钱荒，还是钱慌？

没钱是万万不能的。

导读

继公司债、资管计划、股市再融资步步收紧之后，保监会也开始喊话。

监管层发声

2月22日，保监会主席项俊波表示，对个别浑水摸鱼、火中取栗且不收敛、不收手的机构，依法依规采取顶格处罚，坚决采取停止新业务、处罚高管人员直至吊销牌照等监管措施，绝不能把保险办成富豪俱乐部，更不允许保险被金融大鳄所借道和藏身。

数据显示，2016年我国保险资金运用余额达13.4万亿元，比2012年翻了一番。其中，权益类资产占比是22.5%。然而，个别险资在A股市场的激进举牌行为，也引发了市场和监管层的关注。

“保险资金在投资中应当以固定收益类的产品为主，股权等非固定收益类的产品为辅。股权投资应当以财务投资为主，战略投资为辅。即便是战略投资，应当是以参股为主，控股为辅。”保监会副主席陈文辉表示。

“保监会的声音已经非常明确。未来一段时间，险资通过二级市场参股上市房企的行为将会得到约束。”

此前的2月17日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会将调整再融资规则。其调整的方向为，一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，当次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转换债、优先股和创业板小额快速再融资的，不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

据悉，目前在证监会体系下的再融资工具包括公开增发、定向增发、配股，以及可转债、优先股等股债结合品种。“在现行的规则下，部分上市公司过度融资，然后投入理财商品，存在较大的套利空间。证监会此举意在调整融资结构，主要为了发展可转债、优先股等股债结合的产品。不过，由于房地产企业依赖度较高的银行系统、债券市场融资遭遇收紧后，证监资管类融资趋严也将让当前形势下的房地产企业进一步面临资金链压力。”一位证券人士表示，可以预见2017年的整体融资环境将进一步收紧，随之而来的融资结构也将发生变化。

借助金控平台造血

应对融资难题，很多房企苦心经营的金控平台正在成为造血利器。近年来，房企通过小额贷款、资管财管服务、商业保理、证券/股权私募基金、参股商业银行、第三方支付、融资租赁等金融领域的新业务，为金控平台铺路。

所谓金融控股平台，是将从事不同金融业务的公司股权整合在一起，实现股权的集中，以便于从战略上统筹规划。与此同时，平台上的各金融业务单元又是相对独立的法人，分别从事不同的业务，并受不同监管机构监管，在现有的监管条件下实现“股权集中、分业监管、混业经营”。

据了解，轻资产化、资产证券化、房地产类的互联网金融等，都是房企构建金控平台的主要方式。在资产配置荒的背景下，充分利用庞大的上下游产业链优势，打造金控平台，房企能够取得资产端的竞争优势。此外，在房地产调控中，当外部的融资渠道收紧时，金控平台作为房企的“造血”工具，其优势就开始显现。

由金控平台延伸出来的供应链金融，一般由核心企业自身提供，如向供应商提前付款、对分销商增加赊销等。此外，核心企业还可以作为资金的提供者，由于资信水平较高，从融资渠道获得低成本的资金。据悉，前50强房企或多或少都在从事这一业务。以万达集团旗下的万达旅业为例，万达在供应链业务当中，向酒店以及同万达形成战略合作的商户提供品牌贷、商户贷等。

实际上，自2016年以来，房企已加快打造金控平台的脚步。资料显示，绿地集团、恒大集团、万达集团、泰禾集团、泛海控股、新湖中宝、陆家嘴、阳光城等房企都有自己的金控平台。

“对房企来说，发展金控平台，开发商是否有能力进一步做大规模，金控平台又能否帮助公司减轻持有物业的资金压力并通过资产证券化分享持有物业增值的收益，这些问题还没有确定的答案。不过，硬币的另一面是风险。对房企而言，金融风险的防范和管理也是一道难题。诸如恒大、泰禾、阳光城等企业在搭建各自金融平台时，如何防范风险也是关键。”一家金控平台的负责人表示，未来，金控平台主要做三件事，其一是基于金融混业做更多衍生性业务；其二借助地产全产业链客户资源加速渗透，做创新金融；其三金融输血地产，加速地产业务发展。

“大型房企参股银行、保险等金融业务的最终目标就是打造金控平台。具体可以通过收购控股的金融企业，然后把金融牌照挂在所控股的公司里。这类金控平台规模肯定比较大、利润也比较丰厚，这也是未来地产公司尤其是行业巨头一定要谋求的布局。”上述负责人补充道。

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