［读书随记］黑天鹅 第十七章 LTCM与文艺复兴科技

本章主要内容是讲述钟形曲线的错误运用，以及造成的灾难性后果。作者一直强调在经济投资领域，大家都在使用错误的正态模型，不符合实际的指数分布，所以造成需错误。

我有两个问题。

第一，数学模型数不胜数，我并没有看到大家都在使用正态分布。就算使用了，正态分布的特定参数范围其实也并非平均领域。这一点我是肯定的。

第二，对于投资领域，难道他们全部都使用正态分布模型吗？我对这一领域不太了解，我对这一点保留意见。如果是，那么活该受塔勒布嘲笑。

关于文中提到，莫顿和斯科尔斯的错误，我不由得想到了西蒙斯的文艺复兴。两者相似的背景和不同的结局，似乎很好的诠释了黑天鹅的威力。所以简单分享一下莫顿和斯科尔斯的LTCM（长期资本管理基金）和西蒙斯的文艺复兴科技的命运对比。

---

1.LTCM

LTCM的创立者是梅里韦瑟，早年就职于华尔街的著名投资银行所罗门兄弟公司。后来成立自己的对冲基金LTCM。除了之前团队的数学精英，他还邀请到了莫顿和斯克尔斯一起创业。

斯克尔斯与默顿，因为布莱克—斯克尔斯期权定价模型（Black-Scholes Option Pricing Model），为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础。这两个人获得了第二十九届诺贝尔经济学奖。

按照默顿他们的模型，异常的事件很难出现，因为一旦出现异常的波动，市场很快就会加以纠正，重新回到均衡状态。

成立四年中，LTCM每年的回报率平均超过40%。1996年赚了21亿美元，LTCM赚的钱超过了美林，也超过了迪士尼、施乐、美国运通、耐克等等明星企业。即使1997年东亚金融危机，LTCM的收益率仍然达到了25%。但是，一只黑天鹅正在悄然靠近。这就是1998年的俄罗斯。

随着亚洲金融危机进入1998年，俄罗斯给全世界一场厚脸皮赖账的表演。他们宣布拒绝偿还外国债务，甚至连原来借大家的折合135亿美元的内债，他们也不想还了。这给乱入的LTCM致命一击(索罗斯同学也热脸贴了冷屁股，吃了战斗民族一记闷棍)。

按照LTCM的预测，每天的亏损不会超过3500万美元。而就在8月的一个星期五，LTCM就亏损了5.53亿美元，相当于其资本金的15%。后来美联储不得不出手帮忙收拾烂摊子。

事到如今，很多人也认为LTCM是被俄罗斯坑了，才会有此下场。

对于布莱克—斯克尔斯期权定价模型，是基于对数正态分布。大家觉得这和钟形曲线有差异吗？

---

2.文艺复兴科技

伟大的天才西蒙斯，23岁拿到数学博士学位，26岁编写代码攻破国家安全局，30岁领导一个大学的数学系，37岁赢得了几何界的诺贝尔奖：美国数学协会的Oswald Veblen几何学奖。

后来，西蒙斯半路改道杀入基金。他们的创始人全是数学大咖，各种算法的发明者，数学教授，统计信息专家。

自1988成立以来，文艺复兴科技公司的旗舰基金——大奖章基金取得平均每年36%的回报。收益远超巴菲特、索罗斯等同侪。有人说，现在华尔街基金风格分为三种，分别叫：巴菲特、索罗斯、西蒙斯。

据江湖传言，现在这家公司也就200多人，去年一年人均赚了两亿多刀，算上扫地打杂的人。。。更牛逼的是他们不接受外来资金，只用自己的钱。不是名校的数学物理牛人，根本进不去。

他们的模型，据猜测是使用了隐马尔可夫模型(HMM)，主要依据是他们的主要成员的背景。网页上仍然看到正态分布的影子。

---

所以，如果没有黑天鹅，还说不准LTCM现在怎样。这也算是黑天鹅的鲜明教训吧！