大于投入的本金。他给出的大致计划是：投入200万，分红100万，明年再把投入的本金返还。出于对亲情的完全信任，我根本未加任何怀疑，就按照他的要求，将房屋抵押后把资金投了进来。如果只是这样，事情还不会糟到卖房子。由于他前几个月的确兑现了可观的分红，让我的乐观情绪更加膨胀，在这种情况下，又借用首付贷在环深投资了一套房产，认为分红可以支持月供。如此，负债已是不少。更加上后来，在他的一步步诱骗之下，说是生意太大，资金需要下月回笼，我又套用各种方法（比如微粒贷，亲朋借款等），支持他的短期资金周转。于是，在投资不到4个月的一天，悲剧发生了。他说他的钱突然没了，全赔光了。直到此时，我依然不相信他是在骗我，赶回去当面与他确认之后，事情已经无法挽回了，生意是假的，分红是假的，一切只不过是他拆东墙补西墙的假象。由于前面的过度负债，我每个月应当偿还的利息和本金，已远远超出了我的正常收入范围，未来的违约将不可避免。在沉痛地思考了两天之后，我不得不痛下决心：只能把深圳的房子卖了，才能保证自己的信用，才能补上所有的窟窿。
我这一次的损失，与股市投资相较，有很多相似之处。人性的弱点暴漏无遗。
1. 在巨大的利益诱惑面前，如何保持清醒和理智？比如市场上经常有各种各样的估值分析，动则翻倍计，是否合理？
2. 当前期的巨大诱惑的确似乎得到实现，与你的预期一致时，是否应该追加投资？追加的范围如何控制？比如在牛市后期的融资买入，是否合理？
3. 当风险已经有了征兆时，因受前期的假象所欺骗，我们倾向于习惯性地自欺欺人。比如已投入了那么多资金，当他再问我追加短期借款时，已是一个征兆，而其实他在多次地向我借用短期资金，这更应该引起我的注意。而我因为无端信任自家亲人的缘故，并未多加留意和验证，从而造成现在的损失。在股市中，我们何尝不是如此，当股价到顶已显颓势时，我们经常以为新高之后还会有新高，从而不愿面对现实，控制风险。
4. 如何做到居安思危，也是人性弱点中最大的挑战。在看似一切顺利的表相之下，我们一定要考虑一下，这种顺利正常吗？是否可以持续？如果顺利不再，我们是否可以应对？
5. 任何时候，手上都应该留下足够的可以抵御一定风险的资金，否则资金链会很快断裂，让你因此承受加倍的损失。这，可能和股市投资中的资产配置有相通之处，全是高风险投资，将会让自己置身于巨大的风险之中。
教训应该还有很多很多，但事已至此，虽然悲痛异常，但也只能面对。大悲之下为自我安慰，赋诗一首，以表我心之悽凉悲痛，并记录我在痛彻人生之际，又不得不面对现实、接受现实和只能从头再来的心情！
（最后，还想顺便问一句，我可有方法，让自己追回点损失？多谢！）
笑人生
莫笑人生短，一夜忽白头。
但听寒风起，落叶怨深秋。
一笑还年少，二笑而立愁。
三笑年半百，四笑已成叟。
笑毕两眼泪，悲喜可曾休？
此生不可负，奋发再行舟！
--于2017年12月22日
@今日话题 @释老毛 @招商港股: 一年收回成本？我肯定自己偷偷的做，不让任何人知道。[大笑]@管我财: 这个世界上最大的伤害，十之八九都是来自熟人。@一张黑纸: 很同情楼主的遭遇。只是觉得楼主的总结少了一条，就是轻易不要和亲戚合伙做生意，除非你能完全掌控或者有扔点钱进去无所谓的心态。我记得小时候常听我家老人讲：亲戚莫交财，交财两不来。事实也确实是如此。相信你这次对方如果不是你侄子，你就不会输的这么惨了。我爱读年报： 2017年年报和2018年策略展望
我爱读年报2017年年报
（一）收益报告
全年总体收益最高达到100%多一点，近期回撤了近20%，还有80+左右的收益。虽然没能保持翻倍，有些遗憾，但已远远超出了年初给自己定的目标——积累经验和知识为主。
半年报时，这个雪球实盘收益18%，跟实际收益差不多。年报时，雪球实盘40%左右，实际收益80%。主要是新股和加了杠杆的原因。
（二）收益来源
收益主要来自于股票持仓和加杠杆。选对了几次股票，比较好的坚持下来。
主要应该来自四只股票。大族激光、享通光电、康得新、新城控股。
大族是36左右高位杀进去的，虽然中间出的早了一点，但总体还算满意。
享通光电20左右买入，35左右出了大半部分。中间坚持得挺好，减持操作有点失误，其实35刚开始放量上涨。
康得新，一直重仓持有。要不是重仓这货，今年收益应该能高得多。比较庆幸的是，闪崩时坚持住了，并加了一些仓位。今年小康总收益只有20%左右，但是对小康的研究我相信不会浪费，明后年会给不错的回报。
新城控股，12就买入过，中间断断续续，还持有过香港新城发展，但是一直没有认真跟踪研究，全年涨幅120%，我可能只赚到了不到50%。
回头来看，大族激光、享通光电、新城控股这三个这么好的票，估值那么底、品质那么好，中间我竟然都加加减减，甚至曾经犹豫、怀疑过，现在想想，不应该啊。想起我自己说过的一句话，好公司就要等被证伪，不要疑人疑鬼。
我觉得技术面还可以加一句，好涨势也要等被证伪（趋势改变），不要疑人疑鬼。
（三）学习和成长
今年的收益可能是不可持续的运气好，也有可能是可以持续的能力。我相信是后者。
我爱读年报的原创专栏发表文章数十篇，质量参差不齐。研究的最多的应该是康得新、享通光电和大族激光。比较满意的地方是，研究过的公司虽然不是100%都表现很好，但没有一支表现表现特别差。主要原因是我选择研究标的时候，不仅会初步看公司品质，也会看估值水平。
我写文章的主要目的还是整理自己的思路，研究自己的持仓。通过写文章来学习和成长。在写文章的过程中，也得到了很多朋友的认可，认识了一些志同道合的朋友，这实在是一大幸事。
今年最大的收获是接触到一个本书，叫《投资中最简单的事》。这本书开启了我的投资理念，并且在一年左右的实践中，让我的理念不断完善和成熟。
还有一个很大的收益是认识了雪球。上面有很多民间投资高手，他们也乐于分享自己的投资经验，这可以让新手接触到各种投资理念，少走弯路。我在上面认识了一些爱写文章的朋友，有些还加了好友。发现一个现象，喜欢写公司研究文章的人，今年的收益都超过了50%。写文章的代表着喜欢研究、喜欢思考、喜欢总结，而这正是普遍的韭菜最缺乏的品质。
2018年选股和交易策略展望
（一）选股策略
不管熊市牛市，股市永远只有三只股票，价值股、成长股和周期股。个人还是以成长股为主，价值股和周期股为辅。
重点研究两个领域：科技+消费，科技顶天，消费立地。科技代表高增长潜力，消费代表确实性。科技领域太复杂，以5G和新能源汽车为主，消费领域太多，以确定性最高的消费为主。
如果只能一个重点，但就是5G吧。如果只能十只股票，但就下面十只吧。
5G：信维通信、中兴通讯、享通光电
新能源汽车：比亚迪、康得新（碳纤维）、赣锋锂业
消费精选：温氏股份（吃）、贵州茅台（喝）、东方园林（玩，全域旅游）、新城控股（乐，体验式消费）。
再加上华夏幸福和大族激光吧，分别代表产业新城和智能制造。
（二）交易策略
买入：低估值+技术线底部盘整后上涨。
持有：基本面变化、估值明显泡沫、趋势明显改变时、有明显更好的公司。重要性从前到后，第一项基本面最重要，后面三项要谨慎。
卖出：上述几种情况。
融资融券：大盘底部盘整后趋势变好，可分散多支融资。持仓股中，某一支股票出现底部盘整趋势变好的机会，或类似于康得新闪崩式机会，可满仓满融。
持有4-6支，单支股票原则上不超过30%。持仓之间可根据估值和技术线微调，谨慎操作。
（三）研究策略
只有可以持有10年的股票才值得研究！重点研究5G行业，重点研究10支股票（见我的自选股票），跟踪30支代表性股票（见我的组合漂亮30）。
（四）收益目标
0。不给自己设收益目标，不亏就行。主要以学习和成长为主，学习投资、会计、金融的理念和知识，了解中国伟大的企业和企业家。
（五）其他
去美国考察美国经济社会，研究和学习美国股市。
$康得新(SZ002450)$ $大族激光(SZ002008)$ $亨通光电(SH600487)$
@史诗般的馒头 @今日话题 @站岗的尖兵 @六指金蟾 @无声 @八万顷
股市 | 那些股市奇才们的经验教训
《股市奇才》是台湾版《金融怪杰》和《新金融怪杰》的续集。
1、成功的方法不是惟一的，没有真正惟一的途径。
成功的方式五花八门，没有成功的惟一方式，也没有成功的惟一正道。只要在当时的市场中能赚到钱，英雄不问出路，什么方式都是好方式，即能赚钱的方式就是好方式。
2、成功的交易过程基本上包含了两个阶段。
A、制定有效的交易策略和制定一个随时应付紧急事件的交易计划。
B、严格遵守计划。不管交易策略多么好，只有严格执行交易计划才能实施交易策略。
3、集中掌握一种适合你个性的交易模式，这是成功交易的过程。
成功的交易者都不约而同地创造了一个适合自己个性的交易方法。这个方法只能自己去琢磨和创造。
4、失败之后坚忍不拔，反思改造自我，相信自己能成功。
5、成功的交易者都具有灵活性。
当以前正确的策略发生错误时就要及时纠正错误，具备改正错误的灵活性。交易者没有灵活性是不可能成功的。本杰明说过：“生命中最大的悲哀是完美的理论被一些残忍的事实给抹杀掉了。”
6、成就一名交易者需要时间。
你不能一夜之间成为医生或者律师，也不可能一夜这间成为一名成功的交易者。只要有时间学习和交易，不断地总结和探索，总会成为一名成功的交易者。读书靠一点一点的积累，交易靠一滴一滴的汇聚，想一夜发财只能导致心急失败。
7、每天记录对市场的观察和感觉，并做好交易记录。
有了这些原始的记录，找出自己的问题，分析自己的错误就有了事实依据。这是快速成功的方法之一。
8、发展自己的交易哲学。
交易哲学：市场概念和交易方法的集合。
自己的交易哲学建立在自己的市场交易经历和自己的学识与个性之上，与人形成天人合一的理论和感受，交易时会更加顺手和欢愉。建立自己的交易哲学应该逐渐进行，慢慢来，经过长期的不断修改和完善之后才能完成。
9、交易风格不同，获利的途径也不同。
马斯特斯发展了一个机遇催化剂模式，用来分辨行情可能发生的高可能性。劳尔用6步骤来辨别具有巨大收益潜力的股票。库克的价格模式对短期市场走势预测成功率在85%左右。科恩根据普通交易者与分析师提供的信息流，总结分析出时间周期和技巧。沃森通过广泛的交流和研究，在没有得到市场认识以前就已经发现了被市场忽视的潜在的获利股票。
10、自信是成功者的固有特质，是成功的必要因素。
成功的天才都有高度的信心。只要全身心投入，没有不能克服的障碍，也没有不能成功的目标。
11、努力工作是成功的必要保障。
没有人能够随随便便地成功。想轻松赚钱的人一定会血本无归。
12、成功者必须要有成功的欲望。
成功的欲望能导致努力地工作。天才们行为多少会与成功的欲望相联系。成功者必须要有成功的欲望。
13、成功者都以自己的独到道见解和独特的理解方式来做交易，而不愿随便听从别人的意见或者成为别人的跟随者。
库克在10年里每天对股市行情的观察和记录，总结出了一套原创的高可靠的交易策略。米内尔维尼不采用传统的书中介绍的图表模式，而使用自己发现的一系列的其它图表模式。马斯特斯发现市场在底部形成过程中，能不能启动行情还得看市场上有没有经济的、政治的、军事的、企业的和股票基本面等的触发事件，这些触发事件称为催化剂，他设计了一套催化剂为基础的交易模式。本德不仅发展了自己的交易期权模式，还创造了一个与传统期权模式不同的获利方法。前辈高手告诉他当涨跌差指数(上涨股票数量-下跌股票数量)高时买入才安全(走势与STIX指标一样，只是物理单位不一样)，可是他发现只要当涨跌差指标较低时出现反弹行情买入才保险。他以这种策略成为了大师。
14、成功的人都是敢于承担亏损的人。
如果一个人不敢承担亏损，他怎么能从容地进行正常的交易？如果一个人不承认自己有亏损，或者无视自己的亏损，或者看着别人亏损幸灾乐祸，毫无疑问，这些人都是不敢承担自己亏损的交易场里低级的俗手。
15、成功者都有积极的风险控制策略和方法。
米内尔维尼相信新手花费了大量的时间来发现和研究一个交易系统，而没有足够的时间去研究资金管理。他说：“在不考虑策略的前提下，你的亏损会占交易的90%(即交易成功率只有10%)，绝大多数交易者只能做到50%到55%的成功率，我最好交易状态时的成功率也只有63%。这意味着你会做错许多交易。如果是这样，你最好确保你的亏损尽可能越小越好。”
16、接受风险的勇气是成功交易者的特质。
不要把风险控制与惧怕风险混淆起来。它们之间是两回事。瓦斯顿说：“你必须敢于接受某一层次的风险，否则你永远不能赚取利润。”这句话说得真好。在权证或者期货这种高风险的交易中，如果交易者没有勇气接受风险，到了最后可能交易也没有了勇气，哪来的利润可赚呢？许多机构在寻找新交易员时都愿意寻找“不怕承担风险的人。”
17、 购买从高点充分下跌的股票(超跌股)，以此来限制买入后股票的继续下跌。
有些大师买股票限制在从高点下跌50%才买入，有些要下跌60%甚至更低时才买入，他们的目的就是为了防止在买入股票以后股价继续下跌，比较喜欢买入价格接近股票账面价值的股票。
18、超跌股只是买入的必要条件，而不是充分条件。
许多交易者应该买超跌股是买入股票的必要条件，但不是充分条件。有些超跌股在很低的价格区域一横盘就是几年不动，资金过早进入虽然不会亏钱，但资金却浪费在没有收益的行情上，不如投资到其它地方。资本在不断地追求利润，不挣钱的投资是一种失误。
19、不要忽视能够促使股票上涨的催化剂。
劳尔有6条选股标准，其中5条是防御性的，目标就是为了保本;有一条是催化剂。当买入股票以后存在的风险不太大时，最关键的问题是“什么时候这只股票才能上涨？”沃森选股程序有两步。第一寻找符合他价值标准的股票，第二研究催化剂，一定要确认在所有关注的股票中哪只股票最可能先上涨。催化剂是能引起股票上涨的一切因素。马斯特斯对催化剂研究了多年，形成了一套自己的交易模式。他能发现几十种股票对催化剂的反应情况。第一种催化剂对股票本身影响不严重，但许多催化剂共同影响一只股票时行情的发生概率就很大了。
20、新手注重要什么时候进场，却忘了在什么地方出场。
出场与进场是同等的重要，不能把握买入和卖出的时机就等于犯了许多失误。买卖股票的收益诸多因素的影响。
21、当市场行为与买卖的预期不一致时要马上出局。
许多交易者都提到，但自己买入的方向没有在规定的时间内产生相应的市场反弹，这是自己犯错误的证据，应该结算头寸。例如英特尔公司的收益报告显示收益在降低，劳尔认为它的股票预期会下跌，于是放空英特公司的股票(开仓时先卖股票，平仓时再买回股票)，结果没有发生他预期的下跌，劳尔只好平仓买回股票。
22、平仓不仅与股票本身有关，还与有没有更好的股票投资有关。
本金总是有限的，买了这只股就不能买那只股。在实际操盘中，不好的股票要平仓，但有时平仓的目的就是为了获得资金去买更有前途的股票，或者短期涨势更好的股票。沃森把这种交易哲学称为“食槽边的猪”。在不断地选优淘劣的过程中，投资组合会越来优秀合理。有了这样的交易哲学，买卖股票的问题不是“此股会不会上涨”的问题，而是我持有的股票是不是市场中最强的股票和最有前景的股票。
23、买股票时需要绝对的耐心。
无论使用什么样的选股手法，每位成功者似乎在买入股票时都具有很好的耐心等待买入条件的成立。有些人由于要满足选股条件不得不放弃大部分行情和股票。
24、要想获得杰出成绩，就得制定高目标和承诺实现这个目标。
制定出高于自己现有水平的目标，并相信通过努力能够达成目标。奥林匹克运动员和风险风险投资交易者在较高目标的承诺下具有顽强的生命力和实现目标的主动性。为了达成目标，优秀的交易员定会控制他们的情绪和行为，确保他们正确地朝着目标前进。
25、当市场“与众不同”时，狂跌就要开始了。
当市场狂涨到难以想像的价格时，人们总会用“与众不同”来解释。这就标志着狂跌就要开始了。因为市场上从来没有什么与众不同。1980年狂炒黄金时，每盎司黄金1000美元，人们不可想象，只能说：“黄金是储蓄物资，它与众不同”，现在每盎司黄金才300美元左右。1980年日本股市大涨，当时日本的股票是美国股票的5到10倍的价格，人们又说“日本股市与众不同”，后来日本股市狂跌。网络股被暴炒，那么一小点网络公司利润怎么能支撑高额的股价呢？人们只能说“网络与众不同”，后来又大跌。
26、 基本面没有牛市和熊市，相对于股票价格基本面才能显示出牛市或者熊市。
当一家好公司上涨超过了其基本面的价值，将成为糟糕的投资。当一家坏公司下跌低于基本面的价值时将成为成功的投资。交易不是要投资大公司，而是从无效的定价中获得利润。一家好公司不一定是好股票，反之，一家垃圾公司不一定是坏股票。
27、成功投资交易与预测没有任何关系。
对市场预测有效和无效的人分成了两派。
雷斯卡波强调，他从来不做任何预测，并且嘲笑那些有如此能力的人。他说：“我笑那些对股市做预测的人，他们根本不知道，也没有人知道股市未来的样子。”
劳尔支持预测，他认为任何投资方法都要依靠准确的预测，从内看有风险。对成功者的所有要求是：对今天市场行情的事实分析，加上付诸行动的勇气和信心。我们也没必要一棍子打死了预测。虽然人类不能完全把握未来市场的走向，但通过分析可以部分把握或者区域性把握未来市场的走向。
28、不要对任何市场传言作任何假设，要自己确认每件事。
当库克每一次咨询TICK指标的使用时，一位前辈告诉他：“TICK非常高时暗示是一个买入信号”。然而，库克通过自己的观察记录，他发现事实恰好相反。
TICK指标是股市中上涨家数-下跌家数指标。指标的走势图与现在我们电脑中使用的STIX指数一样，只是数值大小不一样。STIX使用%比来表示，而TICK是上涨与下跌差的股票家数。当TICK过大表面上说明上涨家数远远大于下跌家数，表明是普涨阶段。当普涨来了的时候，又容易引起市场过热，短线顶开始形成。所以当TICK很高时买入经常会套在短线顶上。而库克发现了这个问题。他刚好反向操作，每次在市场大跌以后开始反弹，如果TICK也跟随上升，说明反弹受到了市场的支撑，他买进，这时的成功率反而较高。库克只使用了这一招就让他成为了大师，赚了大钱。其实，在美国的投资大师中，只凭一招取胜赚了大钱的人还有。
29、永远不要听别人的观点。
成功的交易者都是自己作出交易决定。把决定交易的权力交给别人只能惨遭失败。沃尔顿在成功以前曾经轻信市场传言和专家的观点，曾被破产。现在管理着9位数的基金，平均年收益为115%，最高达到274%，最小也是63%。在他的基金管理公司里只有他一人。他不是性格上有缺陷，也不是不愿意花钱雇佣员工，是因为过去的遭遇让他明白听到小道消息和别人的观点和意见是破产和根源。从惨痛的教训中他认识一条操盘箴言：在进行股票交易时决不能受到来自其它方面的影响！这点实在太重要了。
30、了解自己是取得成功的前提。
每位交易者必须知道阻碍自己成功交易的弱点。沃尔顿经过破产以后最终认识到他的弱点是爱打听消息和每次交易去征求别人的意见。后来他成功以后，在他管理的基金公司不聘请任何员工，目的就是要避免打听消息和爱听别人意见的坏习惯。知己知彼百战不殆。
31、仅独立是不够的，要想成功交易者必须愿意接受改变。
基夫的工作就是发现交易商有哪些阻碍成功的个人行为和习惯，他提出了3条建议：
(1)总想以更低的价格买入股票会失去许多好机会，因为股票价格由市场认定，不由交易者认定。
(2)试图以小仓位交易来减少亏损的交易者总是以大仓位和大亏损结束交易即使他们有交易计划，也不按交易计划来操作。
(3)一个亏损了的交易，在做出了抛出决定以后总是要保留部分头寸，因为交易者仍然渴望这只股票在他平仓之前再上涨一点。
有些交易者有很好的交易技巧，但他们没有成功，却失败了，原因是他们没有处理好自己的弱点。
32、不要感情用事。
我们每个人都会因为成功而感到兴奋，因为赚钱而被市场所吸引。但天才们告诉我们，不要把感情放在交易之中。沃森说：“你必须做到不要对投资付出感情。如果你投入过多的情感，你就会做出糟糕的决定。”
33、把健康问题和感情问题作为交易的警告牌。
健康问题和感情问题经常误导交易行为。没有好的身体状态和情绪交易时经常犯错误。库克所有的亏损时期都与他的个人问题出现的时期吻合。沃尔顿的离婚与亏损发生在同一时间。因此，当个人正遇健康问题和感情问题，以及以些不能抽身的烦心事时，应该缩小交易规模，减小交易次数，甚至不交易。
34、分析过去的交易，可以洞察未来。
分析过去的交易可以发现某种交易模式和规律，协助自己完善未来的交易行为。
35、不要因为犯错误而焦虑。
不要让自己的交易决策受其他人观点的影响或者受到环境的限制，更不要在乎别人对自己的嘲笑和对自己的看法。采取最合理的方式处理行情，没有焦虑，只有行动。
36、杠杆的危险。
没有炒过期货的人，想想权证的波动程度和风险程度就会明白杠杆系数的风险。无论操作水平有多高，只要不是100%的成功，那么在有杠杆效应的市场里没有资金管理，不把仓位控制好，只有一个字：死。一般股民没有环境和条件体会资金管理的好处和意义。
37、好机会要重拳出击。
基夫在科恩的交易单里发现，他100%的收益几乎来自5%的交易。科恩本人了承认只有55%的交易是盈利的，即交易成功率只有55%。当人敢重仓大赌时通常是正确的。当有一个好的想法而轻仓操作是个错误。当人们发现有个好的机会，成功率又高时，风险又能控制在某个范围内，信心比较足，通常会重仓狙击。这种情况下出错的概率反而较小。
38、复杂性不是成功的必要因素。
瓜佐尼采取了一个简单的想法：以很低的折扣购买受限制的股份。尽管这个想法非常简单，但它实现了高回报和低风险。
注：刚发行上市的股票中的法人股三年内不能上市，瓜佐尼以市场30%~50%的价格去收够，然后三年以后再卖出。
39、把交易看成是职业而不是爱好。
爱好是一种消费。只有全力追求才容易取得成功。
40、交易像其它工作一样都要付出努力，要求有一个业务计划。
41、能够定论和辨别具有高获利的机会。
大师们有不同的交易方式，但他们都有方法辨别高获利的大机会。
42、寻找低风险机会。
瓜佐尼说：“每段时期都有机会，可以发现非常廉价的能防范下跌的好投资。”
43、确定你对任何一次交易都有一个好理由。
因为股价低而买入或者因为股价高而抛出都不是交易的好理由。彼得林奇的原则：如果你不能用4句话概括你为什么拥有一只股票，也许就能该拥有它。
44、用平常心来投资。
彼得林奇为了找出线索，简单地试用一一个公司的产品，或者访问零售商的销售地点。
45、购买很难买的股票。
准备上涨的股票是很难买到的。追涨策略在T 0时是适当的，但 T 1中就要注意分析周期大小。
46、平仓失误，不要阻碍你在更高的价格买回平仓的股票。
当平仓以的股票继续上涨，经过分析发现平仓错误。这时应该在更高的价位买回来。不然股票再上涨50%或者100%时只能当作一个旁观者。
47、用于不上涨的股票或者下跌通道的股票上的资金如果可以用在更有效的地方，持有它就是一个错误，即使能反弹。
被套牢的股票如何出局是许多投资者困惑的事情。浅套时心想有一个小反弹就能出局，深套时想已经下跌了这么多了还能下跌到哪儿去？所以套牢的股票经常由于犹豫而不能动弹。运气好可能很快出局，运气不好可能会要多年的时间。所以大师们都有这样的习惯，对于长期不上涨的股票，或者下跌通道上的股票，或者不知道什么时候上涨的股票，可以把资金先平出来，使用在更有效的投资之中，这样亏损很快就会找回来。沃尔顿谈到在他的股票下跌了30%以后会平仓了结。他说：“清理我的投资组合，重新投资上涨坚挺的股票，比我仍然呆在亏损股中等待无期的反弹要赚回更多的钱。”
48、如果不能决定是否从头寸中赚取利润，那么从部分头寸中赚取利润也是没有错误的。
比如，(1)如果在期货中建立了头寸，发现后市把握不了盈利，可以先减仓，无论后市证明了自己的感觉正确与否，都是没有错误的。(2)建立了头寸以后盈利，发现后市不能把握了，可以平仓，就算后市仍然继续上涨，也是没有错误的。(3)推广之，如果建立了头寸后发现建错了，应该减小头寸或者平仓，少输等于“盈利”，就算后市反弹解套了，也是没有错误的。
49、注意股票对消息的反应。
沃尔顿寻找那些因为好消息而上涨的而对负面消息反应冷淡的股票。这说明这只股票受到了主力的关照。
50、内部人士购股是一个重要的确认条件。
上市公司管理者购买自己的股票也许不是我们购买股票的充分条件，但是提供了一个有力的证据，即公司的基本面向好的方面转身，是一笔好的投资。许多大师都说企业内部人士购买股票是他们选股的重要因素。特别当上市公司企业的管理层人员购买股票的金额超过了他们的年薪时，具有重大的市场意义。
51、掌握多数基金持有额。
劳尔认为多数基金持有的重仓股票如果开始减少，则在未来的几个月里股票行情会表现低迷。反之多数基金持有的股票在增加，表明这只股票未来会上涨。
52、希望是只是一个词罢了。
当人们说“我希望这只股票反弹”时，就应该出局或者减仓。
53、多样化投资组合的争论。
多样化经常作为一个用来降低风险的工具而被在多数人认可。在一定范围内它是有效的。把全部钱买入一只股票显示不明智，投入到不同的股票上才能使账户更安全。当买入的股票太多了以后，多样化也会有负面影响。劳尔列举了两个立论来反对多样化。第一，如果分散投资可以保证收益与大盘指数一致。如果一名操盘高手想超越大盘，多样化投资显然会受到限制。第二，为了从涨市和跌市中都赚到钱，有必要防止指数对收益的影响，这就意味着要限制持有的股票数量。奥库穆什是别一位反对多样化的人，他解释了把投资的股票限制在10种左右的道理：“有一个简单的逻辑，我的最优秀的10想法总比我前面100个想法好。”
其实有限度和有节制的多样化是好的，是有积极意义的，是能够减少投资风险的。只有广泛的多样化或者大面积的多样化才能在管理上出问题，才能成为负面的效果。每个交易者都应该根据自己的实际情况考虑一个恰当的多样化程度。道升自己喜欢同时炒作4-6只股票，最多不超过10只股票。炒得过多，在行情的关键时刻根本管理不过来，经常成为非正常亏损的原因。
54、要小心精确的交易系统，它通常是一个陷阱。
有些交易系统通过上亿次的模拟和长期的调整参数，最后获得了对过去走势具有非常精确描述的交易系统。这样的交易系统经常是毁灭性的，是一个无价值的交易系统。当交易系统与人的智慧相结合时经常能发挥出更大的作用。但是制作和研制交易系统的目的就是为了防止操盘手的情绪化，严格按机械的操作系统做单，所以怎么样找到把交易系统与人的智慧的结合点，才是长期赢利的保证。
55、单指标的无效性和多指标的有效性。
单个指标的成功率是有限的，所以单个指标指标市场的涨跌通常是无效的。但多个无效的不相关的指标组合在一起就形成了有效的指标组合，显示出了获得机会。对于技术面和基本面的指标来说，它们的指标没有相关性，但组合在一起却是一个更加可靠的获得指标。没有相关性的单个指标即使成功概率不高，单个指数不能构成行情的指标器，但是把这些无相关性的低概率的指标组合起来使用将成为高可靠性的和高成功率的指标组合。
56、超级行情的延伸总有时限。
人们坚信刚刚发生的事情也会在未来继续发生，即使它们的根基正在发生改变。行情的趋势不会马上消失。从这个观点来看，相信行情会继续延伸是合情合理的。我们可以借用支撑线等手段来判定行情趋势的强弱，以技术分析作为跟势和出场的标准。
57、流行可以摧毁一个有效的盈利方法。
过去的几百年来，凡是一种有效的盈利方法一旦流行起来都将变成一种亏损的方式。只要市场上流行什么样的手法，主力都会拿来为自己服务，最后好的盈利方式变成了亏损方式。因为好的手法因为变热而失效。
58、在股市市场中，做多头和空头是不对称的。
(1)股票每年有10%的增长，股票的长期趋势是向上的，那么长期投资空头肯定不利。
(2)股票投资空头是借别人的筹码出售，当出售股票以后可能客户也要卖出股票，只好回补股票，这样可能即使看准了和做对了空头出会造成亏损。
(3)做多头有较大的上升空间，理论上没有顶。而做空头最多赚100%，除非股份跌破0。反过来讲，空头的亏损是无限的，而多头的亏损最多为100%。
(4)做空头最大的劣势在于心理，美国人认为做空头违背了美国的价值观，失去了个人英雄主义的色彩，只有不正常的人或者不道德的人才做空头，可以想象做空头有一定的社会压力。
(5)作多头是我们的生活习惯，我们在现实生活中先买后卖已经成为了我们的思维定式，大多数人根本没有做空市场的概念和想法。一位高手应该具有常人不能的作空的手法和技能。
59、做空头交易的原因。
当买入了一只股票(多头)以后如果出现了下跌走势，可以适当反向开空仓来抵消多头头寸的损失。在投资组合中，这种做法可以降低风险而且还不会降低预期收益。一种单一多头的投资的年收益率为20%,那么另一种有空头头寸作为保护的投资组合的年收益率也是20%,它们之间的账户风险是不一样的。有空头头寸保护的投资组合在一跌市场中由于空头的收益可以减少损失，从而使账户呈现更稳定的资金曲线。空头头寸的风险主要来自单独的长期投资，由于股市中的特殊性，长期固定的盈利有利于多头，这种长线投资空头的作法无形中隐藏着巨大的风险。所以空头头寸一旦亏损要严格止损不能半点大意。如果把放空作为做多头头寸的一个防止风险的补充措施，做空也是有利可图的。
60、做空头交易的原则。
空头头寸在多头的投资组合中可以降低风险，但任何独立的空头头寸都蕴藏着巨大的风险。如果不限定空头头寸的止损，原理上空头头寸的亏损可以超过100%，会让账户破产。所以要在投资组合中限制空头头寸规模最好不要超过多头头寸，只把空头交易当成多头交易的风险防止措施。除此以外，还要有止损的限定。学会开空仓或者培养做空头的习惯有利于改良多头习惯中的平仓手法，更容易看到和把握好多头的减仓点和平仓点，无论在股票交易或者期货交易中都比较重要。
61、华尔街的研究报告有推销股票的趋向性。
做过多年分析师的劳尔指出，分析身上的压力就是发行推荐和承销股票，使股票容易销售，根本不考虑这只股票是否具有最好的投资回报前景。美国股市与中国股市根本没有多大的区别。那些一天抱怨中国股市的人其实不了解股市的本质。股市的本质就是博弈、欺骗和圈钱。成天打听消息的人可要小心，你们手拿的评论有多少是真实的？
62、成功的方方面面。
成功的交易特性也是其实任何领域中决定成功的要素。上面列出的所有建议，除了个别的特殊情况以外，都能在努力之下取得成功。$海正药业(SH600267)$ 原文作者不知为何删了，上午刚好有转帖，不妨再转回来。[俏皮]
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小编把上交所问询函摘抄了下，凑出了这么一篇长文也是不易啊。可惜没有黑到点子上。谁想黑海正，找我来写啊，保证黑出翔。
1. 海正药业放弃优先购买权完全符合商业逻辑！首先海正没钱，这个要35亿左右。其次，买回来变成纯国企，海正辉瑞将逐步烂掉。最后，这是高瓴资本的战略投资，而不是财务投资。大家可以去搜搜高瓴资本和旗下企业的招聘广告就能大致勾画出高瓴资本意图建立大健康的实业闭环。
2. 为什么以前技术转移很慢？ 研究过海正的都知道同床异梦已久，转移慢是事实。
3. 辉瑞撤资后的2年有没有可能完成5个品种注入？ 小编质疑这个应该是错误解读了公告原文。这次协议的5+2 是从2017年11月算起，也就是7年以后才会遇到可能停止供货的问题。作为股东。希望选择性地产化，而不是全部。根据公告，特治星的地产化完成是2019年，有2-3个产品不大适合地产化。那7年后怎么办？擦，我才不废那个脑筋，让高瓴资本去想吧。
4. 在建工程比较复杂，想细究建议去看公司回答交易所的回复函。文中指责通过延迟转固和资本化研发来调节利润，我认为是存在的。至于这些项目必要吗？不好回答，因为前几年的审批堰塞湖让这些产能迟迟用不上，有些就要改变用途了。几乎建好了没转固的原因主要是没有拿到认证不能投入生产。‘实际上这些产能正在慢慢爬坡，今年富阳基地销售收入估计接近10亿。
对于打算长期持有的投资者，去看看每一份交易所询问回答非常必要。
5. 公用工程16亿。有条件去富阳药谷看一眼，你就会明白了。去不了，用google earth看看也行。再不行，百度下华海药业启动100亿药谷小镇建设。3平方公里的山头要削平，要三通一平，要建设地下管网……
正是这些基础建设造成了海正的巨大运营杠杠，一旦突破零界点，利润将指数级别上升，突破之前确实很惨淡，利润先得填利息和折旧的坑。
6. 有20多亿现金为何不归还贷款？ 听说小编是财务出身，我很怀疑啊。海正辉瑞有10亿左右现金，会体现在合并报表中，你能挪用么？即便分红，也有一半不是你的。募集资金专用，差不多3个亿只能去买理财。
7. 导明的质疑更是前后矛盾。导明就是公司的一个风险投资，算天使投资吧，增值以后让别人来投B轮C轮不是很正常吗？要知道产品上市要到2024年啊，这次4个亿肯定不够烧的，2-3年后必然有下轮融资。这次投后估值是8.8亿人民币，海正占40%。下次投前估值估计得20-30亿以上了。如果产品如期上市并达到销售目标，届时导明市值会在150-200亿。
8. 为什么要放弃导明大股东地位？ 海正形象这么差，放弃大股东地位可以提高投前估值啊！
9. 是不是有意制造利润避免ST？ 我的看法是恰恰相反，从常识出发，公司多半会想方设法把这新增利润对冲掉。ST好处可多了，不影响非公开增发，涨跌幅只有5%，绝大部分机构不能买只能卖掉，也不能融资买，再也不用操心增发价失控了。
10. AD35. 成功可能性确实很低，公司野心太大。不过我支持公司搞几个这样的项目。
总体来说，公司确实存在严重的问题
1） 首先是股权结构，台州、国贸和管理层三方博弈严重影响决策效率。
2） 其次，执行力差，运营管理差，国企的毛病样样俱全。
3） 研发管理偏松散
4） 还有很多很多很多
那还为什么持有：
1） 便宜，现在把公司拆开或者整体卖了，也能卖250-300亿
2） 员工持股绑定高管和骨干员工的利益
3） 高瓴资本入主海正辉瑞，解决了销售短板
4） 生物药将大放异彩。生物类似药非常难做，不要以为那么多家都做很快红海。大部分最后都是陪太子读书。仔细看看XX报的品种的分类，我敢断言XX的单抗基本废了—bio but not similar。今年是谁神秘兮兮的吹XX单抗的？ 还有YY的Her2，ZZ的阿达木，尸横遍野啊。
5） 1.1化药有几个是很有希望成功的，成功一个就是几十亿市值。明年海泽一定狠狠beat市场预期。
6） 原料药和化学仿制药提供保底利润，三年后，原料药有望维持3-4亿利润，化学仿制药（包含海辉）能提供5-10亿利润。
完成定增实现员工持股可看到250亿市值，之后就看海正的造化了。若彻底解决股权结构可展望千亿市值。
定增失败 150亿以下市值。
申明：本人重仓持有海正，屁股决定脑袋！
市值风云：
辉瑞撤资，上交所问责，财务报表迷雾重重：海正药业的六大迷局
市值风云APP原创作品 欢迎转发，转载需授权 作者 | 清晖 海正药业（600267,SH）最近遇上了一些麻烦，先是今年11月29日，海正药业发布公告，宣布其合资王牌子公司海正辉瑞遭遇辉瑞制药撤资，紧接着12月15日海正药业因为业绩预告以及重大合同信息披露方面、有关责任人在职责履行方面存在违规事项被...
相关讨论 (140)@春风得意马上仙: 上市十几年，如果一直平庸，就不要期望他能够改变。[笑]两种差
大致来说我们二级市场获取超额收益可能主要来自两种差：一种是信息获取的差：比如更深入的调研，更全面地与公司或者管理层地沟通，更广泛地搜集信息，有些人甚至搞内幕交易获取一些信息，都属于这种情况。另一种是信息处理的差，对同样的东西比别人理解得更深入，看得更远，或者透过表象能看到一些别人看不到的东西。就像巴菲特所说的他看的都是所有人都能看到的东西，但他做的结果比别人要好。
投资人想在一只股票上获取超额收益时，可以想想自己在这两方面的哪一面有些优势，否则可以不参与，即使找不到优势也不要在自己有明显劣势的时候去下注，比如在一些股票上，我们知道就是有些人有明显的信息获取优势。 @今日话题2017之收官
没啥感觉，2017就要过完了。这一年H1还算是顺风顺水，H2被Hsi是各种花式吊打，大力摩擦[哭泣]今年恒指全年上涨34.44%，看着真羡慕啊！
近几年的投资帐面收益率
2014 －－－－ + 46%
2015－－－－ + 5.5%
2016－－－－ + 6.2%
2017－－－－ +15.44%
这一年感觉好象没有什么好说的。汇兑损失一波，7月微涨，8-10月略微回撤，11-12月回撤、回撤。[可怜]真的很羡慕那些既会择股，又会择时的小伙伴。我就不行了，买的股又烂，只会捡些别人不要的烂菜，既不会择时，又不会择股，最重要的是择的水平够烂。一起斗地主，小伙伴开局一对K四Q三2一对王，咱手拿一把34567，45678，只能看着揪心。
[呵呵]预计2018还会持续目前的风格。投资体系已经成型，江山易改，本性难移。2017从保守趋向更加保守，虽然这一年也调整过很多，从相对较为集中转向较为分散（某些标的仓位可能还是略有偏大，不过预计即使发生一定幅度的下跌，仍在可把控范围内），从PE、PB、股息的估值逻辑转向经营现金流回报+自由现金流+股息+PB的加权估值。对于成长型企业，大部分标的及时间内仍然不在我的选择涉足的范围，原因在于商业投资回报水平，不确定性，及成长的可持续性周期，竞争及变化的风险。
市场定价的变动目前对我的心态影响已经微乎，我仍然比较天真的相信，企业的商业回报价值及现金回报水平会使市场定价在长期范围与其相吻合。不产生现金回报或者将来不能产生现金回报的资产都是无效资产，不能产生现金收益的利润都是耍流氓，打着创新的旗号讲故事不可持久，非正常状态的高速成长是不可持续的，能够产生大量自由现金流的资产价值不会趋于零。
这一年读的书不少，对我的投资产生影响的也有那么几本。成绩太烂，就不晒了，免得读了以后和我成绩一样烂。
2018仍然以相对分散（亦有可能会更分散）、低估、持有适量现金， 以防守为核心的被动弹性选择仓位，预先估算风险，在质优还是价优的选择中，以价优为优先条件，质优为次要条件。收益烂一点，成绩平一点，也认可。[跪了]希望2018不要出现较大的系统性波动，虽然这种可能性不小，我目前的抗风险能够确实不如2016，如果出现了大幅度整体市场下行，可能会考虑适量加杠杆。
祝愿各位同学2018投资再创佳绩。波澜壮阔又一年：记2017年地产股投资（一）
2015年，小盘股创业板盛宴，然后，股灾。
股灾后，宝能杠杆收购万科，野蛮人再次敲门，随后，恒大入局，王石万科生涯最后一站。最后的最后，2016年，王石还是站着离开，恒大被黄牌警告。但是，也是从2016年末伊始，以港股为首，掀起了一波更大的地产股投资热浪。恒大买入自家港股，恒大半年5倍，同样挑动投资者神经的还有碧桂园、融创……
宏观格局上，最近几年是行业集中度提升至寡头垄断的几年，数据显示，2015年美国前100房地产公司市场份额达到47.9%，较2003年大幅提升12.2个百分点，2016年，中国百强企业销售额市场份额为40.8%，低于目前美国前100房企销售套数市场份额7.1个百分点，以2017年百强房企高增长的速度估计，2017年我国百强房企行业占比已经超过美国。恒大、万科等中国龙头房企2016年市占率刚超3%，但美国市场份额第一的房企为7.3%，与之相比，中国龙头房企市场份额至少有一倍的成长空间。2017年top20房企年销售额门槛已经是千亿，3年后，这个门槛将提升至2千亿。
规模背后是融资成本和土地招拍挂门槛等一系列事关企业生死的硬条件，但是留给房地产商的中国城镇化窗口期越来越小了，研究显示，中国城镇人口总量高峰大致出现在2030-2035年，而三四线城市的快速发展5年后就要整体步入和一线城市相同的节奏中，地产界一致预期全国房地产销售总量基本维持在12万亿（2017年达到13万亿已经大超预期，这个得益于二三线部分城市房价大涨）。黄金窗口只有这么几年，也难怪地产商近两年都这么拼——top4还在计划每年40%的增长，而销售额在千亿以下的都开始冲千亿。阳光城原总裁张海民的经历就有代表性，以前老板林腾蛟给的销售目标都比较模糊，也容易达到，从16年开始，林腾蛟明显开始焦虑了，给出了明确而且过千亿的销售要求，使得张海民的打法无法为继，“双斌”入驻，阳光城全部股权质押，阳光城背水冲刺开始。
2017年的华夏幸福——猜到了开头没有猜到结尾$华夏幸福(SH600340)$
2016年10月开始，猎头们受华夏幸福委托把整个地产界人的手机打爆了，用3倍以上高薪挖人，这个过程持续到了2017年春节。地毯式挖人华夏幸福在2013年干过一次，那时候华夏上市不久，开始跳出河北全国布局，用这种方式迅速给各大新拓展市场配置了团队，华夏股价也迎来一轮加速上涨——那么这次，就是想干嘛呢？
谜底春节后不久揭晓——雄安新区千年大计。但是这次，华夏幸福猜到了开头没有猜到结尾。
华夏幸福是地产股中的另类。王总在廊坊的固安起家。2003年，全国开发区整顿，固安在王总的政商关系运作中获得保留，环京产业资源让固安成为明星开发区。2011年华夏幸福借壳ST国祥上市，并借助资本市场力量做大，开始全国布局。
华夏幸福的业务模式有其特殊性，我国目前基本都是由地方政府成立开发区，并由地方政府招商引资，各地政府由于人才、资金、关系等的限制，招商效果参差不齐。华夏幸福的产业地产形式，确实成为政府主导开发区建设的有效补充。有资料显示，在部分地方，华夏幸福产业服务收入占到企业固定资产投资的45%，还不包括税收分成。这样的高收益模式，加上固安样板的成功，给了投资者巨大的想象空间。
但是，产业地产模式的异地复制并不容易。华夏幸福上市以后提出三年一百个开发区战略目标，并在16年提出三年百城的新目标。但是产业地产需要深耕地方关系，理顺地区产业链，绝不是一件立竿见影的事情。河北政府能接受的条件，长三角政府未必能接受。目前，公司大部分营业收入依然来自大本营河北，北京以外仅有上海边上的嘉善有一定地位。不平衡的销售格局带来了地域风险的不平衡，当地域风险暴露的时候，企业就会被动，比如说——环京限购。
华夏幸福应该早在2016年就听到了雄安的风声，开始大规模储备人才要大干一场，但是他们猜到了开头没有猜到结尾，环京限购动摇大本营销售根基，三季度经营性现金流-224亿！河北开发商具备河北人一贯讲政治的传统，国家命令无条件服从，不给政府添堵，相信政府也不会亏待他。所以在雄安问题上，华夏幸福是讲政治的。但是这也注定了，眼前的两年，华夏的日子不太好过。
所幸的是，华夏在长三角、武汉、郑州、珠三角等地加快布局，有人诟病说华夏的项目都是靠房产销售回款，产业拿地只是一个幌子。这个倒是看官多虑了，首先地方招商引资用优惠土地招来心仪的开发主体是惯例，各地政府会根据自己城市条件给出各自觉得合适的土地政策，大家不用替政府绩效操心；其次，河北以外地区产业服务确实未成气候，现阶段靠地产收回基础设施投资也是情理之中的事情。目前看来，河北以外的布局，从以往的开发区试水转向了背靠特大城市接受产业和人口外溢，拿地思路有进步，事实证明拿地思路的进步也带来了开发水准的提升。长三角、中部几个区域进入有序开发阶段，产业新城模式是一个投入大见效慢的模式，但是如果做成，是一个回报巨大的行业，只不过这一切，需要时间！