完美世界2019前三季度：净利润增长12%至14.76亿，毛利率首次突破65%

昨日（10月27日）晚间，完美世界公布了2019年三季度财报。期内公司实现营收58.12亿，同比微涨5.43%；归母净利润为14.76亿，同比增长12.00%；扣非净利润14.20亿，同比增长28.47%。

若把完美世界的营收具体分拆来看，天风证券预计期内游戏主要贡献三季度业绩，递延收入连续两个季度环比增加。

具体而言，在游戏业务方面，完美世界的旗舰手游《完美世界》三季度预计继续维持手游流水主力贡献；Q3新上线手游为《神雕侠侣2》，但由于新发游戏销售费用投放，以及流水递延，预计利润贡献有限。截至19Q3游戏递延收入14.10亿元，环比19年Q2增加3.06亿元。

而在影视业务方面，期内完美世界实际播出剧目包括《山月不知心底事》《老酒馆》，但业绩需整体考虑基金利息支出及费用影响。

此外天风证券还表示，由于游戏及影视项目储备丰沛，未来将为公司持续增长提供动力。

目前完美世界的游戏储备产品包括《我的起源》（11月15日开启不删档测试）《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》、《梦间集天鹅座》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《新诛仙世界》等；

影视储备产品包括剧集《不婚女王》、《我不结婚的理由》、《最美的乡村》、《霍元甲》、《义无反顾》、《试飞英雄》、《暴风眼》、《怪你过分美丽》、《冰糖炖雪梨》、《半生缘》、《壮志高飞》、《月上重火》、《全世界最好的你》、《河山》、《新一年又一年》、《燃烧》、《蓝盔特战队》、《高大霞的火红年代》、《大海港》、《我在天堂等你》等。

毛利率首次突破65%，经营活动现金流由负转正

在2019年三季度财报中，完美世界的毛利率与经营活动现金两项数据均表现亮眼。

根据天风证券统计的毛利率数据显示，在2015-2018年，完美世界游戏业务的毛利率未曾突破过61%。不过自2019年起，公司将《完美世界》与《云梦四时歌》授权给腾讯进行代理发行及运营；在授权模式下公司直接收取分成款，运营成本较低，毛利率较高。

正是在代理模式的驱动下，2019年三季度完美世界实现毛利率65.68%，较去年同期的59.63%明显得到大幅提升。

而在经营活动现金流方面，2019年前三季度中公司的经营性现金流大幅回正，由去年同期的-4.83亿元回升至期内的8.17亿元。在2019年上半年中，该数据为1.67亿元。

完美世界表示，这主要系本期新上线及既有游戏表现良好带来的流水增加及影视剧业务进入平稳发展期带来的现金支出减少所致。

2019三季度销售费用达8.26亿，同比微涨17.2%

据天风证券研报显示，费用方面，完美世界2019年前三季度销售费用8.26亿，同比增加17.2%，销售费用率14.2%，同比上升1.4%；管理费用（包括研发费用）14.5亿，同比增长2.5%，管理费用率（包括研发费用）25.0%，同比下降0.7%，其中管理费用4.49亿元，同比下降7.0%，管理费用率7.7%，同比下降1.0%；研发费用10.06亿元，研发费用率17.3%；财务费用1.18亿，同比增长1.1%，财务费用率2.0%，同比下降0.1%。

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