SaaS创始人如何确定公司估值？弄清这两件事，解决75%SaaS公司估值问题

编译丨拓扑社 一笑

本文作者Todd H Gardner，SaaS Capital分析师，TrackJS联合创始人。

最近有一位创业者问我“目前SaaS公司的市场趋势如何？”我回答说，“这和很多因素有关，但是基本上大家都在想办法获得5倍于营收的估值。”他对此表示不相信，“你在开玩笑？难道不都是希望得到10倍于营收的估值？”

情况就是这样。SaaS行业那不透明、不稳定的估值让创业者和投资人感到困惑。并且这种缺乏透明度的情况给融资或者出售公司增加了更多的不确定性。

其实确定一家SaaS公司的估值并没有困难到那种程度。最重要的是清楚两件事：

①同期上市的SaaS公司“走向”如何

②与同行相比，你的增长速度有多块

这两件事情能够解决估值问题的75%，再加上3、4种其他的指标，基本上就足够了。

去了解目前上市SaaS公司的营收倍数（Revenue Multiple =企业估值/过去12个月收入）。然后减去1.3，得到目前基于年收入的非上市公司营收倍数，举个例子，如果一家上市公司的估值是营收的7倍，那么这类非上市公司的倍数则是5.7倍，因为非上市公司通常风险更高，股票也不容易出售。

此外，公司的关键指标是营收增长率。为了获得更好的营收倍数，你的公司必须比相同规模的SaaS公司增长的速度更快，快速增长对于小公司来说更加容易，增长的难度随着公司规模的扩大而增加。

下面的图表中统计了2016年的400家公司，显示了不同规模的非上市SaaS公司的平均增长率，可以此为基准参考。如果你的公司增长速度超过了所在规模的平均水平，公司估值将会超过营收的5.7倍，不到平均水平则低于5.7倍。

增长速度对估值的影响大小可以用上市公司的估值作为估算参考。一个简单的判断方法是如果你的业务增长是行业平均水平的两倍，估值倍数会增加50%。例如一家营收300万美元的SaaS公司以100%的速度（同行平均水平的2倍）增长，就能得到2.8（（基准倍数5.7的50%）的增长溢价（growth premium）），从而让它的估值为营收的8.5倍——即2600万美元。相似地，一家营收6000万美元的SaaS公司以比同行快50%的速度增长，同样能够得到类似的增长溢价。

除了当前上市公司市场和增长速度之外，还有4种其他指标对公司估值产生影响：

潜在市场规模

留存率

毛利率

资本效率（产出与资本投入比率）

在这几点上做的比“平均水平”更好的话，公司的估值倍数就会上升，做得更差，则会下降。下面的图表可以用来估算各个指标对公司估值的总体影响。

一个重要的事实是，除了少数异类，总体来说，对于SaaS公司，永远不会“追求”10倍营收。真实的情况总是没那么性感，但是更健康。根据实际情况的数据了解你的公司所处的位置，能够让你在谈判当中为公司争取到更好的结果。

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