前三个模块讲了，行为金融学与传统金融学的区别，行为金融学是什么呢？；以及讲了行为金融学的认知非理性；还有我们决策时候的决策非理性；
这几讲分别讲了好几个概念，都是以人的心理活动展开的，所以，行为金融学大部分是研究人心理活动变化，导致的投资决策的非理性行为来做分析的。
回顾导图：
1.行为金融学与传统金融学的区别（套利VS有限套利）
2.在收集信息的时候，人是如何认知这个信息的？---认知非理性
3.人在做决策的时候，会因为什么 影响到你最后决策的？---决策非理性
这一模块：投资者的典型交易错误
分散化不足（1）
简单分散化（2）
过度交易理论（3）
卖出行为偏差（4）
买入行为偏差（5）
羊群效应（6）
卖出行为偏差
普遍存在的处置效应
我先问你一个问题：如果你现在手中有一只盈利的股票、一只亏损的股票，急需钱用，必须变现一只股票，你会变现哪一只呢？（自己认真想一下）
我猜你可能会变现盈利的股票把？不光你会这么做，大多数人也都会这么做。
行为金融学家泰伦斯-欧迪恩在1998年的时候分析了美国一家大型券商10000个投资者的账户数据，他们测算了投资者们实现浮盈的比例和实现浮亏的比例，通过大样本统计数据发现
投资者更倾向于卖出盈利的股票，而不愿意卖出亏损的股票。
也就是说，投资者倾向于“售盈持亏”。这是行为经济学家赤舍-谢佛里和他的合作者梅尔-斯塔曼早在1985年就提出来的。
售盈持亏不对吗？
你可能会问了，售盈而持亏，这种做法难道不对吗？毕竟现在亏损的，未来还有可能上涨啊。
我们可以通过交易一段时间之后的结果，来检验这个投资决定是否正确。
还是回到上面那个测算，欧迪恩检验后发现：
在投资者们交易之后的84个交易日，也就是4个月后，被投资者卖出的引力股票仍在盈利，被投资者留在手中亏损的股票仍在亏损。
在交易之后的252个交易日，也就是1个交易年后，被投资者卖出的盈利股票仍然在盈利，被投资者留在手中亏损的股票还是在亏损。
在交易之后的504个交易日，也就是2个交易年后，被投资者卖出的盈利和留在手中亏损的股票都转为盈利了，但仍然是被卖出的盈利股票赚得更多。
所以，无论从短期还是长期来看，投资者们都卖错了。
如果从行为金融学来看，人为什么不倾向于出售亏损呢？
回忆一下之前学到的，试试看有没有找到答案？
是的，这完全可以用前景理论来解释。
人在收益和亏损区域的风险偏好不同，盈利时，投资者讨厌风险，所以希望落袋为安；在亏损时，投资者偏好风险，希望放手一搏，导致越亏越狠。
处置效应在投资实践中有何表现？
处置效应在投资实践中很常见。
我再2007年的时候曾经写过一篇文章，发表在国内经济学顶尖学术期刊《经济研究》上，研究了投资者在赎回基金时的一个异常现象，它就是处置效应在基金市场的体现。
说是异常现象，但只要你投资基金，基本上都会遇到这种情况，所以，下面你好好听咯看是不是这样子的。
公募基金的运作方式是这样子的：
投资者把钱给基金，基金管理者用这些钱去投资，收益或亏损都全归投资者，基金管理者按基金规模收取固定的管理费。
按理说，管理者应该把基金业绩做得越高越好，因为如果业绩做好，理性的投资者应该会越投资这个基金，这样基金规模变大，管理者就可以收到更多的管理费。反之，业绩不好，理性的投资者应该会撤资，导致基金规模变小，管理者的管理费就收少了。
总之，基金业绩与投资者的现金流应该是正反馈的过程，没错吧？
然而，非常奇怪的是，实际情况恰恰相反，我再基金公司工作的时候，常听基金经理抱怨：现在业务很难做，做得好吧，投资者就会撤资，真不知道净值要做到多少才好。
这个对话促使我深入思考，写了这篇文章。
经过大样本的检验发现，在基金业绩提高，也就是投资者处于盈利状态时，投资者不仅没有如理论预期的那样追加投资，反而赎回了。而业绩差时，却并没有赎回。
我将这个现象称为“基金的赎回异象”，指基金申购和赎回的现金流，与基金业绩的关系与理论预期相背离的想象。
实际上，基金的“赎回异像”就是投资者的处置效应造成的。
在盈利区域，投资者讨厌风险，希望落袋为安，所以会赎回基金；而在亏损区域，投资者却是风险喜好，所以反而不会赎回。
这样造成的结果是，基金业绩做得也好，投资者越赎回。这对于基金行业来说，是非常不利的。
因为基金管理者会无心专注于投资。做得越好，投资者越撤资。基金管理者了解投资者这种非理性心理，就会迎合这种心理。
一个常见的现象就是，基金管理者没有将心思花在提高业绩上，帮用户赚钱，但却对能有效提升基金规模的事情乐此不彼。
如何克服处置效应？---如何应对这种错误行为呢？
那你可能要问了，这个原理我懂了，但是在卖出事，我具体应该怎么做呢？
首先，你应该了解处置效应是一种决策错误。
处置效应本质上是由决策参考点导致的，由于存在参考点，人会不自觉地在盈利和亏损的感知区域进行决策。而盈利和亏损区域的风险偏好不同，就会导致“售盈持亏”的卖出决策。
那现在问你了，下次出售的时候，你应该出售盈利的还是亏损的呢？
你可能说，那就卖出亏损的吧。？
如果你真这样答，卖出亏损的，那就是我担心的了。我只说出售盈利的不对，但从来没有说卖出亏损的就是对咯。
实际上，出售盈利和出售亏损都是不对的。
我们应该怎么做啊？
还记之前说过的嘛？投资应该向前看，不能往回看。不应该有参考点的依赖，你应该选择哪个未来预期收益最低的，作为卖出的标志性动作。
其次，你还应该举一反三的是，类似基金拆分这种利用了投资者心理偏差的金融市场现象很多。
例如之前提过的大比例分红。
因为基金经理非常清楚知道投资者有售盈持亏的心理，所以，他们并不一定一投资者盈利为重，而是利用这些心理，，把基金规模做到越大，他们的管理费就收得越多。
所以，面对市场上看起来充满诱惑力的金融产品，你是不是可以同我们讲过的各种心理偏差仔细分析一下？再做正确选择呢？
总结
这篇说了投资者在卖出时典型的行为偏差----售盈持亏的处置效应。
投资者会过早出售盈利的资产，过长时间持有亏损资产。售盈持亏是错误的，反之，售亏持盈也是不对的。
正确的做法是向未来来看，不要受买入成本等参考点影响。
售盈持亏很有可能导致投资者在牛市时赚不到头，而在熊市一亏到底。
基金及上市公司管理者清楚地知道投资者有这种行为偏差，所以他们会做出对自己有利而对投资者可能不利的决策。
个人感受
从这篇文章可以看出，我们经常会被盈利和亏损的参考的依赖。错误地把盈利或亏损资产卖出。应为我们并不知道什么时候这个资产会是被低估，什么时候会被高估。我们大部分会往回看，从而导致决策错误。
在买基金的时候，基金经理和投资者不一定是同一个目的。基金经理更偏向把基金规模做大，从而收取更多的手续费和管理费。而投资者的目的是盈利，但盈利后和亏损后的卖出决策会不同。盈利更偏向落袋为安，亏损更偏向放手一搏。所以，导致基金和投资者们的目的相反。基金经理就会迎合投资者，做了基金拆分和大比例分红来留着投资者，而不是把盈利业绩做好。
最后，我们应该如何决策卖出股票或基金呢？
我们应该往前看，我们要卖出那个我们最不看好，或未来收益可能最小的股票，留着那些售盈可能会很好的股票。
