人民币入SDR：无需担心贬值 是长期利好！

导读：人民币入篮后，将进一步鼓励央行和主权财富基金持有人民币计价资产，由此提高了人民币作为一种储备货币的地位。

华夏时报新媒体综合

北京时间2015年12月1日凌晨，IMF宣布，人民币在新货币篮子中的权重将为10.92%。现有四种储备货币的权重也进行了相应调整，其中下调幅度最大为欧元，其权重自37.4%下调至30.93%。英镑其次，从11.3%下调至8.09%，日元权重从9.4%下调至8.33%。美元的权重仅略微下调，从41.9%降至41.73%。

人民币入篮后，将进一步鼓励央行和主权财富基金持有人民币计价资产，由此提高了人民币作为一种储备货币的地位。随着各国央行和外国投资基金调整投资组合，以反映人民币的最新地位，还可能助燃对人民币以及人民币计价资产的需求。

欧元被迫“割肉”

纽约外汇经纪商Chapdelaine & Co.的外汇负责人Douglas Borthwick在接受采访时表示，尽管人民币权重定在10.92%符合预期，但欧元权重的下调幅度大得“令人意外”。此前预计人民币权重最终会与原来英镑权重相同，在11%左右。

Borthwick称，欧元权重从37.4%下调至30.93%“令人惊讶”，原来他预计美元将首当其冲承受更多调整。他指出，欧元将因SDR货币篮子的调整受到最大冲击。该调整将使得欧元/美元承压，因外储机构将卖出欧元/人民币来重新调整外汇储备。

IMF调降欧元权重的决定也对欧元汇率产生负面影响。周一纽约交易时段，欧元/美元午盘时一度下跌0.33%至3月13日以来最弱水平1.0558，单月跌幅则录得3月以来最大。彭博外汇市场专家Robert Jen对以往SDR权重变化后货币表现的研究发现，在调整之后至少数月之内，那些权重被调高的货币倾向于走强，而权重被调低的货币倾向于下滑。

人民币没有持续贬值的基础

在1日央行举行的发布会上，央行国际司司长朱隽表示，人民币加入SDR是人民币国际化道路上的里程碑。央行副行长、国家外管局局长易纲用了6个字来概括自己此时的心情：喜悦，平静，谦虚。

据易纲介绍，中国的经济还在中高速增长，增长的态势没有改变，目前我国货物贸易还有比较大的顺差，外商的直接投资和中国对外直接投资，也就是人们常说的FDI和ODI都是持续增长的，外汇储备也非常充裕，这些因素决定人民币没有持续贬值的基础。

目前，中国实行的汇率制度是以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率。人民币加入SDR之后，基本的汇率制度不会改变，在这个基本汇率制度不变的情况下，市场化的改革和机制完善的过程要不断向前推进。将来的目标是汇率的清洁浮动，这个过渡的过程应该是渐进和稳健的，中国完全有能力来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

人民币入SDR是长期利好

易纲强调，SDR在短期更多的是一个象征性的意义，它真正实际的意义要经过长期才能越来越显现出来，所以它是一个长期利好。

加入SDR以后，人民币成为国际货币基金组织官方储备货币之一，人民币的形象提升了，市场对人民币的预期提升了，它将是一个更稳定的货币，它将是一个更广泛被接受的货币，人们更有信心去持有人民币的资产，在这样的环境下，央行在执行货币政策的考量和政策的制定更加有纪律，考量得更全面，实可以使人民币更加稳健，在全世界的信用更高，这样肯定会减少了钱包里的钱的缩水压力。

恒丰银行研究院执行院长董希淼指出，从对金融消费者的影响来看，随着外汇管制的放松，人民币结算区域不断扩大，很多国家和地区人民币的兑换和使用相当普遍，国内居民出境旅游、探亲、留学等不用像以前那样换外汇了，为他们节省了货币汇兑产生的手续费，并通畅了结算通道。

“中国作为一个大型消费国，人民币加入SDR可以让人民币在定价大宗商品时充满竞争力。此外，人民币越广泛使用、越国际化，中国企业通过贸易投资进行海外投资就越容易、成本也越低。”大华银行高级经济师全德健表示。

不必担忧资本外流

人民币的广泛使用必然会带来跨境资金流动的增加。实际上人民币入篮以后，对资本项目、对资金流动的影响是双向的，有流入的因素也有流出的因素。

流入的因素就是说各央行、各储备管理者还有私人部门、养老金的管理者等等，肯定要考虑增持人民币资产，人民币将来可能会更快地进入全球重要的指数之中，这就变成了基准。资产管理者按基准配置资产，就要配一部分人民币，中国的资本市场要开放，就要有一些资金流入。有人估计未来五年或者是更长的时间会很大数额的资金流入，当然流入的过程会是有序的。

什么是流出的因素呢？中国的企业要走出去，最近几年的ODI增加得很快，而且未来中国居民有在国际市场上投债券、股票等金融组合投资的需求。

实际上真正对汇率的压力是净流入和净流出，如果政策设计得比较合适，资金的净流入和净流出就比较稳定，这就把风险和单向的流动最小化。

银行股利好逻辑

人民币入SDR反应在资本市场上，人民币国际化将是近年银行股最大主题。

逻辑一：对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高收到青睐；逻辑二：人民币国际化下一步推进必然有资本账户的进一步开放，国内金融体系与境外金融体系的加速融合，外资进入设立银行等金融机构已在北京进行试点，“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场；逻辑三：历史数据显示，人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。

人民币入篮后的风险防范

央行副行长易纲在发布会上表示，加入SDR并不是一劳永逸的，SDR入篮标准是5年一考核，符合条件时人民币可以加入，当不符合条件的时候，人民币也可以退出SDR。只有坚持改革开放，人民币加入SDR的地位才可以稳固。

随着中国金融开放的深入，外部冲击也随之加大，人民币入篮后风险更易蔓延，也需要我们未雨绸缪。

中国民生银行首席研究员温彬提出，要做好政策储备，深入研究价格调节手段，应对跨境资金流动冲击。提高金融机构抗风险能力。银行等各类金融机构应提高风险管理水平，强化资本约束和流动性管理。加强市场监管。金融市场互联互通后，加大了货币市场、股票市场、债券市场、外汇市场、信贷市场，现货和衍生品市场之间风险交叉传染的可能性，监管机构要在宏观和微观审慎监管的基础上，加强功能监管，设立“防火墙”，阻断风险的蔓延和扩散。

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