价值投资思考与实践——基于邱国鹭《投资中最简单的事》

理论来源：《投资中最简单的事》

作者：邱国鹭（上海高毅资产CEO）

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【投资】

关于投资，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事；中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁；微观上涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、营销策略等方方面面。如何化繁为简，直接触及投资本质就是这本书告诉我们的一些思考。

业余炒股者成长为职业投资人的可选择的投资方法包括：

1.财务报表基本面分析 VS K线图技术分析；

2.打探消息、跟庄炒作 VS 定量投资、程序化交易；

3.精选个股集中投资 VS 行业配置组合投资；

4.寻找未来收入爆发的成长投资 VS 专注现有资产低估的价值投资。

而每个人的经验、性格、学识与能力决定了最合适的投资方式。

【价值投资 VS 成长投资】

其最大的区别在于价值支撑的来源不同。

1.价值投资：企业现有资产、利润、现金流。公司现在的价格是否远小于公司现在的价值？

2.成长投资：企业未来收入、利润的高增长。公司未来的价值是否远大于公司现在的价值？

需要认识局限>尝试方法>长期坚持。

【选股要素】

1.估值；

2.品质；

3.时机（淡化）。

因此，需要寻找“便宜的好公司”。即针对不同行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等工具，得出行业中竞争胜负的关键因素、什么样的公司是“好公司”、什么样的价格是“便宜”。

【投资理念】

1.以实业的眼光做投资：这是不是一门好生意；企业的商业模式和现金流状况；行业的竞争格局和公司的比较优势；理性只会迟到，但从来不会缺席。

因此，要研究不以人的意志为转移的规律，如内在经济规律、行业格局、供需关系和商业模式，而不是整天预测市场的情绪变化。

2.人弃我取，逆向投资的关键：首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息；其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题；最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。

然而并不是每个行业都适合做逆向投资。当市场表现最一致的时候就是最危险的时候。

3.便宜才是硬道理：价格本质上是一种货币现象。因此，影响股价涨跌的最重要因素：估值与流动性；买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜。因为总是能找到接盘侠； 要牢牢抓住定价权：定价权是核心竞争力，包括：自己可以不断复制；别人不可复制，如独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等。

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【个人实践 】

最早于15年上半年入市，蹭了一波当时财务分析课程需要选取投资标的并进行基本面分析作为结课作业的契机，选择了医疗行业中的鱼跃医疗作为自己的投资标的。由于上半年普遍大盘走势很好，一个月内实现了20%的收益率也很轻松。然而下半年开始，大盘走势低落。庆幸自己当时的小市民心态还是及时止损了。

后来可能是由于所学专业的影响，常常会与上市公司的财务数据打交道。很有意思的是，当时得知中国的股票市场有点奇怪：申购的新股都必然会大涨。因此17年年初，是入市的第二个阶段。在家人的允许下我新开了两个证券账户，预备打新股。但是在上交所与深交所申购新股都必须满足一定条件，包括一是需要在上交所或深交所购买市值1W及以上的股票；二是需要持续持有20个证券交易日及以上。因此，为了使自己满足申购新股的条件，我必须首先买入市值1W及以上的股票。

由于在硕士阶段的某些课程上需要进行实证重演，我开始接触到信息披露领域的研究论文。受到信息披露质量与企业价值（通常以每股收益，即EPS作为替代变量）相关关系的研究的启发，我选取了连续五年信息披露质量评级为优秀、且行业涉及医疗、互联网相关的企业作为当时的投资标的。在此具体讨论当时购入的标的是没有意义的。因为选取的过程是很草率的、选取的行业依据是拍脑袋的、选取的动机也仅仅为了申购新股。

后来，我开始关注一些阐述买股策略的微信公众号。受到一些观点的启发，对于具有国资背景的ST公司很可能会在某个时点进行资本运作从而实现利润反转的国情阐述，深以为然。因此，在披露16年年度报告前的时机，买入了ST建峰。然而年度报告披露之后，ST建峰变成了*ST建峰，面临退市风险。我终于开始紧张了。之后，开始真正关注公司公告，查询重组进度。另外也偶尔看看论坛里的股民们充满戾气的声讨，想要捕捉一丝丝小道消息的蛛丝马迹。所幸前不久，该公司的重组事项终于获得了证监会有条件通过。据说，明年得大涨。就让我拭目以待吧。

期间有涉及到雄安新区概念大热的阶段。当时想尝试追热点买股，因此蹭着概念很草率地买入了两个雄安新区概念的股票。三天内大涨10%，然而由于对概念热度持久性的错误判断，买入的股票在一周时间内持续下跌。其实，与其说是对概念热度持久性的错误判断，不如犀利指出人之贪念作祟。自此留给我一个蹭热度买股的止损原则，即当涨幅达到12%必须抛售。

因此，对于前述邱国鹭《投资中最简单的事》的投资理念的践行，总结来说：知难行更难。

1.以实业的眼光做投资？

恐怕绝大多数的散户是很难有足够的专业性与耐心去以做实业的眼光进行股票购买。

2.逆向投资是超额报酬的来源？

逆向投资过程需要克服的人性弱点，其实很难规避。在目前入大潮、随大流的资本市场里，如果遵循自我、保持本真，可能是一个需要永恒探讨的人性话题。谨以买入雄安概念股为例，我认为：一个卓越的投资人应当能够看到人性的弱点，并勇敢承认弱点，才能设置好相应止损原则规避弱点。

3.便宜才是硬道理？

我认为这是其中一个最为简单且操作性最强的投资原则。因为何为便宜的股票，对于个人而言是很好判断的。受到该信条的启发，目前我将：以甄选信息披露质量评级在连续年度中皆为优秀的基础上，综合权衡股价的便宜程度作为自己的选股标准。

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【价值投资的延伸思考】

1.价值投资的定义，说法不一;

2.价值投资的适用性问题：中国国情的适用问题；个人的适用问题？

投资小白，欢迎探讨；如若喜欢，文末点赞。