几个指标，教你筛选具有投资价值的银行股？

最近银行股气贯长虹，相信持有银行股的朋友都赚的盆满钵满。没有持有银行股的朋友，也不必灰心，选好标的，备好子弹，耐心等待回调上车机会。非常应景的看到雪球大V释老毛先生有关投资银行股的观点性文章，感觉受益匪浅，实在太专业了，分享给大家，希望对大家会有帮助。本文节选自释老毛的《怎样投银行股？为什么选农行？》

去年买银行，买招行的是高手，今年买招行的是庸手；今年高手应该买的是农行，或者其他四大行。很多银粉糊里糊涂，瞎买一通，还一直问，为什么PE最低的银行不涨，PE高的却长红？银行股还能用PE估值？低PE未必是价值投资，实际上，适合用PE去衡量的企业是非常有限的，这个指标只适用于有坚固的护城河、增长非常稳定、现金流非常确定的弱周期公司。很多人乱用PE，最严重的，在次贷危机前美国银行股PE都很低，结果一夜之间从低PE变成巨亏，破产，投资者自然血本无归。

我选银行股的逻辑很简单，数据纷繁复杂，作数据的搬运工没用，要学会抓主要矛盾，筛选银行股，我就看三条：

第一，看活期存款比例

这个指标是重中之重，其实，真正的高手抓住这一条就可以拍板了。我说买农行那天，当即就有粉丝留言说，毛老师你肯定是根据活期存款比例选的股，真是英雄所见略同。

为什么呢？因为我以前说过，今年美国和中国都进入加息周期，中国只是说不跟着美联储亦步亦趋，但不是说不加息，其实去年无风险利率就在抬升通道了。加息周期对银行股是喜忧参半，特别受益的是那些活期存款占比高的银行。小招去年以来一骑绝尘就是源于这个原因，因为招商银行是最佳零售银行。加息周期，资产端的贷款利率是上升的，负债端的活期存款、零售存款是对利率最不敏感的，说白了，个人客户的活期存款是最容易被银行薅羊毛的。一旦进入加息周期后，活期存款占比越大的银行的净息差弹性就越大，利润就越有爆发力。

而负债端没有优势的银行，在加息周期是比较苦逼的，因为贷款利率提高，存款利率也会提高，对公业务没有议价权。

农行的优势恰恰是在负债端，渠道下沉在县域基层，强大的揽存能力构成资金端的成本优势。根据最新数据，2017年3季度净息差2.2%，在四大行中领先，随着加息周期一直上行，环比2季度、1季度分别提升5bp、10bp。这是源于其与众不同的存款结构，农行存款占比高达84%，个人存款占比近60%，活期存款占比达56%，负债端结构远超同业，完全不亚于零售之王工行、招行。市场给农行较低的估值，是误读，是错杀，迟早会纠正的。

所以，银行是同质化竞争，在加息周期，一定要看负债端，看业务结构，看活期存款比例，负债端有优势的银行才是好银行。

第二，看核心资本充足率

银行股低估确实低估，1倍多点PB，基本都是在清算价进行交易，能长期被低估，其中一个重要的原因就是不断增发补血，低价增发不断摊薄老股东收益，上一轮增发潮导致银行股极度低估，估值尚未修复，现在第二轮增发潮又迫在眉睫。增发有巴塞尔协议资本充足率的要求，也有供给侧改革对冲坏账的考虑，比较复杂。如果银行资本消耗太猛，不断增发，不断吸血，不断摊薄，对于股东来说账上的利润都是镜花水月。所以，对于那些低价增发、资本充足率太低的银行，要拉黑。

招行暴起也有此因，核心一级资本充足率高达12.72%，遥遥领先，当年增发只有招行最厚道，别的股份行是向第三方定增，招行是向老股东配股，不摊薄每股收益。而且在小田行长的卓越领导下，小招已经实现“轻银行”，在轻消耗资本的条件下保证业绩可持续增长，不服不行，确实Niubility，股价大涨是应该的，不涨才是错误！

农行的核心一级资本充足率是10.58%，仅次于工建招，而估值比前三名便宜的多，民生兴业都在8点多。而且农行的核心一级资本充足率较去年末还上升了20个bp，短期内没有增发压力，这是选择农行的第二个理由。

第三，看资产质量

农业银行去年来的不良延续双降态势，不良率三季度环比2季度下行22bp，为1.97%，不良余额季度环比减少近190亿，维持低位。不良率下降的同时，拨备计提在提高，2017年1季度到3季度，计提拨备占营收的比重分别为15.92%、16.39%、20.49%，高于2016年同期。 逐步提升的拨备覆盖率和逐步下降的不良率对农行的资产质量提供了较为厚实的安全垫。 

基本上，这三条理由决定了买入农行，而不是工建招，也不是浦兴民。农行被误读了，历史上经营较烂，坏账较多，傻大黑粗，一直被市场冷落。明珠蒙尘，不改本色，现在的农行，护城河之深厚，我甚至认为胜于招行。农行的优势在于深耕三农，服务县域，是全国网点布局最完善最下沉的大行。招行的客户主要是城市白领，实际上面对着余额宝的直面挑战。招行虽然服务好，竞争力强，但也是温室里的花朵，说实话，互联网公司是腥风血雨中杀出来的角斗士。招行完爆其他行，但跟阿里过招，基本就是仙风道骨的太极大师下场与职业选手玩格斗，KO！这个从余额宝去年存款余额超越招行可以看出来，当然，最后央妈出手，靠裁判吹黑哨，封印了余额宝，保住小招的零售优势……而农行在底层的网点优势，客户都是与互联网脱节的四五线县城的老弱病残农，这道护城河恐怕连余额宝也很难撼动。

缺点也有，管理团队很烂，大国企通病，这个没办法。如果农行能引入田惠宇那种少壮精英，或者能出一个姜建清那种体制内高手，公司早就一飞冲天了。

旧时代过去，以前是以小唯美，越是小盘股越有溢价；现在是新时代，大唐盛世，以胖为美，越是大盘股越有溢价。放弃对旧时代的幻想吧，全心全意拥抱新时代！

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