价值投资赔钱的秘密

1. 价值投资的一个典型误区：质优企业可以闭着眼睛投资

因为巴菲特的成功，价值投资已经成为业界的一个研究重点。无论是专业投资者，还是非专业投资者都研究挖掘优质企业的方法。经过多位投资大师的研究和实践，现在已经形成了很多可行的手段和方法。现在既然已经发现了这些优质的企业，现在是否就可以闭着眼去投资这些企业了呢？
残酷的现实证明，这是一种非常危险的方法。历史上，这种闭着眼投资的教训历历在目。比如A股的中石油，公司的市值足够大，业务也足够吸引人，业绩也不错。就是这样的一个公司发行当天直接破发，然后一路向下。中石油上市A股已十多年，其股价仍未超过发行价，这也成为A股市场一个永远的痛。
这种现象只有在A股市场中才有吗？答案是，并不是。即使在比较成熟的美股市场，即使是非常成功的巴菲特也有看走眼的时候。当年巴菲特在买入IBM时，以其历史发展，以及账务状况来判定其将会成为一个高成长的股票。但就是这个被一致看好的高成长明星公司，在Google、Facebook、Apple等公司的高速成长以及高盈利能力面前并不抢眼。同时，其股价也表现的不瘟不火。最后，虽然账面上没有损失，但其远低预期的收益，对于巴菲特来说，这也不是一次成功的投资。

现在看来，即使是那些质优企业，也不是闭着眼睛投进去也不可能闭着眼睛去等着赚钱的。

2. 价值投资也需要关注时机

即使一个经营再怎么优秀公司的股票，也不是随便哪个时候买入都可以赚到钱的？为什么？
赚钱的方法有低买高卖，还有长期持有以赚取股利。无论一种方法都需要合理地控制自己投入的成本。其中低买高卖的方法就不用细说了，这个方法就是用于赚取中间差价的方法，自然是买入价格越低越好。
对于一个价值投资者，通常都会长期持有这些质优股票，为什么也要控制成本呢？它的关键就是收益率。再怎么优秀的公司，随着公司的成长，他的股利分红也也是维持在一定的增长范围内的。因此，如果买入成本过高，将会拉低收益率。若成本过高，且收益率已低于无风险收益率——银行利率，这时可以认为这并不赚钱。
市场中，股票价格都是在不断变化的。为控制成本，就需要选择那些价格在一个合理的范围内之时买入。也就是说，价值投资也需要等待一个合理的时机。

3. 利用估值手段判断时机

股票的合理投资时机，一般是使用市盈率、市净率等两个关键指标。

3.1 市盈率

市盈率的计算公式：$市盈率= \frac {股价}{每股收益}$。
通过公式可知，市盈率就是代表按照当前每股收益的情况估算，需要多少年可以收回投资成本。因此，合适的时机需要满足下面两个条件：

• 市盈率为正值，即公司是收益为正。
• 市盈率越低，越值得买入。即可以通过更短的时间收回成本。

3.2 市净率

市净率的计算公式：$市净率 = \frac {股价} {每股净资产}$。
通过公式可知，市净率代表着每股股价对应的净资产的倍数。如果市净率小于1，则表示每股的成本小于资产的价值。
因此合适的时机需要满足下面的条件：

• 市净率越低越好。

3.3 机会选择的依据

市盈率与市净率的判定标准中，并未给出一个固定的门限值。这是因为现实中的条件非常复杂，通常需要汇总行业特点，个人的风险偏好，以及市场的热点等因素的信息进行综合判定。
既然如此，每个人都会有其不同的时机判定标准。激进的人，市盈率与市净率的判定标准就会适当放宽一些；稳健的人，就会选择比较低的市盈率与市净率。同时，那些热点行业或企业，通常会被追捧，所以其市盈率和市净率都比较高；那些非热点的行业和企业的，通常不被资金关注，所以市盈率与市净率都比较低。
既然机会选择有这么高的灵活性，每个人的选择标准都会有所不同，只能根据自己的偏好和条件进行适当的调整，而无法完全照搬。

4. 巴菲特判定企业估值的经验

从巴菲特的几个投资案例来看，在投资的早期与中期，平均市盈率基本维持在7附近。也就是说，持有这些股票7年后，就可以回收自己的本金。但是巴菲特后期的一些投资，市盈率水平提高到10倍以上。这个情况和投资的规模有着一定相关性。
早中期，投资规模比较小，主要选择一些规模小规模标的。因为这些标的的规模比较小，还没有被大资金发现，估值水平通常比较低。后期，投资体量增加，为控制投资标的的数量，需要选择一些比较大的投资标的。而这些大规模大标的极容易被大资金注意到，估值水平被推高到一个比较高的水平上。因此，这个时期的估值水平都比较低。

但是无论是那一个时期，巴菲特都会选择在一个比较低的估值水平买入投资标的，即使是那些非常优质的标的，巴菲特也不会放弃这个原则。当然，这也是巴菲特可以得到超额收益的关键。