哈财有术：浅谈减持新规对股市的效果

自从证监会在今年5月发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的半年以来，上市公司高管违规减持、清仓式减持等一系列的行为明显下降，数据显示，从5月26日到11月15日，发生减持行为公司数量同比下降22%，市场累计发生大宗交易1253次，累计成交规模1904亿元，同比下降45%。

新规对大宗交易的影响显著

由于大宗交易减持套现对股市走势的影响相对较大，新规规定，大宗交易中出让方在任意连续90日内，减持股份总数不得超过总股本的2%；受让方在受让后6个月内，不得转让股份，由于在交易中在双方设限制，使得大宗市场的交易量持续低迷，数据显示，新规前大宗交易的日成交量为27.4亿元，新规实行后，大宗交易日成交量为13.15亿元，新规的严厉设限，恢复了投资者对市场的信心，一定程度上促进了a股在半年时间的持续上涨，自5月新规实施以来，上证指数从3100点附近逐步上升到3400左右，可以看到减持新规的实施对股市的上涨起到一定作用，

重创定增市场和股权质押市场

以往上市公司在减持之前会，大规模定向增发公司股票，待到定向增发结束后，选择相应的时间点减持套现，然而新规的实施，加大了减持者的时间成本和持仓成本，及其市场风险，进而导致了定增市场募资规模明显下降。相应的，减持新规也一定程度影响了股权质押市场，由于持仓时间长度变大，变现能力变弱，直接影响了上市高管的资信水平，进而影响了股权质押市场，数据显示，减持新规之前，股权质押的比例一般为5成以上，新规之后，大部分的公司质押水平只能做到3-4成，有些上市创业板公司甚至不到3成，从某种程度来说，减持新规的出台，一定程度降低了股权市场的温度，另一方面，也抵御了股轩质押比高带来的市场风险。

新规的bug 可交换债券成为上市公司减持的新宠儿

什么是可交换债券？主要是指上市公司股东向公开市场发行一种公司股份为增信的债券，具体的操作手法，债券持有人在约定换股时间内，可以将手中的债券转换为等额的股份。如果操作顺利，上市公司相关的股东就等同于变相减持。据了解，减持新规实行之后，可交换债券实际的发行量远远超过去年预案的峰值。以本钢板材为例，控股股东通过可交换债券换股，减持公司的4.02%的股份，另外当前减持方法除了通过可交换债券外，一些聪明的投资者开研发了很多减持的方法，像大宗+场外期权的方式等等，因此，监管层应该针对当前市场的新动向，不断完善减持新规，对一些非法违规的减持者严厉处罚，以便发挥好减持新政的最佳效果。

虽然当前的减持新规对各个方面的规定都比较全面，但在一些具体细节落实方面还有待改善，例如信息披露、减持时间、减持方式等细则问题，进而使我国证券市场健康有序的发展。