A股：货币大海上的波浪

2010-06-12 02:38:37

经济学将货币供应量划分为三个层次：一：就是流通中现金M0，即在银行体系外流通的现金；二是狭义货币供应量M1，即M0加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量M2，即M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。

在网上可以方便地查到这三个货币供应量的数据，其中M1的数量恰恰描述了市场上有多少活钱这个抽象的概念。我们可以把从78年到现在的M1量做成曲线，如下：

可以看到，这个曲线越来越陡峭，M1的增长好像有一个加速度，但是不是真正的指数增长呢？让我们把它的纵坐标换成对数坐标观察：

从这个图可以发现，M1从78年至今，无论经济繁荣还是衰退，一直是以一个比较稳定的指数增长，我们甚至可以大致推断出，年增长率差不多是19.66%

这个推断对股市有何意义？让我们也用对数坐标观察一下A股：

很明显，无论是沪指还是深指，短期可以有非常剧烈的波动，但从长期看却大致沿着M1增长的路径前进，也是在进行着指数增长。特别是深指，可以发现以我粗略画的支撑线和压力线计算，年增长率与M1大致相等。这从另一个角度证明了从长期看，市场是称重机的观点。与深指的支撑线对比如下图：

同时也可以发现，沪市的增长率远不如深市，这可能与沪深两市分别定位于大盘股和中小盘股的发行有关。

这对投资者有何现实意义？我认为意义首先在于，虽然A股被很多人批评为充斥着投机者，是一个大赌场，但从长期看，却有可能是让我们手中的货币能保持购买力的最佳方式之一。其次，从支撑线和压力线可以大致推断，在当前的点位，A股从整体上看没有泡沫，当然，要说有安全边际，那也还早，特别是考虑到极大概率的加息前景。

让我们进一步考虑另外两个指标，即M1同比增长率，还有M1与M2间同比增长率的差值，如下图:

这两个指标已经被证明与A股的波动有非常大的相关，文章很多，大家可以搜索一下。大致上可以认为，从98年至今，M1的同比增长率一直处于周期性的起伏中，而当M1与M2间同比增长率的差值高涨时，没有熊市。也就是说，A股在很大程度上，可能是货币大海上的波浪。

从这两个指标来看，当前我对A股的观点和半年前一样：在投资组合中保持较大份额的现金和现金等价物，是明智的选择。

为什么M1同比增长率会这么有规律的起伏呢？这是另一个话题了，我个人认为，也许与政治周期有关。