投资小结 week 3

投资者的目标收益率，更多的是由他们乐于且能够为其投资付出的智慧所决定的，图省事且注重安全性的消极投资者，理应得到更低的报酬。而那些精明且富有经验的投资者，由于他们付出了最大的智慧和技能，则理应得到最大的回报。

防御性投资者的投资策略：将资金分散投资于高等级债券和高等级普通股。

本书向读者建议的是两种投资对半开的规则。比方说，如果股价水平是股票投资的比例提高到55%，他们就应该卖出十分之一的股票，并将该笔资金投入债券，已恢复两者之间的均衡。反之，如果其持股比例仅为资金总额的45%，他们就应当考虑拿出十分之一的债券，将其转为股票投资。

这种方法可以避免投资者在市场日益走高直至危险的程度是，仍不断加大自己的股票投资。

一，债券投资：

债券总类繁多，首先可以根据是否免税分为含税的公司债券以及免税的市政债券。通常情况下，含税债券的收益率会比免税债券高出30%左右。所以购买含税还是免税债券取决于投资者所需要支付的税率。如果投资者的适用税率在30%以上，投资市政债券比较划算。反之相反。

而至于是选择长期债券还是短期债券，则取决于投资者是否想确保其投资债券的交易价格是否不会出现下降？如果是，那么代价是：1.较低的收益率；2，放弃债券本金部分可能出现的升值。

高收益债券的高收益率可能会让投资者趋之如骛，但是此种低等级债券却回收所有者面临各种不利的风险-包括债券价格下跌和实际的违法。

储蓄存款虽然利率偏低，但依然是个人投资短期债券的很好的替代品。

至于赎回条款，本书建议长期债券的投资者宁肯收益率低一点，也要确保购买的债券是不可再短期内赎回的，其赎回期应在债券发行20-25年以后。同理，折价买进地息票率债券，要比购买息票率较高但大致按票面价发行，且短期内即可赎回的债券更有利。

至于优先股，仅仅适合那些进取型的投资者，而非保守型的投资者。并且只有因暂时的危机致使优先股的价格跌至不合理的价位时，才可买入这种证券。

二，普通股投资：

首先所有的投资组合，必须包含相当一部分普通股。因为1，可以在很大程度上使投资者免受通货膨胀的损失，2,可以为投资者提供较高的多年平均回报。

对于防御型投资者而言，挑选普通股应该遵循的规则：

1.适当但不要过分的分散化持股数应该限制在10-30只之间

2.挑选的每一家公司应该是大型的，知名的，在财务上稳健的。对于一家工业企业来说，其普通股的账面价值必须不低于七总资本（包括全部的银行账户）的一般，才称得上是财务稳健的。大型的可以界定为公司目前的资产不低于5000万美元，或营业额不低于5000万美元。作为一家知名的公司，其规模应位于所在行业的前四分之一或三分之一。

3.每一家公司都应有长期连续支付股息的历史。具体说来，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950年开始。

4.投资者应该讲起买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股收益，应取过去7年的平均数。针对这一平均数，其市盈率应控制在25倍以内，如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。虽然，这样做会把所有“成长股“排除在外。（过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平,并且预计未来仍将持续下去的股票）。

本书并不建议防御性投资者购买“成长型股票“因为不确定性过高，风险过大。虽然这种股票收益非常好，但是却存在很大的投机成分。

本书还建议防御性投资者应该每年至少一次咨询投资顾问，寻求改进投资组合的建议，并且只能找那些声望最高的机构，重要的是，投资者必须向其提请咨询的每一个顾问，申明自己要坚持的选股原则。

三，关于风险

一般来说，优质债权的风险要低于优质的优先股，而后者的风险，要小于优质的普通股。由此人们就认为普通股是不安全的。但是，在证券投资领域，“风险“和”安全性“具有两种不同的含义。

就真正的投资而言，单是市场价格的下跌，并不会导致他的亏损。因此，市场可能会出现下跌这一事实，并不意味着他面临着实际的亏损风险。 如果以合理的投资年限来衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能为我们提供满意的整体回报，那么，这一组合实际上就是“安全”的。 在此期间，其市场价格肯定会有所波动，但投资者同样有可能不会在成本价之下卖出股票。 不过，如果相对于股票的内在价值，买入价格过高，这种风险就会呈现。