滕泰：最困难的时候也是新产业浪潮开始的时候

导 语
滕泰， 万博新经济研究院院长。 新供给经济学和软价值理论的提出者，著有《供给侧改革》、《新供给主义经济学》、《软价值》等著作。 。 滕院长在2019财经头条全球经济学家年会上，就中国经济增长的未来动力发表演讲，以下内容摘自演讲实录。

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靠扩大投资稳增长？昨日繁花

过去十多年的美国经济增长中，美国20%的产业和区域，拉动了80%的经济增长，这其中主要是以硅谷为代表的少数新经济产业增长，很多传统产业并没有参与到这个增长中，如果可以改变这样的增长结构，中美贸易摩擦大概就没有那么多发动的理由。

中国的固定资产投资增速已经从30%、20%、10%降到如今的个位数时代，持续下滑到5%左右，这背后的原因有两大长期性因素：一是工业化传统工业革命的结束，四次工业革命我们基本上在40年之内完成了；二是城镇化率，我们的快速城镇化阶段基本结束了，60%城镇化率后面可能还有10个点的发展空间。

当快速工业化的阶段已然过去，快速城镇化阶段也已经过去的时候，再指望靠扩大投资作为长期增长动力已经是昨日繁花。

中国真正有希望的还是市场，在13万亿GDP中有5.8万亿是国内消费，美国20万亿GDP中销售零售总额也只比我们多一点点，很快我们就会变成全球第一大市场，这个是中国未来增长的主要动力。

如今，有些与快速城镇化相关的如房地产产业链增速面临压力，是属于宏观的原因；有很多跟快速工业化相关的如传统制造业，这两年日子比较难过，也是宏观的原因；甚至跟对美出口增速相关的，原因也是受到大形势变化。

但是如果跟消费相关的传统零售业承压，那肯定不是宏观原因，是他们自己受到新模式、新供给调整的影响，因为宏观层面消费一直在平稳的增长。

这种情况下，如果我们看中国要不要保6，能不能保住6，能保多长时间，还是要看中长期的增长动力。

如今，人口、土地、资本等要素红利显然在递减，后发的技术红利也在减少，更多的依靠自主创新。接下来改革的红利要沿着两条线：产权改革和市场化改革，否则将不进则退。

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病树前头万木春

每次经济增速到最低点的时候、接近增长下限的时候、尤其是传统产业面临着巨大压力的时候，往往也是新一轮产业革命和新技术革命的起点。到底哪个是因，哪个是果？也不好说，有偶然性，也有必然性。

1997年、1998年是这样：国有企业改革到了最困难的时候，房地产泡沫还没有最后的崩完，还有亚洲金融危机的冲击等等，使经济呈现了前所未有的困难。但那两年也是新浪、百度、京东、阿里、腾讯等几乎所有互联网企业的起点。

2007年到2008年，美国次贷危机给中国带来巨大影响，也是全球经济最差的时候，但那个时候也是第一部苹果手机面世的时候，此后3G、4G带来的移动互联网技术过去几年彻底改变了我们生活。

2019年，看上去中国经济前所未有的困难，实际上新的技术和新产业的爆发点比前两次更多，无论是5G还是物联网，还是人工智能还是新能源，民用通航，脑科学、基因技术几乎同时都迎来了产业化时代。

很多人看到经济觉得没有希望的时候，他只看到了老的需求，实际上我们想一想，10多年前，乔布斯推出苹果手机之前，世界对智能手机的需求是0，而现在智能手机创造了多少衍生的需求？那么未来5G出现后还会产生什么东西？我们唯一缺乏的就是想象力。

沿着供给线我们看到：5G、人工智能技术、物联网在兴起；沿着美好生活需求路线，我们看到：知识产业，文化娱乐、信息传媒、金融科技、新零售、健康养老、高端服务等等这些产业的空间也正在打开。

中国当前的产业结构里，制造业的比重已经从最高点2004年的34%左右，降低到现在的29%，以后的比重可能还会不可逆转的降低，降低到28%、27%、26%甚至25%。

并不是说制造业不重要，制造业肯定是大国的基础、经济的基础，但是“基础”并不意味着比重越高越好，中国制造业当前的产业结构大体跟美国1970年前后差不多，所以制造业比重降低的趋势还会延续。

中国的制造业比重目前是大国经济里面最高的，全球排到前十。德国是20%，日本是20%，美国是11.2%，法国是10%，英国是8%，制造业比重下滑，服务业主体则肯定在上升。

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软价值创造新红利

各位拿着拍照的手机不管是苹果还是华为，大家很清楚：软件价值占70%，硬件价值30%。

未来制造业非常重要，但是制造业里面软价值和硬价值哪个会更多呢？软价值系数很能说明问题，凡是软价值系数低于50%的，我们定义为传统制造业，高于50%是先进制造业，因为研发、品牌、创意是它价值主体。

关于软价值的相关思想，2015年我有幸给总理做汇报的时候提到过一点，“从供给侧改革全面降低企业成本，开启经济长周期的回报”，总理作了一个点评，“以前我们创造财富主要靠自然资源，今后主要靠人的资源，以前创造财富主要靠劳动，今后主要靠智慧。”这句话就是对软价值理论同时也是对新旧动能转换最经典的概括。

如何创造软价值？不论是软性制造业还是知识产业、新兴产业、新零售、健康产业，特点都是不依赖于自然资源，以人类的创造性思维为源泉，满足精神需要。

我们如何衡量一个创业板的公司的定价，首先要看其是否具备有效研创，对于科研企业、知识产业、文化产业，大部分的研创的投入，甚至90%的投入都可能是无效投入，这是正常的，对传统制造业应该100%都是有效投入。

如果我们搞软价值创造，我们能不能接受一定程度的无效投入？怎么提高有效投入因子？在这方面比如华为已经创造了非常好的IPD战略。管理上为了提高有效投入因子，向苹果公司学习，要以研发创意人员为主体，生产会轮为研发的附属品。苹果认为研发直接满足消费者需求，直接创造价值，至于让谁生产都无所谓，这个需要特殊的人才结构和组织结构。

组织管理上，我们可以学习海尔量子管理，不再把员工当成螺丝钉而是当成能量球，管理理念变化都是这样延伸出来。

考核上，更多研发企业正在抛弃原来的KPI考核方法，而引入OKR考核方法，这两者哲学观念上是完全不一样的。

流量也是软价值的价值主体，如何理解流量，怎么样创造认知群体？比如小米这样的公司，先有流量先有上千万米粉，然后才有产品，然后才有C，到底怎么样去从其他地方导入流量，如何导出流量都是软价值创造要考虑的问题。

软价值创造关键点还有消费者的体验，如果产品里面消费者不能拥有使用或者收藏的获得感，不能有欣赏品位的愉悦感，没有反馈或者互动交互关系，没有度量认定选择空间和精准度，也不能让他参与点评评判，满足不了被尊重的需要，不能有个性化的专项性，那么这个价值也会大大降低。

软价值，比如我们财经头条，就是这样一个产品，创造互动，提高消费者体验。

美团本身是做体验的，一开始没有产品，也没有流量，有了体验就有了流量，有了流量就有产品，现在市值6千亿港币。

软价值创造也可以先有流量，甚至可以先倒过来做消费者体验。

软价值的实现有很多新规律，它不像硬价值一样卖产品，非得销售收入超过成本才能赚钱，很多软价值是非对称实现的，阳光免费但星光收费。门户网站到社交平台到搜索引擎都是新路，分段实现，先有公众价值，后有盈利模式，从亚马逊到京东、微博、微信到滴滴打车都是一样。

如果财经早餐有几亿流量，它的价值就值几十亿，有几亿免费用户、十几亿免费用户，它就是阿里巴巴、腾讯，至于它从什么地方赚钱？你不用操心，先有公众价值自然就有盈利模式。

资本化的价值实现方面，是从追求产品利润到追求公司市值。

立体和弯曲的价值实现，在每次弯曲时都会创造几何级数的价值增长，如果哈利波特是一本书他值十个亿，如果他是一部电影他值几百个亿，当他变成主题公园后，他就是值两千个亿的产业链。

总之，现在是保6也好不保6也好，我们要知道当前是一个新旧动能转换、经济结构转型的关键时点，这个时候讨论经济问题无论是企业家还是投资者，都要区分周期性问题与长期性问题、区分经济总量问题与结构性问题、把握经济增长不平衡性与软性特征，掌握软价值创造和实现的新规律。