巴菲特致股东信：收购就像婚姻，幸福与灾难并存，重仓苹果股票浮盈384亿

华夏时报记者 帅可聪 陈锋 北京报道

北京时间22日晚，“股神”巴菲特发布年度致股东信，旗下伯克希尔哈撒韦公司同时公布2019年财报。在去年第四季度，伯克希尔哈撒韦斥资22亿美元回购股份，创单季新高，全年总回购额达50亿美元。即便如此，伯克希尔哈撒韦的现金储备仍高达1279亿美元。

今年8月即将迎来90岁生日的巴菲特是全球投资者心目中的传奇投资大师。他的致股东信历来备受推崇，其受众早已不限于其公司股东，全球的投资者都希望通过股东信来了解他的最新投资心态和对未来的观点。

巴菲特在股东信中透露，仍在寻求收购符合标准的企业。他表示，收购和婚姻类似，以一个快乐的婚礼开始，但现实往往会偏离婚前的期望。有时，这个新联盟所带来的幸福是任何一方都无法想象的。但在其他一些情况下，幻灭也是迅速的。

十大持仓股曝光：重仓苹果浮盈384亿

和往年一样，致股东信的开头是伯克希尔哈撒韦的业绩与美股标普500指数历年表现的对比。2019年伯克希尔每股市值的增幅是11.0%，而标普500指数的增幅高达31.5%，伯克希尔跑输了20.5个百分点。但长期来看，1965-2019年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.3%，明显超过标普500指数的10.0%，而1964-2019年伯克希尔的市值增长率是2744062%，也就是超过27440倍，而标普500指数为19784%，接近200倍。

根据美国通用会计准则（GAAP），伯克希尔哈撒韦2019年盈利814亿美元，其中包括：运营利润为240亿美元，37亿美元的已实现资本收益，537亿美元是持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益。

具体来看，2019年伯克希尔哈撒韦投资收益为562.72亿美元，上年同期投资亏损为175.00亿美元；衍生品收益为11.73亿美元，上年同期衍生品亏损为2.37亿美元；无形资产减损为零，上年同期为30.23亿美元；运营利润239.72亿美元，上年同期为247.81亿美元；A类普通股每股收益49828美元，上年同期每股收益2446美元；B类普通股每股收益33.22美元，上年同期每股收益1.63美元。

年报显示，伯克希尔哈撒韦去年年末前十大持仓股分别为：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约银行梅隆公司。

截至2019年底，公司持有股票总市值2480.27亿美元，相比2018年末的持仓市值1727.57亿美元，增加752.7亿美元，增幅为43.57%。2019年标普500指数增幅为28.88%。巴菲特股票持仓跑赢大市14.69个百分点。其中，伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股为苹果公司，公司持有苹果5.7%的总流通股本。苹果2019年股价大幅增长88.96%，伯克希尔哈撒韦持有的苹果股票市值已达到736.67亿美元，浮盈383.8亿美元。

将收购比作婚姻：现实往往会偏离期望

尽管2019年巴菲特加大了股票回购力度，但伯克希尔哈撒韦的现金储备仍徘徊在创纪录的水平，截至2019年底总计达到1279亿美元。

巴菲特表示，仍在不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。

“当我们发现符合标准的企业时，我们的首选是购买100%股份。但是，符合我们标准的大型收购机会少得可怜。更常见的情况是，变化无常的股市为我们提供了机会，让我们可以买进符合我们标准的上市公司股份。”巴菲特在股东信中称。

多年来，伯克希尔哈撒韦已经收购了几十家公司。巴菲特表示，“我最初认为所有这些公司都是好公司。然而，有些结果令人失望；有不少是彻头彻尾的灾难。另一方面，一个合理的数字超出了我的期望。”

通过回顾自己不平坦的经历，巴菲特还得出结论，收购与婚姻类似。“开始时是一场快乐的婚礼，但现实往往会偏离婚前的期望。有时，这个新联盟所带来的幸福是任何一方都无法想象的。但在其他一些情况下，幻灭也是迅速的。把这些应用到企业收购上，我不得不说，通常是买家遭遇了令人不快的意外。在公司的求爱过程中，很容易眼神恍惚。”

巴菲特同时表示，幸运的是，他犯的许多错误带来的影响已经被大多数令人失望的企业所共有的一个特征所减轻了:随着时间的流逝，糟糕的企业往往会停滞不前，于是进入一个状态，在这个状态中，伯克希尔哈撒韦的运营需要的资本比例越来越小。而与此同时，投资的优秀企业往往会发展壮大，并找投入更多资金的机会。由于这些截然不同的发展轨迹，伯克希尔哈撒韦投资的优秀公司所使用的资产，逐渐成为伯克希尔哈撒韦总资本中不断扩大的一部分。

“我和查理离开后，股东们不用担心”

巴菲特即将年满90岁，而他的伙伴查理芒格已经96岁。在股东信中，巴菲特还坦然的谈了谈未来——当他和伙伴查理芒格离开公司以后。此前，曾有媒体报道称，伯克希尔哈撒韦未来新的领导层可能会拆分这家企业集团，以进一步释放价值。

巴菲特在信中引述了一个朋友的故事。一位80多岁的朋友曾经收到一封当地报纸发来的一封令人恼火的信，报纸直截了当的要求提供他的传记资料，以备用在他的讣告上。这位朋友没有回应，一个月后收到报社第二封信，上面写着“紧急”。

“查理和我早就进入紧急区域了。这对我们来说不是什么好消息。但伯克希尔的股东们不用担心，公司已经为我们的离开做好了百分之百的准备。”巴菲特表示。

巴菲特进一步说，他们的乐观建立在五个因素上。首先，伯克希尔哈撒韦的资产被配置在非常多样化的业务中，平均而言这些业务的资本回报率颇具吸引力。其次，伯克希尔哈撒韦将其控制的业务定位于单一实体中，这赋予了它重要且得以持续的经济优势。第三，伯克希尔哈撒韦公司的财务管理方式将始终如一地允许公司经受极端性质的外部冲击。第四，公司拥有经验丰富、忠心耿耿的顶级经理人，对他们来说，管理伯克希尔远不止是一份高薪或有声望的工作。最后，伯克希尔的董事们总是关注股东的福利和公司文化的培育，这在大型企业中很少见。

巴菲特说，“查理和我都有非常实际的理由，希望确保伯克希尔在我们退出后的几年里保持繁荣：芒格家族持有的伯克希尔股份，远远超过了家族的其他投资，而我99%的净资产都投在了伯克希尔的股票里。我从未出售过任何股票，也不打算这么做。除慈善捐赠和少量个人礼物外，我对伯克希尔股票唯一的一笔交易发生在1980年。”

巴菲特还在信中透露，其遗嘱明确指示执行人——以及在遗嘱终止后继承管理遗产的受托人——不要出售任何伯克希尔的股份。遗嘱还免除了遗嘱执行人和受托人的责任，因为他们要维持的显然是极度集中的资产。此外，遗嘱还指示遗嘱执行人和受托人每年将其持有的一部分A股转换成B股，然后将B股分发给各个基金会。这些基金会将被要求迅速部署其赠款。预计在其去世后的12到15年，他所持有的全部伯克希尔股票才能进入市场。