叫停"任性停牌+忽悠式重组"，A股竟然是为了冲刺MSCI？

临近6月，A股市场面临是否纳入MSCI指数的第三次“大考”，大考压力下，A股也在紧锣密鼓的备战新一轮的冲刺。在MSCI抛出对停牌制度质疑的两个月后，A股给出了有针对性的回应：交易所将就停复牌制度进一步修订，市场关注的“忽悠式重组”、随意停复牌、停牌时间过长等问题将得到严控。

这是中国监管层既额度、资本流动限制以及实际权益拥有权上等诸多努力后，再次为A股纳入MSCI清障。A股为走上国际化道路已然使劲浑身解数，MSCI还有什么理由拒绝如此“积极”的A股呢？

NO，任性停牌忽悠式重组！

据了解，交易所目前正在细化上市公司停复牌制度，严控上市公司停复牌权力滥用。以后上市公司不能再以重大事项为由随意停牌几个月，又以“交易双方存在分歧”这种格式化语言敷衍投资者后复牌，上市公司要讲清停牌和复牌的具体事由；若重组谈判失败，要具体讲清谈判的进程、步骤以及产生分歧的原因在哪里；重大事项公布后没有不确定性需要复牌。

这无疑将解决饱受市场诟病的随意停牌、长期停牌等乱象，同时也回应了MSCI今年3月份提出的自愿停牌质疑。在今年第一轮征询文件中，MSCI公司曾指出，“A股能否被纳入新兴市场指数，取决于中国监管部门是否能防止上市公司大范围停牌情况重演。”

2015年7月A股市场异常波动期间，不少A股上市公司通过停牌以“躲过”股票价格下跌，一度造成“千股停牌”的奇观，超过上市公司总数的1/3，此举引发了市场流动性的迅速衰竭。为了应对客户的赎回压力，机构投资者只好进一步抛售仍可交易的股票，使得市场陷入恶性循环。WIND统计数据显示，截至目前，在A股2849家上市公司中，停牌公司的数量依然达到298家，占比超过一成。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为，海外机构担心中国再度发生千家公司停牌的情况，毕竟这造成了很大的市场性风险，市场波动特别剧烈。

针对此，两个交易所均发布规则进行规范。去年11月初，深交所制定的《上市公司停复牌业务备忘录》旨在进一步规范上市公司股票停复牌业务，随后上交所发布了《关于进一步规范上市公司停复牌及相关信息披露的通知（征求意见稿）》。其规定，一般情况下，筹划重大资产重组的停牌期限规定为最长不超过5个月。

显然这不能释疑MSCI的顾虑。申万宏源研究证券分析师王佳音指出，MSCI认为自愿停牌制度将影响正常的市场交易从而引发流动性问题，虽然目前证监会计划限制停牌时间不得超过三个月，但MSCI认为还需进一步完善停牌制度。

“目前停牌的规则非常宽泛，导致不少企业钻政策漏洞，一个简单的理由就公告停牌，不仅影响了市场的正常交易，也违背了信息披露的义务，损害投资者权益。”一位市场人士指出，A股上市公司的停牌比例要远高于海外其他股票市场，在互联互通的背景下，A股和港股对停牌的不同规定直接影响到了市场的交易公平。

以万科这种“A+H”两地上市的公司为例，面临同一资产重组事件，A股和H股同时于去年12月21日停牌，今年1月16日H股就已复牌，但是截至目前A股仍然处于停牌状态。

A股停牌事项主要分为筹划重大资产重组、非公开发行股份以及其他重大事项等三大类，根据香港交易所的上市规则，停牌时间“应尽可能短”。许多A股停牌后，其港股皆短暂停牌并在消息公布后恢复交易。国泰投信资深基金经理郑立诚说，海外投资人多须通过香港券商或A股价格特殊波动而掌握市场相关资讯。在A股停牌期间，有较高的不确定因素包含其中，使“投资人倾向观望，压低了H股交易量。”

A股如此拼，MSCI可领情？

MSCI在去年6月10日宣布，当一些剩下的重要市场准入问题得到解决后，A股将会被纳入其全球基准指数，当时，国际投资者的主要问题包括额度的分配、资本流动限制以及实际权益拥有权等。

种种迹象显示，在过去的一年中，监管层为了推进A股国际化，在上述问题方面均作了重要努力，旨在排除相关障碍。从证监会释疑证券权益拥有人（客户）与QFII、RQFII名义持有人（资产管理人）之间的法律关系、客户资产与资产管理人资产的安排，到外管局放宽单家QFII机构投资额度上限、简化额度审批管理、对QFII投资本金不再设置汇入期限要求，再到QFII 项目准入从12 个城市扩展至16 个城市等等，特别是目前A 股经过几轮调整以后，估值有所下调，逐步回归到合理区间，这些积极因素都让市场预期A 股纳入新兴市场指数的几率大大上升。

目前若停牌制度也进行了修改，MSCI诟病的也就仅有反竞争条款了。

现有规定显示，任何国际投资机构发布任何包含A股的指数产品都需要取得中国证券交易所同意。花旗银行研究部首席策略师孙贤兵认为，相比于停牌机制，这是次要问题，而且可能轻松解决，今年A股纳入MSCI的可能性大大提升。

中金公司粗略估计，若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约210亿美元;若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。除了增量资金之外，A股纳入MSCI还可能对A股市场投资者结构、投资风格与理念、产品深度等方面产生深远影响。

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