天齐锂业的明牌，翻还是不翻？

那遥远的未来，或许就在不远处…

锂行业分析服务商Roskill预测，全球对氢氧化锂的需求量有望从2015年的3.1万吨/年上升到2020年的6.4万吨/年以及2025年的12.9万吨/年。而天齐将在明年年底实现西澳2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目的投料生产。该项目建成达产后，预计年新增收入人民币16.8万元，年新增净利润人民币4.2亿，税后内部收益率19.9%，税后股东内部收益率27.2%。

然而在与目标客户的沟通中发现，市场对高品质电池级氢氧化锂的潜在需求明显大于原本规划的2.4万吨产能。管理层很快便提出将新增产能翻番的计划，如意算盘是在19年年中实现泰利森锂精矿的产能提升（134万吨/年），接着于19年年底实现二期2.4万吨项目的竣工。

建设一期项目，需要的总投入为20.2亿，通过配股的方式募资16.5亿，而二期项目的总投入为16.26亿，将使用自筹资金解决。本次配股的定价原则为：刊登发行公告前 20 个交易日公司股票交易均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格。由于股价已明显上涨，而配股募集资金总额不超过人民币16.5亿，假设配股金额为60元，实际需要发行的股份数还不到3000万股，并不会对股东权益造成太大的稀释。

$天齐锂业(SZ002466)$ 的业务比较简单，且公司战略明确，具备清晰的发展规划。其核心优势可用四个字进行概况：“我有好矿”。基于泰利森的优质矿，天齐将大概率逐步成为更具影响力的上游巨头。管理层目前阐述的经营策略体现出了深谋远虑的特征。通过与下游客户紧密相连，未来几年的销量将会有保障地跳跃式增长，且长单模式能够平抑产品价格波动所带来的影响。牺牲随行就市的短期超额利润，换取与下游优质客户更紧密相连的合作关系，这一选择体现了管理层的长远之志以及经营的魄力。

目前的天齐就像一张明牌，未来两三年的规划并不复杂，相关股权投资也属于合理的布局，未出现盲目乱投资的现象。但水清则无鱼，天齐的透明与稳令其更像一只白马股，未来需要通过业绩的增长来支撑其股价的上扬。目前碳酸锂及氢氧化锂的涨价行情还能维持一段时间，但供需迟早会趋于平衡。届时，与下游优质客户紧密结合的天齐，有望体现出更高的价值。

天齐锂业这张明牌，它就静静地躺在这里，等待时间的见证。虽然年初建仓持有至今，获利已颇丰，但通过粗略的估算，我认为目前的股价仍未充分反映其内在价值，故打算继续持有。

你认为呢？欢迎持不同观点的朋友拍砖，最好能用事实或数据说明目前该减仓的理由，感激不尽。

刺猬偷腥

2017年7月28日

个人持有天齐锂业的仓位，信息仅供参考，请勿据此买卖。