用Excel学理财（16）： 用NPV还是IRR评估投资收益？

前面文章反复提到，金融学的理论基础，是将一项资产在未来的全部收益贴现到今天的价值，视为资产的内在价值（参见文章《用EXCEL学理财（3）：贴现率和净现值》）。

这样计算有什么好处呢？比方说你有一笔现金，恰好可以购买一套房子，或者某家创业公司的股权。你用金融学知识（或者Excel）算一下上述两项投资的净现值NPV，哪一项净现值更高，那一项就值得投资（前提是要比买入价高）。

除了算净现值NPV，Excel还提供另一种替代方法，那就是内部收益率IRR。简单来说，就是列出一项投资的系列现金流，当净现值为0时（即是投资不亏也不盈）的贴现率就是这个投资项目内部收益率。

本系列课程反复用到NPV、IRR来比较不同投资项目（具体可参见《用EXCEL学理财（4）：内部收益率》）。一般情况下，用净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）得出的结论是一致的。但有些时候，两种方法得出来的结论截然相反，你该相信哪一个呢？

看看下面这个例子。有两个定期返现的理财产品，A款是初始返现少、随后不断增加，B款是初始多、随后不断减少。下表列出它们的现金流。

NPV是在贴现率8%下计算而得

上图颜色较深的为较高值。用内部收益率法，理财产品B的年化收益率更高；用净现值法，理财产品A更胜一筹。

这一下估计投资者懵逼了。用Excel函数居然算出相反的结论，到底相信IRR还是NPV呢？

上图是用贴现率8%计算而得的结果。如果改变贴现率，结论会不会有所改变呢？

下面我列出在贴现率1%至20%情况下不同的NPV值。

表格太长，部分未截图显示。

把上表绘成图表就看出猫腻：

原来问题出自“贴现率”。在这个例子里，当贴现率小于11%时，理财产品A的净现值要比理财产品B要高，更值得投资；当贴现率大于11%时，结论就完全相反。

在实际生活中，贴现率到底要取多少，要视乎投资者的资金成本和社会环境。经济学上用当时零风险的利率来当作贴现率，但实际在高通胀、缺乏契约精神的社会，会出现很高的贴现率。

既然没有一个固定的贴现率、NPV结果不恒定，那直接算IRR就好啦。实际上，在比较两个都赚钱的投资项目时，NPV比IRR更值得信赖。因为NPV反映的是财富增量，而IRR表示投资回报的复合利率。

比方说，有人在炫耀自己炒股一年收益率高达50%，而他的朋友理财收益率才10%、一年理财净收益高达100W反而默默不出声。前者炒股高手真正落袋的收益只有区区几千元。

在财富总量和收益率面前，追求财富量最大化，比靓丽的收益率成绩表更有实际意义。

净现值法是实际生活里普遍使用的衡量投资收益的方法。当然，IRR在快速计算时也是非常有用的。

总结：

评估不同投资项目时，可使用净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）。当NPV和IRR得出结论相冲突时，优先选择净现值法，因为财富增量比投资回报率更有意义。

作业：

请列举生活中的理财投资项目，分别用NPV和IRR比较，看是否得出不同的结论。

（本作业无答案）