光线传媒复盘遭滑铁卢 控股猫眼赔了夫人又折兵

5月30日，光线传媒（300251）复盘即遭遇滑铁卢，11.9低开，随后一路震荡下行，至停盘跌幅高达9.69%，濒临跌停。

就在上周五，光线（光线传媒+光线控股）通过现金+股票的方式，持股猫眼文化57.4%的股票，成为猫眼控股股东。据猫眼电影官方宣称，此次猫眼重组是新美大与光线传媒联手布局文化娱乐产业的一次创新性合作，重组完成后，新美大和光线传媒作为重要股东将携手支持猫眼发展，而股价的大幅跌落，则显示其被资本市场普遍不看好。中国国际金融股份有限公司更是直接指出，猫眼被光线收购后，若票房不达预期，协同效应不达预期。

对此观点笔者持趋同态度，原因在于：

一、现金流难解决，猫眼处境仍尴尬

BAT入局在线选座行业，已经早早选走了优质资源，前有腾讯系微影时代C轮两次融资后估值达到20亿美金，携100亿资本深度布局泛娱乐市场；后有阿里系淘宝电影A轮融资137亿人民币。这对于单独做内容的光线和单独做渠道的猫眼来说，都形成巨大的竞争压力。这对于光线几乎别无选择，猫眼也只有被选择的份儿。从这个视角来看，两者的抱团取暖也是别无选择。

事实上，在光线与猫眼的抱团取暖中，猫眼电影并没有得到赖以生存的现金流。本次融资依然是猫眼的股东和光线传媒以及光线控股的交易，交易采用换老股的方式，光线用上市公司的股份和一部分现金换取猫眼的股份，猫眼在本次融资中没有得到一分钱，这意味着，猫眼长期以来的财务困境并未解决。

二、站队光线，将破坏猫眼原有的宣发阵地

而接受光线的投资，也意味着猫眼将被迫“站队”，这势必会影响猫眼与其它电影公司的合作，这也是猫眼在今后的电影合作中不可避免的一个难题。

猫眼电影并无在线电影宣发的矩阵平台，娱乐阵地的丧失才是其命门所在。淘宝电影依赖微博，微影时代有微信支持，百度糯米电影更是有手机百度、百度贴吧和爱奇艺等多重矩阵平台。唯独猫眼电影，只是一个简单的购票平台，只能在定量中消化，不能取得市场增量。光线传媒目前欠缺的，也是在线宣发上的媒体平台。光线这次抄了猫眼的后路，实际目的也是在于对猫眼电影在线市场份额的觊觎。然而，猫眼电影在娱乐平台矩阵方面的先天不足，足以让光线传媒大呼上当。

三、猫眼盈利能力存疑 光线恐难输血

此前被媒体广泛报道的是，猫眼电影每个月要烧掉1亿元，后来随着竞争的加剧，按理来说烧的钱应该只多不少才对。

在光线传媒的公告里却称，猫眼电影2015年、2016年1-3月分别实现净利润2.38万元、8.08万元。这种情况，只有一个解释可以说得通，那就是从过去的2015年至今，猫影电影是在牺牲市场份额换利润，从而用一个正向现金流把自己卖出去？

而另一个不容忽视的事实是，考虑到在线购票市场的另外两家百亿级的竞争对手——淘宝电影和微影时代，以及背后包括阿里、腾讯、万达、博纳等实力强大的股东，接下来补贴大战如果继续打响，猫眼如果要保住市场份额，光线就必须持续地砸钱。但光线能否心甘情愿地为猫眼一直输血？一旦停止，猫眼仅剩的一点江山怕是将迅速消失殆尽。

四、写在最后

历史是否将重蹈覆辙？实际上，光线曾在2015年出资1.3亿元，收购票务电商网票网68.55%的股权，同样是全产业链布局中的重要举措，但并没有带来实质性的变化。同样的，2014年华谊以2.66亿元控股卖座网并签“对赌协议”，但对华谊在线上购票领域的影响力提升微乎其微，尽管从财务投资方面看可能并没有什么损失，但在打开销售渠道、打通全产业链资源方面的战略目的显然没有实现。

而面对一个没钱、没布局、没前景的猫眼，光线与猫眼此番的深度捆绑是否是一笔好买卖？未来值得持续观望。