懒人须知:“跳跃式订单”是误导投资者的简单方法！
瑞幸咖啡遭浑水做空
事件的起因是浑水在社交媒体上宣布已做空瑞幸咖啡的消息，并提供了一份并非浑水自己撰写的报告，这是一份长达89页的、来自外部匿名者编写的长达89页的做空报告。
因此瑞幸咖啡的股价应声下跌最多26%至26.75美元，收盘跌幅收窄至10.74%，报32.49美元。
以下内容来自报告分析，非本人观点。
报告声称，其数据来源依据的是92个全职和1400个兼职调查员，共收集了25000多张小票 ，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，最终成功记录了981个店铺日的客流量，覆盖了620家店铺100%的营业时间。
其中，门店选择方法基于城市和地点类型的分布，与瑞幸的4507家直营店预计2019年底开业的情况相同。瑞幸的4507家门店分布在53个城市，我们覆盖了38个城市，其中96%的门店都位于这些城市。通过分析瑞幸店铺的详细地址来确定店铺的位置类型:我们将店铺分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等。
在统计每家店客流量的过程中，记录了从开门到关门的视频，平均每天11.5小时。当我们再次检查人流量和记录的视频时，如果视频监控丢失了超过10分钟的片段，我们就会丢弃一整天的数据。我们的成功率只有54%，因此所有成功的数据都是100%的完整。
01欺诈的销售业绩
报告指出，瑞幸的财报中显示2019年Q3每家门店单日销售商品数为444件，预计Q4为483-506件，而实际在调查的过程中，我们与2019年第4季度开始在线下追踪了981个店铺，每家门店单日销售商品数仅为263件。所以瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。
报告指出，从2019年第四季度开始，共收集了来自45个城市2213家商店10119名顾客的25843张收据。25,843张收据显示，每个订单的提货和送货单分别为1.08张和1.75张，或混合1.14张（99%置信水平）。这标志着每笔订单的单品数量持续下降，从2018年第一季度的1.74件下降到2019年第一季度的1.14件。
报告表示，在收集的25843份客户收据中，发现瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%，人为地维持了这种商业模式。在实际情况中，商店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。
瑞幸通过送免费咖啡实现规模经济，并在2019年第二季度报告的数字中降低成本，商店层面的损失仍然高达24.7%。在目前的价格水平上，他们只能通过每天每家店销售800件商品来实现门店水平的盈利，否则他们必须将有效售价提高到最低13元人民币。这就是为什么他们需要编造ASP数字来维持他们的商业模式。
第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。
瑞幸的财报显示“来自其他产品的收入百分比”从7%上升到23%。然而，报告指出在追踪的981个工作日中，只有2%的提货订单中发现了非现制产品。25843张收据进一步显示，收派订单中4.9%及17.5%为“其他产品”，占6.2%，即膨胀近400%。毫无疑问，人们自然倾向于购买更多的“其他产品”来满足免费送货的要求。那么如果2018年第二季度的订单率从62%大幅下降到现在的近10%，财报中数据是如何实现的？
02崩溃的商业模式
报告认为，瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的：中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，95%的摄入量来自茶叶。在中国，核心功能咖啡产品的市场规模较小，且正在适度增长。
报告认为，瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力;瑞幸试图降低折扣水平（即提高有效价格），同时增加同店销售额是不可能完成的任务。
报告认为，瑞幸“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的lab-light商店模式只适用于生产已经上市十多年的“1.0代”茶饮料，而领先的鲜茶生产商五年前就率先推出了“3.0代”产品。
Luckin茶受到高的特许经营业务合规风险,因为它不是在有关机关依法注册,因为Luckin茶2019年9月推出了特许经营业务完全没有至少两个直接经营的店铺运营至少1年。
03可能存在的风险瑞幸的管理层已经通过股票质押兑现了49%的股票持有量(或已发行股票总数的24%)，令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。瑞幸的管理层强调，他们从未出售过公司的任何股份;然而，他们已经通过股票质押融资套现。抵押的股份数量几乎是他们全部股份的一半，按当前价格价值25亿美元。
卢正耀伙同一批关系密切的私人股本投资者从中非（699 HK）手中拿走了16亿美元，而少数股东蒙受了巨大损失。
瑞幸集团董事长陆正耀（题外话：你们知道贾跃亭嘛~）通过收购宝沃，将1.37亿元人民币从UCAR （838006 CH）转移到其关联方——王白银。UCAR、Borgward和Baiyin Wang将在未来12个月向百富顿汽车支付59.5亿元人民币。现在，在瑞幸总部的隔壁，有一家刚成立不久的咖啡机供应商。
瑞幸最近通过增发和发行可转换债券筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。凡是做可转债投资和打新债的小伙伴，应该了解一下。
瑞幸的独立董事肖恩·邵（Sean Shao）是一些非常可疑的在美上市中国公司的董事，这些公司的公开投资者蒙受了重大损失。瑞幸的招股说明书显示，其独立董事邵绍锋（Sean Shao）在德勤（Deloitte）工作10年后，曾在多家在美上市的中国公司担任董事。详细研究这些公司可以发现这18家公司,肖恩•邵曾在董事会被指控的欺诈行为和反向收购——臭名昭著的生成大批中国欺诈公司早在2011年-2012年。
瑞幸联合创始人兼首席营销官杨飞曾因非法经营罪被判处有期徒刑18个月，当时他是北京口碑互动营销策划有限公司的联合创始人兼总经理。此后，iWOM与北京QWOM科技有限公司（“QWOM”）成为关联方，后者现在是CAR的子公司，并与瑞幸金进行关联方交易。
拱卒之见
这是整篇报告最有趣的地方。
报告指出，瑞幸咖啡的管理层可能认为，越来越多的投资者和数据公司开始跟踪他们的订单号码，作为尽职调查过程的一部分，所以“跳跃式订单”是误导投资者的简单方法。为了了解线上订单膨胀的规模，研究人员随机选取151家线下跟踪店-天来跟踪他们的线上订单。研究人员选择在商店营业时间的开始和结束时分别下了一份订单，以获得当天的在线订单数量。最终发现，同一家商店在同一天的在线订单数量膨胀范围从34到232，平均每天106个订单或72%的离线订单平均。
说起来，有一次陪老婆在永旺买乐乐茶，因为太火爆，等单要很久，于是拿了号就继续逛街，瞥一眼订单号，很难不联想到它的意义，也就是一天卖出去多少杯，我们俩掐指一算只觉得头皮发麻，真TM赚钱啊。
当然，我很快意识到这个东西稍微造造假并不影响计数，比如吧0001的计数方式改为1001不就造成已经卖了1000杯的假象嘛~
这是个很简单的商家利用投资者思维的误导~
瓜还在继续，坐等瑞幸的回应。