风险投资笔记之估值

这几天最大的感受是关于“估值”的部分。

这其实也是我之前在投资中能够感受到的。因为不管是一级市场还是二级市场优秀的公司都太少了。就我自己的经验来看，在早期投资中即使是估值超过20亿人民币而且能够顺利退出的投资项目都非常非常少见了。

做一个简单的算术。

假设1：一只基金2亿人民币，一年管理费400万人民币，7年时间2800万管理费，真正用来投资的资金只有1亿7200万。

假设2：投资17个项目，平均每个项目1000万，希望达到3倍回报即收回6亿人民币，如果以7年基金期限来算，最后一年返回所有6亿现金，IRR为20%。

假设3：7个项目血本无归，5个项目仅收回本金，那么意味着剩下的5.5亿人民币要从剩余的5个项目中获得，即5个项目每个项目要能平均收回1.1亿人民币，即11倍的回报。

以上仅仅是一个假设结果（假设的意思是很多都和现实不符合），不过也能大致论证风险投资的不容易，所以如果投资了一个项目又希望这个项目能够有较大机会较高的倍数退出（我觉得投资的时候必须想好，可能预期10倍的回报已经是一个最底线了），那么控制估值就是一个非常必要的问题了。“买得便宜才能卖得便宜”。

当然上述的意思不是没有耐心，不是急于退出，毕竟投资另一个非常重要的的要求就是能够“熬得住”，典型案例可以参考IDG投资腾讯。

上述的意思只是说，在公平的市场环境下，不能太过于期望自己能够远远优秀于市场的水平，也不能期望于一个独角兽甚至超级独角兽项目拯救所有的portfolio，而只能在尽量保证基础回报的基础上去追求更优秀的投资（同时可能意味着更高风险），就像Peter Thiel即使非常喜欢科幻类的投资，也必须把70%的钱投向了TMT。

如果按照10倍最低预期回报，而前面又说过能以估值20亿顺利退出的项目就很难得了，那么最好把估值控制在2亿以内。

当然，我们还是要追求更优秀乃至于伟大的公司。

再简单假设一下，例如一个项目投资3000万人民币（标准的A轮）占股20%，之后不继续跟进，等到公司上市或者并购退出时还有10%股份，假如这个公司是个独角兽公司（估值60亿人民币），那么这一个项目就可以收回6亿人民币了。

综上，要不懈地追求伟大的公司，但是同时又要时刻提醒自己敬畏市场和风险，这样可能才能活地长久。

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