中国证券报发表署名文章：《数字货币有助人民币国际化》

从商品货币到信用货币，货币的价值属性不断向交易的便利性妥协。然而，以降低交易成本为使命而诞生的货币却成为交易成本不断上升的根源之一。这反映在国际经济和金融交易中。那么，数字货币能否解决，或者在多大程度上解决全球经济、金融和货币体系造成的失衡？数字货币的发行能否成为推动人民币国际化的可行途径？

东方证券首席经济学家邵宇、宏观分析师陈大飞

人民币数字化与国际化

中国可能是世界上第一个发行主权数字货币的国家。目前的共识是，它是现金的替代品。从目前的设计和定位来看，主要影响的是交易清算环节。

从消费者的角度来看，DC/EP并没有太多的颠覆性就是继续使用支付宝/微信/银联，或者直接使用数字钱包。本文着重探讨人民币国际化的含义，即数字货币的发行是否有助于推动人民币国际化？

要回答这些问题，需要进一步明确：人民币国际化的关键是什么？是技术还是金钱？如果不是，国际化技术在多大程度上是相关的？笔者认为，数字化无疑将有助于国际化，但这种积极的关系是否具有重大意义尚不确定。在计量语言中，如果我们以国际化为因变量，以数字化为解释变量，进行回归，然后假设数字化的β系数为正，我们想知道这个数字有多大，有没有意义？这两个维度仍然是个问号。在我看来，技术是人民币国际化的次要因素。

判断一国货币的国际地位，可以从其交易、结算、储备、定价等多个维度进行评价。近10年来，人民币国际化一直是人们广泛讨论的话题。人民币国际化进程有序推进，取得了许多成绩。例如，2015年12月1日，国际货币基金组织宣布将人民币加入特别提款权，其权重仅次于美元和欧元，超过日元和英镑。但到目前为止，人民币国际化水平仍然较低。

数字化是正确的选择

根据最新数据，美元占全球跨境支付的41%（Swift）、全球外汇交易的43%（BIS）和全球储备资产的62%（IMF）。总体而言，金融危机后，美元的国际地位不但没有下降，反而有所上升。虽然人民币的国际地位有所增强，但仍处于与中国综合经济实力不相匹配的低水平。这表明，即使是金融危机也没有动摇美元的霸权。

19世纪末，美国工业总产值超过英国，但美元仍然疲软。第一次世界大战和第二次世界大战袭击了欧洲，美国是这两次世界大战的唯一赢家。第一次世界大战后，美元迅速取代英镑成为最重要的国际货币。

从历史的角度看美国

看美元之所以能在短时间内取代英镑成为最重要的国际货币，是因为英国在货币体系的选择上犯了大错，导致英镑失去了“锚”属性。二战后建立的布雷顿森林体系加强了美元的权威，最终确立了美元的霸权地位。1971年，尼克松关闭了金窗。1973年，布雷顿森林体系彻底崩溃，美元霸权再次加强。2008年金融危机后也是如此。可见，货币具有很强的网络外部性，赢家通吃，优势地位十分明显。这是一种排他性的力量。

美元国际化的经验表明，一国货币能否成为重要的国际货币，不是它做得对，而是别人做错了什么。笔者认为，在人民币国际化排行榜中，最重要的是美国和欧洲做了什么错事，而中国在中间做了什么错事。中国应该少犯错误，同时努力做正确的事情。

失误少的第一个表现是人民币汇率。一个基本原则是，汇率是工具，而不是政策目标。人民币汇率制度改革是改革的任务之一。

遵循市场化的顺序

犯错误的第二个体现是遵循市场化的顺序，谨慎开立资本账户。在资本项目开放过程中（或之前），逐步建立风险隔离和缓冲机制，针对不同的资本流动（流入和流出），有针对性、稳步推进、有结构的监管。当然，调控政策也应该市场化。托宾税是一种可选择的措施，它可以使措施的数量和行政干预最小化，因为经验表明，市场导向的调整措施造成的扭曲较少。

所谓正确的东西，我认为，由于当前货币体系的僵化和弊端，走数字化道路无疑是正确的选择。纵观货币发展史，从商品货币到信用货币，货币本身的价值属性不断向交易的便利性妥协。然而，以降低交易成本为使命而诞生的货币却成为交易成本不断上升的根源之一。这不仅体现在国际经济和金融交易中，也体现在金融危机、安全和保密上。后布雷顿森林体系，即“美元”体系，不仅促进了贸易，而且加剧了全球经济和金融的结构性失衡。到目前为止，特里芬问题还没有解决。如果中国人民银行率先发行数字货币（DC/EP），可能是推动人民币国际化的可行途径，因为这将提高交易的便利性。当然，我们也应该认识到，技术因素并不是人民币成为国际货币的主要因素。

在我看来，央行的数字货币发行更注重国内因素，因为这是大势所趋，而数字货币确实有很多优势。人民币国际化更是理所当然。

结论

在我看来，央行的数字货币发行更注重国内因素，因为这是大势所趋，而数字货币确实有很多优势。人民币国际化更是理所当然。