债牛行情未完，这类基金你不能不知道！

股市行情一片向好，债基还能不能继续配置？事实上，股市红火的同时，债市行情也不示弱。中国十年期国债收益率已经回调至3.1%附近，创下17年以来的两年新低，债券牛市仍在继续推进。

更需要注意的是，债券基金具有很强的防御避险属性，在股票市场还处于震荡行情时，投资者更应该通过资产配置来分散风险，借助固定收益类基金做好资产组合的风险防御。

今天就来解答投资者最关心的话题，从资产配置的角度，结合目前的债市行情，什么类型的债基更具配置价值？

债牛行情未完

2018年的债牛行情下，债券基金赚的盆满钵满，进入2019年，机构普遍认为，债券牛市行情有望延续。

日前，任泽平团队发布了2019宏观展望，提出今年上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期结束、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳。年初M2和社融增速触底回升，政策底（2018年3季度）、市场底（2019年1季度）、经济底（2019年中）将先后出现。货币宽松和周期轮动，债市将率先转好。

海通证券姜超则认为，随着中国政策从举债刺激转向货币低增、减税、发展直接融资提高效率，与之对应的是中国的资产配置也将从房地产泡沫转向股债双牛。在这样的背景下，我们坚定认为债券牛市并未结束。

经济基本面和流动性仍是影响债市走势的两大因素。

经济下行压力仍然存在。

中信证券2月18日发布的研报表示，2019年1月制造业PMI为49.50，与2018年12月的49.40相比上升但仍在低位。此外，根据华泰证券近日研报《经济下行压力仍存，看好利率债》，从监测的日均耗煤量、高炉开工率、商品房成交面积等指标来看，2019年1月至今的累计同比表现均要弱于2018年12月，经济增长仍面临下行压力。

制造业PMI与非制造业PMI分项数据

数据来源：wind，中信建投研究发展部

货币政策持续宽松。

2019年2月21日，央行公布了 4 季度货币政策执行报告。兴业证券研究认为，对下阶段的货币政策，该报告删除了“中性”的表述，强调“逆周期调节”，在货币政策操作部分明确提出“引导货币市场利率中枢下行”，在当前经济下行压力增大的背景下，释放了较为明确的宽松信号。

债牛下半场，

优质信用债基C位出道

债牛行情之下，具体品种也会有分化。2018年短债基金火爆，2019年什么类型的债券基金更具投资价值？ 正如姜超所言，由于当前国债利率水平已处历史低位，信用债未来的上涨空间更大。

金鹰基金固定收益部副总经理龙悦芳也认为，相比利率债而言，中等久期中等评级的信用债在今年更具配置价值。她表示，2019年无风险利率将维持低位，狭义流动性维持宽松，但同时伴随着宽信用政策的陆续出台，资金向实体传导的渠道将逐渐被打通，社会融资需求有望企稳回升，信用环境将有所改善，也就是说广义流动性将由紧转松。在这一背景下，信用利差有望进一步压缩，中等久期中高评级信用债配置价值凸显。

但同时，龙悦芳也强调，信用违约风险依然不能忽视，违约常态化依然存在，投资过程中过度下沉信用资质不可取，信用甄选仍需谨慎，而这也正是对专业投资能力的考验。

定位短债替代，

稳健投资者可关注

目前正在发行中的 金鹰鑫日享债券基金 定位短债替代，目标资产以 3-5年期左右中高评级信用债 为主。众所周知，债券投资中最主要的风险是利率风险和信用风险，而久期就是衡量利率风险的一个重要指标。

久期，衡量的是一只债券的平均到期偿还期限，即债券持有人收回其全部本金和收益的平均时间。久期越短的债券，承受利率波动的风险越小，债券的安全性越高。相反，久期越长，债券价格波动越大，风险越大，但相应的收益弹性也会更大。

下图中的债券基金因为投资标的久期各异，风险收益特征也不一样的。其中，货币基金普遍投资3-6个月的品种，收益较低，短债基金则集中在1年内或者1-3年的品种，收益相比货币基金弹性更大，但同时也要承担相应的净值波动。

而像金鹰鑫日享这样配置中等久期、中高评级信用债的基金，追求稳健收益的投资者不妨作为短债基金的替代产品关注。

不同债基的风险收益特征

最后再来了解一下金鹰基金的固收团队，金鹰基金固收团队划分为现金管理团队、绝对收益团队，成员多来自银行、券商、基金、评级机构。沟通机制上，金鹰基金主张投资驱动型销售，搭建了从研究、投资、交易到清算、运营、销售，打造高效的前中后台协调机制，并搭建信用评级等公共研究平台支持。金鹰基金以保护持有人利益、获取目标收益为第一原则，确保固定收益类基金风格不漂移，目标收益定位不偏离，力求使投资者在其风险承受能力范围内获取稳健投资收益，形成投资端和客户投资需求端的有效匹配。

根据海通证券2019年1月4日发布的《基金公司绝对收益排行榜》显示，截至2018年12月31日，金鹰基金发最近两年固定收益类基金加权平均收益率为9.84%，在同期94家可比基金公司中排名第12。