生猪养殖企业龙头企业分析

生猪养殖行业集中度较低，大型企业较少，以散户为主。

生猪养殖行业的规模化及集中度较低，散户占猪肉供给的一半以上，截至2018年末，我国生猪养殖行业CR10不到10%，而同期出栏在50头以下的生猪养殖场数量占全国总养殖场数量的比例在90%以上。温氏食品集团股份有限公司（以下简称“温氏股份”）、牧原食品股份有限公司（以下简称“牧原股份”）、江西正邦科技股份有限公司（以下简称“正邦科技”）、新希望六合股份有限公司（以下简称“新希望”）、天邦食品股份有限公司（以下简称“天邦股份”）作为生猪养殖企业的代表企业，成为该行业的龙头企业，2018年五大上市养殖企业的市场份额为6.3%，但整体而言，行业内企业竞争相对较为缓和。

唐人神集团股份有限公司（以下简称“唐人神”）、深圳市金新农科技股份有限公司（以下简称“金新农”）、罗牛山股份有限公司（以下简称“罗牛山”）、湖南新五丰股份有限公司（以下简称“新五丰”）构成生猪养殖行业的第二梯队，生猪养殖占收入比重相对较低，主要收入由饲料等构成。

主要生猪养殖企业出栏量、销售量和产量均逐年增长。

从2016～2018年生猪养殖企业产销量情况可以看出，五大上市公司出栏量、销售量和产量均逐年增长，主要由于散户受到资金和防疫能力的限制不断退出，龙头企业在防疫、土地、资金、人才等方面都有明显优势，市场份额快速提升，预计未来行业集中度仍将不断增强。此外，由于生猪养殖行业存在较强的周期性，能繁育母猪存栏量也是衡量未来生猪养殖企业的重要指标，根据公开数据显示，截至2019年9月，温氏股份繁育母猪存栏量约为135万头，牧原股份繁育母猪存栏量约为90万头，新希望繁育母猪存栏量约为20万头。

生产性生物资产回升保障商品猪出栏。

从财务报表来看，生产性生物资产科目可以衡量生猪养殖企业未来的盈利能力，是产销量的保障。2019年三季度龙头企业生产性生物资产环比和同比均大幅提升。其中，新希望、天邦股份牧原股份环比涨幅均超过60%，正邦科技、温氏股份环比分别上涨44.68%和17.17%，生产性生物资产的涨幅，可以对应未来两年商品猪出栏量快速增长。根据生产性生物资产明细项可以发现，大部分公司基本由自行培育贡献增量，在行业产能持续去化的情况下，预计上市企业的产能恢复将相对积极。主要由于龙头企业防疫经验的积累、防疫水平的提升是主要原因，预计2020年出栏量较为乐观。2019年上市企业的商品猪出栏量预计有所降低，一方面是非洲猪瘟疫情仍陆续发生，产能受到影响；另一方面，公司增加了留种比例。

固定资产和在建工程持续提升，产能持续扩张。

非洲猪瘟疫情发生以来，生猪养殖企业加大了对生物安全防控成本投入，对养殖场生物安全硬件基础设施进行建设改造。同时，为了扩大规模及增大市场占有率，在此基础上也进行产能的扩大。主要上市企业固定资产和在建工程稳步提升，同时在投资性现金流中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金科目持续为正。其中，温氏股份2019年三季度固定资产和在建工程环比增长 3.23%和9.56%；牧原股份固定资产和在建工程环比增长6.95%和14.88%；新希望固定资产和在建工程环比增长11.39%和 22.84%。

生猪养殖行业受肉猪市场价格波动较大影响，毛利率也处于大幅波动的状况；行业代表企业负债率处于中等水平；经营性净现金流表现较好。

生猪养殖行业的特点是产业链较长，饲料屠宰的门槛低，收益相对稳定，但由于养殖技术差距大，生猪养殖行业的收益大幅波动，表现为毛利率受肉猪商品市场价格波动较大，毛利率处于大幅波动的状况。

生猪养殖行业的负债率处于中等水平，一方面由于存货及生产性生物资产的资产价值大部分通过评估取得，另一方面，龙头企业均为上市公司，融资渠道通畅，可以通过定增等来解决资金问题。

现金流方面，生猪养殖行业的经营性净现金流多为正，现金流处于较好的状态。

总有息债务 ＝短期借款＋应付票据+其他流动负债＋一年内到期的非流动负债＋应付债券+长期应付款