一文看透苹果Q4财报：iPhone全面复苏，电话会回应武汉肺炎影响

看点：苹果第四季度业绩创历史新高，附电话会纪要。

文章来自： 英博前瞻 作者：

许英博，科技产业首席分析师

陈俊云，前瞻研究高级分析师

核心观点：
苹果公司2020财年Q1业绩超预期，Q2业绩指引区间较宽。iPhone 11三款机型畅销，同比增长8%。服务业务同比增长17%，云服务，音乐，支付服务和搜索广告服务收入创造了历史新高；可穿戴业务营收突破百亿，同比增长37%，Apple Watch及AirPods供不应求。受疫情影响，中国市场需求及供应链存在较大不确定性，因此Q2业绩指引区间较宽。

财报要点
业绩概况： 手机业务显著复苏，服务、可穿戴增长强劲。 FY2020Q1营业收入918亿美元（+9%），净利润222亿美元（+11%），超出业绩指引的上限（营业收入855-895亿美元）。 受疫情影响，中国市场需求及供应链存在较大不确定性，因此公司FY2020Q2业绩指引区间较宽，为630~670亿美元。 当季公司的毛利率为38.4％，环比增长40BP，尽管汇兑损失造成了60BP的不利影响，但收入增长带来的杠杆效应抵消了这一影响。 公司维持了净现金流中性的策略，截至本季度末，公司的净现金为990亿美元，向股东返还近250亿美元。 从产品来看，iPhone收入显著增加8%，收入占比为61.0%； 服务业务营收为127亿美元，同比增长17%； 可穿戴业务营收突破百亿，同比增长37%。 从地区来看，公司在美洲、欧洲和亚太其他地区的营收均创造了新的记录，在大中华区的营收恢复了增长； 而在日本，受监管规则变更的影响（手机和服务合同拆分，限制运营商最大折扣），单季营收同比下降10%。 硬件： iPhone显著复苏，可穿戴快速增长。 当季硬件产品收入791亿美元（+8%），其中包括： 1）iPhone，当季收入560亿美元（+8%），较低的定价以及创新的销售模式（在美国推行的Apple Card分期付款以及在中国推行的以旧换新、信用卡分期付款模式）促使iPhone 11三款机型销量表现良好； 2）可穿戴，当季收入100亿美元（+37%），Apple Watch和AirPods强劲增长，出现了供不应求的情况，在本季度购买Apple Watch的客户中有75％以上是Apple Watch的新用户； 3）Mac，当季收入72亿美元（-3%）4）iPad，当季收入60亿美元（-11%）。
服务： 传统服务持续增长，新兴服务快速渗透。 当季服务收入127亿美元（+17%），收入占比14%； 服务毛利82亿美元，毛利占比23%。 本季度，公司五个地理区域的服务收入都实现了两位数的增长，云服务，音乐，支付服务和搜索广告服务的收入创造了历史新纪录，App Store和Apple Care的收入也创造了Q1季度的新纪录。 此外，游戏订阅服务Apple Arcade、视频流媒体服务Apple TV+、刊物订阅服务Apple News+以及信用卡服务Apple Card等新业务的快速渗透也贡献了一部分营收。 目前，公司平台上所有服务的付费订阅超过4.18亿，比一年前增加了1.2亿，公司预计将在2020Q2突破5亿大关。
展望： 关注新兴服务的渗透速度和可穿戴设备的产能情况，警惕中国疫情对业绩的影响。 服务方面，公司提高了付费订阅的目标，计划在2020日历年底实现6亿付费订阅，而新兴服务的高速渗透将为该目标的实现保驾护航； 可穿戴设备方面，Apple Watch和AirPods的产能扩充速度将很大程度地影响营收增长的上限。 而中国疫情方面，目前对于市场需求和供应链的影响仍存在很大的不确定性，需要持续跟踪并保持警惕。
风险因素： 新兴服务渗透速度低于预期； 可穿戴设备产能无法及时扩充； 中国疫情对市场需求和供应链的影响较为严重。
投资策略： 公司手机业务显著复苏，可穿戴、服务业务的强劲增长助力本季业绩超预期。 未来需关注可穿戴设备产能的扩充、新兴服务的渗透速度、5G产品的研发进展以及中国疫情的影响程度。

附录： 公司财报发布的电话会议纪要
Tim Cook--CEO： 2020Q1，我们创造了季度收入和利润的新纪录。 收入方面，本季度苹果的营收为918亿美元，高于业绩指引的上限，并且连续三个季度同比加速增长。 分地区来看，我们在美洲、欧洲和亚太其他地区均创造了新的记录，在大中华区恢复了增长。 我们创纪录的收入主要得益于iPhone的销售同比增长8%，以及除iPhone外的业务连续五个季度保持同比两位数的增长，主要包括服务业务以及可穿戴业务。 目前，我们活跃的设备数已经超过15亿台，比12个月前要多出1亿台以上。 我们庞大并持续增长的活跃的设备数不仅有力地证明了我们客户的满意度和忠诚度，同时也将助力我们服务业务的发展。 iPhone方面，2020Q1的营收为560亿美元，iPhone 11，iPhone 11 Pro和iPhone 11 Pro Max三款机型助力营收实现8%的增长。 在本季度，iPhone 11是我们最畅销的机型，而这三款机型也一直占据畅销榜的前三。 无论是从技术上、电池续航时间上，还是从摄像体验上，这些新机型都是我们迄今为止最好的机型。
服务业务方面，2020Q1的营收为127亿美元，创下历史新高，同比增速为17%。 本季度，我们五个地理区域的服务收入都实现了两位数的增长，云服务，音乐，支付服务和搜索广告服务创造了历史新纪录，App Store和Apple Care也创造了Q1季度的新纪录。 App Store方面，2020年开局强劲，客户在元旦当天就消费了创纪录的3.86亿美元，同比增长了20％。 Apple Arcade是我们全新的游戏订阅服务，拥有100多种您无法在其他任何地方找到的新的独家游戏，并且每月都会进行版本更新和增加新游戏。 Apple TV+的起步令人振奋，The Morning Show整个团队获得多个金球奖提名，我们将继续专注于讲述精彩的故事，例如最近上映的Little America，获得广泛好评。 Apple News+在美国、英国、澳大利亚和加拿大拥有超过1亿的月活跃用户，可以实现个性化推送，订阅用户可以在其所有设备上无缝访问各类世界一流刊物。 对于Apple Pay，收入和交易量同比增长了一倍以上，年交易量突破150亿笔。 通过使用Apple Pay Express Transit，用户可以更轻松地支付伦敦交通费用，到2020年春季，更多城市（包括深圳和广州）的用户可以使用Apple Pay搭乘火车和公共汽车。 Apple Card的持续增长让我们感到非常兴奋。 上个月，客户开始在Apple零售店和在线商店使用Apple Card的每月分期付款方式购买新iPhone，并在24个月内分期付款。 可穿戴设备方面，在可追踪到的每一个市场上，我们都创造了难以置信的历史记录，仅这一项业务的体量就可以跻身财富150强。 市场对AirPods的需求仍然是巨大的，特别是对于我们最近推出的具有主动降噪功能AirPods Pro。 Apple Watch在在本季度的营收也创下了历史新纪录，在本季度购买Apple Watch的客户中有75％以上是Apple Watch的新用户。
Mac和iPad，分别创造了72亿美元和60亿美元的收入。 对于iPad，我们看到了主要的新兴市场的增长，例如墨西哥，印度，土耳其，波兰，泰国，马来西亚，菲律宾和越南。 通过我们当下的iPad Pro、iPad Air、iPad mini和iPad的产品线，我们为客户提供了集成了硬件，软件和服务的平板电脑体验。 对于Mac来说，我们推出了有史以来最强大的笔记本电脑，16英寸的MacBook Pro、Mac Pro和Pro Display XDR。 我们已经收到了专业人士群体的强烈反响，包括开发人员、摄影师、音乐制作人、电影制作人和科学家。
Luca Maestri--CFO：
我们在2020Q1的业务和财务表现都非常出色，在收入、净利润和EPS方面都创造了新的历史记录。 尽管受到10亿美元汇兑损失的不利影响，2020Q1仍然实现了918亿美元的营收，较去年同期增长75亿美元，增幅为9%。 从地域上讲，我们在许多主要的发达国家市场和新兴市场中都创造了新的收入记录，其中包括美国，加拿大，墨西哥，巴西，英国，德国，法国，意大利，西班牙，波兰，泰国，马来西亚和越南。 产品业务的收入为791亿美元，同比增长8%，其中iPhone销量复苏，可穿戴设备的业绩强劲； 服务业务收入增长了17％，达到了创纪录的127亿美元。 2020Q1公司的毛利率为38.4％，环比增长40BP，尽管汇兑损失造成了60BP的不利影响，但收入增长带来的杠杆效应抵消了这一影响。 得益于杠杆效应和良好的组合，产品业务的毛利率为34.2％，环比增长260BP。 在良好的组合的推动下，服务业务的毛利率为64.4％，环比增长30BP。
2020Q1，我们报告的税率是14.2%，如果不考虑离散税项（一个一次性项目产生了230BP的有利影响），这一比率为16.5%，和业绩指引完全一致。 净利润创历史新高，达222亿美元，同比增长23亿美元，增幅为11%； Diluted EPS也创下历史新高，为4.99美元，同比增长19%； 经营现金流表现强劲，达305亿美元，同比增长38亿美元。
iPhone方面，2020Q1收入达到560亿美元，同比增长8％，这是因为客户对我们新推出的iPhone的强烈反响。 我们在包括美国、墨西哥、英国、法国、西班牙、波兰、泰国、马来西亚和越南在内的多个国家创造了收入的记录。 在美国，最新的451 Research消费者调查显示，消费者对iPhone 11、11 Pro和11 Pro Max的满意度达98％。 在计划下一季度换机的商务用户中，有84％的用户计划购买iPhone手机。
服务业务方面， 我们创造了127亿美元的收入记录，在五个地理区域均实现了两位数的增长。 正如Tim所言，我们在云服务，音乐，支付服务和搜索广告服务方面创造了历史新纪录，App Store和Apple Care也创造了Q1季度的新纪录。 我们正在向2020财年将2016财年的服务收入翻番的目标迈进。 目前，客户在我们的生态系统中的参与度持续增长，数字内容商店上的交易和付费帐户的数量都达到了历史新高，在我们所有地理区域中，付费帐户都以两位数增长。 现在，我们平台上所有服务的付费订阅超过4.18亿，比一年前增加了1.2亿，我们预计将在2020Q2突破5亿大关。 考虑到我们各种服务产品的迅猛发展，我们正在提高付费订阅的目标，计划在2020日历年底实现6亿付费订阅。
App Store方面，得益于客户订阅和应用内消费的强劲需求，App Store的收入实现了两位数的增长。 Apple Music创造新的收入记录，为客户提供了超过6000万首歌曲的歌单。 iCloud的收入也创造了历史新纪录，实现了两位数的增长，为客户在所有设备上提供了安全的无缝体验。 受益于强大的服务协议附加率和分布范围扩大，Apple Care的收入创造了Q1季度的新记录。
2020Q1，Mac收入为72亿美元，iPad收入为60亿美元。 由于MacBook Air，Mac mini和iPad Pro于一年前发布，随后销售渠道逐渐丰富，因此这两种产品很难进行同比比较，但我们在Mac和iPad上的表现几乎达到了去年同期的水平。 更重要的是，在本季度，全球购买Mac和iPad的客户中约有一半是该产品的新用户。 最新的451 Research消费者调查显示，消费者对iPad的满意度为93％，企业为92％。 在计划下一季度换机的消费者和企业用户中，有78％的用户计划购买iPad。
可穿戴、家居和附件收入达100亿美元，同比增长37％，在五个地理区域均实现了强劲的两位数增长。 尽管由于本季度消费者对于Apple Watch和AirPod的需求非常旺盛，我们遇到了一些产品短缺的情况，但是在可追踪到的每一个市场上，我们都创造了新的历史记录。
在企业级市场中，客户的需求也显著增加。 财富500强中，所有的医药公司都会在患者体验，临床通信和护理工作流程等领域使用苹果的技术和解决方案。 同样，我们也看到该领域的小型公司通过苹果的技术和应用推动创新，Gauss Surgical利用iOS中的CoreML来更准确地估计分娩和手术过程中的失血量，Butterfly Network生产连接到iPhone或iPad的手持式超声设备，使临床医生能够以更低的成本来进行超声检查。
回到现金状况，截至本季度末，我们拥有2070亿美元的现金和有价证券。 我们在本季度发行了20亿欧元的绿色债券，偿还了10亿美元的到期债务，减少了10亿美元的商业票据，使我们的债务总额达到了1,080亿美元。 因此，截至本季度末，公司的净现金为990亿美元，我们维持了净现金流中性的策略。 本季度，我们通过11月份100亿美元的股票加速回购计划、100亿美元的公开市场回购和35亿美元的股利支付，向股东返还了近250亿美元。
最后，我们将展望一下Q2的业绩情况。 我们预计Q2收入的范围在630亿-670亿美元之间。 较宽的业绩指引区间反应了中国最近的公共卫生状况相关的不确定性。 我们预计毛利率将在38％-39％之间，运营支出在96亿-97亿美元之间。 我们预计税率约为16.5％。
Q&A
Q: 可穿戴设备已经发展成为了百亿级的业务了，对于可穿戴设备未来的发展动力，你认为更多是基于新用户需求还是老用户升级换代的需求呢？
A： 单就可穿戴设备而言，它的同比增速达到了44%，这一增速非常强劲。 Apple Watch和AirPods在吸引新客户方面都表现出色。 特别是Apple Watch，其中75％的客户是Apple Watch的新客户。 因此这块业务未来的发展更多是由新用户需求驱动的。 Q: 公司业绩指引预计的毛利率将在38％-39％之间，我认为这实际上暗示了毛利率会较为平滑，上升10或15BP。 基于收入的杠杆效应以及公司收入较强的季节性，Q2的毛利率很少会环比增长。 对于这样一个良好的毛利率预期，是什么抵消了收入的杠杆效应呢？
A: 环比上来看，你的说法是正确的。 对于损失的这一部分杠杆效应，我们会用更优的组合和更节约的成本来弥补。 Q: 我想了解在苹果内部是如何定义Apple TV +的成功的？ 仅仅是通过受到好评吗？ 是否有大量的用户在使用这项服务并贡献收入？
A: 我们主要是通过订阅用户的数量来衡量，从发布产品的方式可以看出，我们的起步价为4.99美元，非常激进，除此之外，我们还提供捆绑销售产品，您购买任何设备，都可以免费获得一年的使用期。 因此，我们非常关注订阅用户的数量。 Apple TV +本身就是讲故事的，我们认为如果这项产品做得好，那么其中的一些故事也将受到好评，我们在The Morning Show和Little America上看到了这一点。 Q: 上个月，你们向消费者提供了使用Apple Card分期购买手机的选择。 能不能谈谈这一举措对苹果手机销量带来的影响？
A: 从零售店看，iphone的销量非常出色，同比实现了强劲的两位数增长。 而促成这一点的因素之一就是只需每月支付一次的Apple Card使得购买变得非常简单。 当然，目前这一方式只限于美国。 Q: 我的问题是关于中国市场的。 在“冠状病毒”爆发之前，中国市场的经营状况是怎样的？ 在“冠状病毒”爆发之后，供应端和需求端又受到了哪些影响？ 苹果是否考虑到这些因素？
A: 关于中国市场，我先来讲一下上一季度相关的情况，然后再来谈谈“冠状病毒”的事情。 上季度，我们在中国大陆的iPhone销量实现了两位数的增长，这对我们先前的局势来说是一个巨大的变化。 我们在中国大陆的服务业务收入也实现了两位数的增长，可穿戴设备实现了相当强劲的两位数增长。 因此，确实有许多不同的因素。 就客户反馈而言，iPhone 11的表现也相当出色，电池续航能力和相机效果都备受好评。 此外，以旧换新和分期付款（花呗和银行信用卡）也得到了积极的响应。 我们也正在吸引大规模的新用户，比如Mac，中国的四分之三的Mac的购买者均为新用户，接近三分之二的iPad的购买者为新用户，等等。 这是无比辉煌的一个季度，大陆地区销售前四的手机中，苹果手机占据其中的三个。 关于“新型冠状病毒”，首先我们心系受灾群众，并积极提供捐助，尽可能的减少团队可能带来危险的出差行程。 基于“新型冠状病毒”的突发性，我们仍在收集大量数据并非常密切地监视它。 如Luca所述，由于“新型冠状病毒”不确定性较大，我们第二季度的业绩指引区间也比平常大。 另外，我再来谈谈供应链和需求端所受的影响。 我们确实有一些位于武汉的供应商，但这些供应商都属于我们的备用货源，我们也在制定应对计划，以弥补预期的生产损失，而这些情况都在我们的业绩指引之中考虑到了。 对于武汉以外的供应商，目前的情况尚不清楚，春节后这些工厂的预期开工时间已经从1月底推迟到2月10日，具体的时间取决于供应商所在的位置。 我们也试图通过较大范围的业绩指引区间来反映这种不确定性。 关于需求侧，我们关闭了一家直营零售商，一些分销商也关闭了他们的门店，那些仍在营业的商店也都缩短了他们的营业时间。 我们也在密切关注我们其他的零售店，并且实时关注员工的体温。 我们在武汉市内的销量较低，但在武汉以外的销量也受到了影响。 在过去几天里，全国各地都出现了这样的情况，这一情况在预测里也体现出来了。 Q: 我们已经看到运营商在进行5G基站的部署，这种部署对于手机的升级也产生了积极的影响。 你是否认为运营商有着越来越多的动力去促进手机的升级，以实现自身产能的充分利用？
A: 我们认为我们在全世界范围内都有着一些优秀的合作伙伴，他们对于手机的升级的推动确实很有价值。 我认为这其中一部分的原因是他们已经进行的投资，另一部分的原因是确保自身客户留存下来，而不是选择其他运营商。 因此，我乐观的认为这一形势将得以延续。 Q: 对于可穿戴设备，之前提到AirPods和Apple Watch 3产能面临不足。 你们是打算增加产能，还是控制需求呢？
A: 我们预计Apple Watch 3会在本季度达到供需平衡，对于AirPods Pro，我并没有相应的预期，我们只是在非常努力地提高产能。 Q: 苹果有非常有价值的用户基础。 基于苹果独特的地位和能力，如果利用逐渐发展起来的Apple TV+ 在不损害隐私的前提下向用户投放针对性广告，是否可以在广告市场上获得更大的份额？
A: 我认为我们可以做到在不侵犯用户隐私的情况下有针对性地发布合适的广告。 只是，这不是我们Apple TV+用户想要的，我们的用户想要一个没有广告的环境。 因此，我们不会将广告列入未来愿景的考虑。 Q: 能否谈一谈Apple TV+的递延收入对于服务业务收入的影响？ Apple TV+的内容成本是按几年进行摊销的呢？
A: Apple TV +的营收分成两个部分。 一是付费订阅用户，这些是为该服务付费的用户，我们在订阅期内将用户所付费用纳入营收。 另一个是Apple TV +捆绑订阅用户，这些客户购买了合格的硬件设备并兑换了免费的一年的AppleTV+订阅。 我们基于以下三项来递延此绑定销售的营收： 第一个是所提供服务的价值，即Apple TV +的一年期订阅的价值； 第二个是有资格获得此绑定优惠的客户数量； 第三个是我们预计的将要兑换此优惠的预期的用户数量。 关于内容成本，我们把它列入资产负债表，并对其进行摊销，但是，根据内容的类型不同，摊销的时间跨度也是不同的。 Q: 2020Q2的运营支出占销售额的百分比预计比上一季度高出约15％。 我想知道其中用来收购英特尔基带资产以及用于Apple TV +的部分占比多少？
A: 我们对本季度的运营支出结果感到满意，因为其处于我们当初预估范围的左侧。 但是很显然，我们对业务进行的投资都是相当必要的。 就新服务而言，不仅是针对Apple TV +的服务，还包括我们在2019年推出的所有新服务，这是我们在广告和营销方面进行必要投资的时期，投资水平体现在我们的运营支出预期中。 另外，正如你指出的那样，我们在2020Q1完成了对英特尔基带业务的收购，对于我们来说，这是非常重要的核心技术。 因此，我们将继续进行必要的投资。 Q: 你们最近提到了AR将席卷我们的生活。 我想知道你们认为AR将如何对我们的生活产生影响？ 例如，AR中的拐点会来自游戏或工业用途还是其他类别？ 换句话说，普通人会首先在哪些方面感受到AR对生活的影响？
A: 如今大家在看待AR的时候首先会发现，既有消费者方面的应用，又有企业方面的应用。 这就是我对此感到兴奋的原因，因为很少存在一项对于企业和消费者都存在较大影响的业务。 所以，我认为这就是原因，我认为它将快速渗透入大家的生活，因为它将既涉及到企业，又涉及到家庭生活，这些事情将并行发生。 Q: 我想问一个关于运营支出的问题，过去三年左右的时间里，它的增长速度超过了收入的增长速度。 你们预期运营支出何时会趋于平稳以及何时可以获得投资回报？ 或者运营支出的投入仅仅是为了使未来收入增长更快？
A: 我们相信，我们面临着许多重大的机遇。 就像大家看到的那样，我们在服务方面启动了许多新计划，我们希望以适当的投资水平来支持这些新计划，包括营销、广告和研发。 正如我之前提到的，我们完成了对英特尔基带业务的收购，因为我们认为这项关键技术对公司的发展至关重要。 基于本季度的结果以及我们对Q2的预期，我认为我们在平衡投资支出和营收及利润这方面做得很好。 Q: 你们在报告的大多数地区都恢复了增长，但日本却出现了下降。 你们将采取何种行动以反转该趋势，以及影响日本市场的不利因素是什么？
A: 日本的营收在2020Q1下降了10%，这主要是受iPhone的影响。 一些监管的变更在10月1日生效，监管机构将手机价格和两年期的服务合同拆分出来，并限制了运营商的最大折扣。 但同时，在一个相对困难的宏观环境下，iPhone的表现却十分出色。 2020 Q1热销的7款机型中，有6种是iPhone。 此外，在日本，我们的服务业务实现了两位数的强劲增长，高于公司平均水平，可穿戴设备实现了两位数的强劲增长，也高于公司平均水平。 历史上，我们在日本取得过巨大的成功，客户非常忠诚，并且参与度很高。 未来，我们仍然很看好日本市场的前景。

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