聪明的投资者_美国一个世纪的股市历史_1972年年初的股价水平

投资者持有的普通股组合只是股市这一庞大机体的一个小小断面。为谨慎起见，投资者应当具备一些股票市场的历史知识，特别是有关其价格的重大波动，以及股价整体水平与股票利润和股息的各种关系的知识。在此基础上，他就能够对不同时期股份水平的吸引力和危险性得出某种有价值的判断。

当遇到相对投机型牛市的时候，可采取如下策略：

1、不要借钱购买或持有证券；

2、不要增加购买股票的资金所占的比重；

3、减少股票的持仓量，使之降低到总投资的50%以下。要尽量利用资本利得税方面的优惠，并将资金投入最高等级的债券或储蓄存款。

从逻辑上讲，坚持使用美元成本平均方案的投资者可以继续定期买入股票，也可以在感觉市场价格较为安全时改变做法。强烈建议投资者不要在牛市的股价水平推出新的美元成本平均方案，因为假如在这种方案推出不久就出现严重的不利，那么他们就不会继续坚持这种做法了。

亚里士多德《伦理学》的开篇有这样一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包含的数量精确性是训练有素的头脑的一个基本特征。不能要求数学家接受模棱两可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。金融分析的工作，则处于数学家和雄辩家之间。

当你方向不明时，务必小心谨慎，因为你有可能不能到达目的地。

爬得越高，摔得越狠。格雷厄姆要求聪明的投资者对自己提出一些简单的疑问：为什么股票的未来回报总是会与过去相同？如果所有的投资者都确信，从长线角度来看，股票肯定会赚钱，股价会不会因此而被严重高估呢？如果这种情况已经发生，未来的回报又怎么可能会很高呢？

任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格。既然公司能够挣到的利润是有限的，投资者为其支付的价格就应当适可而止。

依照格雷厄姆的设想，股票市场的走势依赖于以下三个要素：

1、实际的增长（公司利润和股息的增加）；

2、通货膨胀的增长（物价的总体上涨）；

3、投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）。

对于未来股票回报的预测来说，唯一确定之事，就是你可能会得出错误的结论。历史告诉我们的唯一无可争议的真理，就是未来总会出乎我们的意料，永远是这样。金融史这一法则的一个推论是：对股票市场最感到惊讶的，正是那些自以为其未来预测确定无误者。所以，你要尽量降低自己的期望值，但不要因此而泄气。在聪明的投资者来看，希望始终是存在的，因为理应如此。就股票市场而言，未来看起来越糟，其结果通常会越好。

上帝会赐福于无所求的人，因为他会享受任何事物。