万通地产：去“冯仑”时代的二次衰退
舞榭歌台，风流总被雨打风吹去。
文|陆警幻
编辑|李惠聪
11月13日，中国证券投资基金业协会发布公告，披露了53家疑似失联机构，其中北京阳光正奇投资管理有限公司（下简称“阳光正奇”）赫然在列，而根据企查查的数据显示阳光正奇是北京万通地产股份有限公司（600246.SH，下简称“万通地产”）的子公司。
私募公司失联——对于投资者是血本无归，之前所有的承诺都是镜花水月，而自己的全部投入也都化为乌有。
对于私募发起人失联显得成本低廉，在无法查清项目款项流向的情况下，案件很难定性。若寻求法律解决很可能会因为难以定性，出现刑事无法立案民事难以受理的情况。
另一方面，作为母公司的万通地产的经营状况并不乐观。根据三季度报披露，万通业绩指标出现了大幅下滑:
公司实现营业收入7.1亿元，同比减少74.6%；归属上市公司股东的净利润2.39亿元，同比减少29.32%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润净亏损1.57亿元，同比下降251.87%。业绩数据几乎难以与 “房地产开发”上市公司地位相匹配。
回看历史，2006年万通地产盈利水平还能做到业内前十，营收23.35亿元，14年萎缩到了19.11亿元。时间已经来到了2019年万通地产前三季度营收仅7.1亿元，经济在发展万通在倒退。
今年看来万通地产更为难熬，公司营收常年下降，且上市股东扣非净利润为负，又有了私募子公司被列为疑似失联机构的公告，消失在主流视野中的万通地产似在节节败退。
准备“金盆洗手”？
根据企查查的数据显示，阳光正奇有两家股东分别为万通地产和中融国富投资管理有限公司（下简称“中融国富”），而两者的关联不仅局限于大股东和二股东这么简单。
中融国富是万通地产旗下的全资子公司，绕了一个小弯，万通地产通过中融国富持股30%，自身持股70%，被列为疑似失联的阳光正奇实为万通地产的全资私募平台。
阳光正奇董事长李虹正是万通地产的前首席执行官，在十一家万通的子公司中出任法人代表。
全资私募暴雷，母公司不可能独善其身，万通地产的管理层必然也不希望旗下能持续给公司融资的私募平台被列入失联名单，但似乎万通地产确实已经无计可施。早在今年年初万通地产似乎就已“病魔缠身”。
公司在2018年年报数据中显示，万通地产将20.11亿元存货转为投资性房地产和固定资产。
根据《企业会计准则第3号——投资性房地产》相关规定，存货扣除相应的减值准备后的净额作为投资性房地产的初始入账价值，直接的说万通地产变相的把这些存货“卖给了自己”。
而公司2018年净利润仅仅3.27亿元。如此多的存货达到了2018年净利润的六倍，但长期积压不能转换成资金为公司输血，万通只能无奈自己吞下，通过财务技巧为年报增色。
同时万通地产还放弃了自己的唯一一块土储。
2019年3月28日，在披露2018年年报的两天后，万通地产还向世贸集团出售了其最后一块土储。万通地产公告披露：万通地产与北京茂新企业管理有限公司（下简称“北京茂新”，即世贸集团子公司）拟就公司100%持有的香河万通房地产开发有限公司（下简称“香河万通”）签署《香河万通房地产开发有限公司股权转让暨合作开发协议》。
拟将目标公司70%的股权转让给北京茂新，交易总价款为13.3280亿元。其中，70%的目标公司标的股权转让款为7.6857亿元。香河万通持有的地块位于香河运河国际生态城二期，可售面积为52.71万平方米。
北京茂新向香河万通提供股东借款5.6423亿元，该笔借款用于偿还万通地产股东借款。经过此次交易，公司预计实现约6.6亿元投资收益，另外，依据企业会计准则相关规定，公司持有的对香河万通剩余30%股权按照公允价值计量，预计确认投资收益约2.3亿元，合计确认投资收益约8.9亿元。
企查查数据显示，在4月23日这笔交易便已完成，以刘辉为首的“世贸”系高管已经入主了香河万通，也就是说这笔交易已经完成。
根据万通地产给出的算法，应该在半年报中就已经将8.9亿元的投资收益计入报表，但三季度报披露的信息显示报告期内营业收入7.1亿元，同比减少74.6%，在获得了8.9亿元的“额外收入”后仍能同比渐少74.6%。万通地产今年的经营状况可见一斑。
同时在香河万通的工商信息中我们还看到了一个熟悉的名字“李虹”，即上文中出现的万通地产全资私募公司阳光正奇的董事长。近期万通地产的大动作都与李虹有关，频频出现关联只会让人觉得万通地产的经营问题每况愈下一天不如一天。
在这笔交易完成后不到一个月后，万通地产内部传来了人事变动。5月23日，万通地产董事长王忆会、首席执行官李虹以及董事会审计孙华同时递交辞职报告，彼时距离王忆会正式授命董事长一职尚未满一年。7月5日，首席市场官翟力因个人原因申请离职，辞职后不再担任公司任何职务。
与翟力不同，李虹辞职后仍为万通地产第七届董事会董事，现在更是成为了公司的副董事长。
坊间传闻冯仑与王忆会私下有个君子协议，假如冯仑做不好万通，就下台让王忆会做。王亿会过去一直以实际控制人的身份潜伏多年，但站在聚光灯下担任董事长仅仅一年便宣布辞职，不知道王亿会是否是承认：自己也做不好。
梦想的代价
回顾曾经的老牌明星房企万通，是海南房地产兴起的受益者之一。万通地产在本世纪的千禧年后开始高速发展，创始人冯仑更是有着“万通六君子”的美誉。在2006年公司成为了资本市场上的“盈利十强”，但在此之后万通地产转型频频失利。
公司上市后，内部决策从“一言堂”开始变成了“议会”，创始人的话语权开始下降，众多股东有着不同利益诉求。而来自不同利益集团股东之间产生矛盾很容易导致公司内部分歧过多，万通地产似乎正是受其影响开始了持续性的衰退。
2006年，是万通地产的巅峰，公司的营收保持在23.35亿元，而当下已经来到了2019年。万通地产的营收不升反降，前三季度仅能营收7.1亿元，若其第四季度仍能保持前三季度的营收规模，也仅仅达到10亿元。而在大象起舞以千亿级规模划分门槛的时代，万通曾引领一个时代的行业荣光早已散尽。
细究来看，万通地产的衰退程度远比从财务数据上看到的要恐怖。
自2010年以来，万通地产的营业收入一直在30亿元到50亿元之间徘徊。已经脱离了第一梯队。2014年，万通地产半年报开始显现业绩巨幅下降。2014半年报报告其内其营业收入为3.37亿元，相比前一年同期的7.09亿元下降了52.43%。归属上市公司股东的净利润亦由2013年同期的1.20亿元下降到0.48亿元。
2014年半年报披露，公司经营性活动产生的现金流量净额更急转直下，由前一年同期的4885.87万元变为-10.56亿元，下降2260.82%，对于这笔巨额开支万通地产解释为“公司本年代垫参股公司土地款”。
有投资者认为这笔款项被冯仑挪用去发展他所追求的理想“立体城市”。由此之后，万通地产内部的各种声音开始越来越多。
立体城市是冯仑在万通地产最后的时光中一直在推动的新项目，计划以较低价格从政府获取大量土地，并引入其他投资商共同完成项目开发。
立体城市最早起源于二战后，为解决欧洲房屋紧缺的状况而生，主要理念是“城市必须是集中的，只有集中城市才有生命力”其主要特点是高容积率，产城一体统筹规划提高土地利用率。
冯仑在自己的家乡西安开始构建其自己的立体城市。该项目计划总用地3.79平方公里，综合容积率4.0以上。其中，核心区1.57平方公里为集中建设区，将建设约600万平米建筑面积，容纳居住人口10-15万，南北两侧2.22平方公里主要为景观生态缓冲区，并结合场地特色发展新型农业。
规划的似乎不错但最后也是风声大雨点小，仅象征性动工17.52亩。
（西安立体城市效果图）
投资时报的一篇文章中指出万通地产内部流传，冯仑本人自2011年卸任万通地产董事长之后就极少再干涉相关地产事务，专心于立体城市的建设。
长期的业绩逐年下滑也让大小股东对冯仑为首的董事会颇为不满，毕竟股东也是要赚钱的。
冯仑为自己的理想也付出了代价，由于公司业绩的萎靡不振，最后冯仑退出了万通地产。
冯仑时代结束后，万通地产的后继者王亿会似乎无力继续在房地产这个行业上发展，开始寻求其他机会。
王亿会入主后主导了万通地产两次转型，2015年试图转型为“互联网+文娱”并未成功，对于此次失败官方给出的理由是：公司连续与多家互联网标的公司展开深入磋商与谈判，但由于交易各方对交易价格、交易结构、交易方式等重要问题存在较大分歧，无法在规定时间内达成一致。
2018年拟收购星恒电源股份有限公司，这是一家从事新能源领域的公司，但最后也未能成功。
万通地产给出的解释与上次失败颇为相像：公司与交易各方未能就本次交易优化及后续完善措施等重要法律及商业安排达成一致，加之市场环境发生重大变化，继续推进交易面临较大的不确定性因素。
连续的转型失败被证监会所关注，曾发函询问万通地产，是否打算剥离专营业务，万通地产予以否认。但从今年形势看来否认过于苍白。
今年年初，万通地产失去了最后一块土储，失去了房地产行业的生产原材料——土地。同时万通地产也已经5年未进行拿地。
一家房地产公司手里没有土地如何进行房地产开发？
冯仑是万通的大树，这个大树离开后似乎只留下了满地的残花败柳，后继者现在看来似乎也无法填补冯仑之后的各种窟窿。
今年2月，国际物流地产巨头普洛斯收购了王亿会所持有的万通地产10%股票，可能这又是公司在屡败屡战后下一次动作的新信号。
而万通地产逐年萎缩，至今更沦为一家无地开发的房地产公司，似乎在无声地告诉世人：与英雄来时攘攘熙熙的喧嚣不同，他的隐没是如此悄无声息踏雪无痕。
微信名：地产杂志
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lihuicong2005；xuxin10；PreservedRoses