瑞幸继承了乐视的衣钵，陆正耀是下一个贾跃亭吗？

　　 瑞幸以咖啡为入口，连接饼干、坚果、茶饮乃至最近上线的耳机、键盘等品类。乐视以内容为入口，辐射电视、手机、汽车等硬件产品，两者业务延展的路径如此相似。上一家被乐视带偏的企业是暴风，这次会是瑞幸吗？

　　文/程怡

　　来源： 略大参考（ID:hyzibenlun）

　　一家企业要如何做到虚增交易？

　　乐视提供的案例是增加关联方交易，2016 年，也就是贾跃亭执掌乐视的最后一年，乐视发布的财务报告显示，其全年收入的一半来自关联交易。增幅是去年的 5 倍。

　　现在，因虚增交易被审视的企业是瑞幸，一家同样“蒙眼狂奔”的企业。

　　瑞幸董事长同时也是神州优车董事长陆正耀与它的同学王百因，曾在神州优车收购宝沃汽车的交易中建立了关联交易网络，陆正耀也因为这笔收入从神州优车卷走 1.37 亿元。

　　随着王百因在去年 9 月成立了两家销售咖啡机和食品原料企业，我们有理由警惕，这一操作手法是否从神州优车复制到了瑞幸。

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　　缺失的财报

　　如果没有疫情导致的大范围歇业，没有浑水转发的做空报告，瑞幸会选择承认虚假交易，并且把 COO 刘剑交出来吗？

　　也许会，毕竟没有审计机构出具的审计报告，企业是没有办法向监管机构提交年度报告的。而延时提交是会有退市风险的。

　　相较于其他已经公布财报的中概股公司，瑞幸的“作业”交得太迟了。

　　4 月 2 日，瑞幸发布公告称，从 2019 年二季度至四季度，公司首席运营官（COO）兼董事刘剑以及向他报告的几名员工出现不当行为，虚增了 22 亿元的交易额，并虚增了相关的费用和支出。

图：瑞幸咖啡首席运营官刘剑

　　这意味瑞幸上市后仅发布的两份报告——2019 年三季度和四季度财报都有问题。

　　瑞幸会如何虚增交易？一位审计人士回答略大参考，通常企业虚增收入会采用增加应收账款的方式，通过关联方交易增加虚假收入，这种操作方式会通过毛利率体现出来。

　　如果一家企业收入快速增加，反而出现毛利率下降的情况，这家企业的财务指标就需要引起警惕。像瑞幸这样的咖啡连锁企业，房租、员工费用相对稳定，随着规模也就是咖啡售卖杯数的增加，毛利率是应该上升的。

　　这只是财务的观察角度，但我们无法观察。瑞幸具有可参照年份的财务报告只有 2017 年和 2018 年，2017 年公司成立受限于规模，相关数据不具有参照性。可以对比的 2019 年，瑞幸的财务报表一直“难产”。

　　好在我们也无需观察，瑞幸直接承认虚增收入。

　　去推测瑞幸的关联方，绕不开它的实际控制人陆正耀。

　　从瑞幸 IPO 披露的关联交易来看，2017 年到 2018 年，瑞幸同陆正耀的关联公司 Haode Investment，Haode Group，神州优车和 QWOM（氢互动）有过近 2.6 亿元的关联交易。

　　其中包括向陆正耀的 Haode Investment 提供 1.476 亿元借款（已收回），向陆正耀子公司氢互动支付的4,290 万元广告费用等。

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　　巧合的王百因

　　围绕陆正耀及其关系链进行的关联交易，需要提到一位叫王百因的人。此前浑水发布的瑞幸做空报告有过相关披露。

　　王百因是瑞幸董事长、神州优车董事长陆正耀的同学，两人于 2006 年到 2008 年间，在北京大学国家发展研究院 EMBA 学习。

　　2019 年 1 月，王百因用长盛兴业的空壳公司，以 39.7 亿元收购宝沃汽车，此前，王百因没有任何汽车行业经验。两个月后，长盛兴业以 41.1 亿元价格，将宝沃汽车卖给神州优车，仅两个月就获利 1.37 亿元。神州优车还曾为这笔交易提供过 24 亿的信用担保。

　　王百因是陆正耀的关联方，这笔交易实质是陆正耀从神州优车获利 1.37 亿人民币。他是这家上市公司的控股股东。换言之，陆正耀将上市公司的资金转成了个人资金。

　　所以，当 2019 年 8 月，王百因成立了以咖啡机销售和食品原料销售等为主业的征者国际贸易有限公司时，外界有足够理由警惕。

　　这家公司与瑞幸的供应链相匹配，而且它的注册地址就在瑞幸厦门总部旁边。征者在厦门国际航空航运中心C座，瑞幸的厦门总部在国际航运中心D座。

　　在瑞幸上线茶饮品牌小鹿茶后 3 个月，征者取得的食品经营许可证显示其经营范围包括“批发酒、饮料和茶”。

　　另外一家与王百因有关的企业是中成世纪供应链管理有限公司，诞生之初王百因是企业法人，十天后，企业法人移至刘艳玲。

　　中成世纪与瑞幸厦门总部位于同一栋楼，同一单元，业务范围还包括“酒类、饮料、茶叶批发”。

　　一切都偶然的时候，就需要考虑这种偶然能够产生的必然。

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　　乐视的魔咒

　　陆正耀同王百因建立的关联交易网络，很容易联想到另一家因关联交易被诟病的企业——乐视。

　　乐视依靠关联方做高收入和利润。2016 年乐视网的营业收入约 220 亿元，其中向关联公司销售商品及服务合计 120.8 亿元，占比 54%。

　　联系到乐视网 2016 年营业总收入同比增长 68.91% ，它的日常关联交易却同比增长 492%。可以说关联交易撑起了乐视 2016 年的营收增长。也是在这一年的 11 月份，贾跃亭公开反思他的“蒙眼狂奔”。

　　更重要的是，乐视的关联交易是双向关联交易，就是说关联公司即作为乐视网的供应商，也作为它的客户，即是买方又是卖方。

　　乐视披露的日常关联交易显示，其向关联公司采购智能终端产品、 电影网络版权、小说剧本等改编权以及商品等达到 74.98 亿元；向关联公司销售商品及服务合计 120.8 亿元。

　　这一数字远远超过 2016 年初乐视网发布的向关联公司采购不超过 15 亿元，向关联公司销售不超过 30 亿元的预期。

　　在贾跃亭离开乐视，败走美国的时候，瑞幸诞生了。

　　成立三年，瑞幸对自身的定位一直在改变，从对标星巴克做中国的咖啡品牌，到围绕办公室场景提供茶饮、零食、坚果，再扩大到任意地点、任何时间都能买到咖啡，由此推出无人咖啡机。

　　至此，咖啡更像是瑞幸的入口，它要用这个入口串联起坚果、饼干、茶饮甚至鼠标、键盘等数码产品。

　　这个模式很像贾跃亭对乐视提出的内容生态，以视频内容做入口，围绕屏幕做手机、电视、甚至是汽车，辐射到人的衣、食、住、行等基本生活所需。

　　两者同样烧钱，区别在于瑞幸的入口很容易通过高轰炸的广告获得，乐视的入口需要资本更需要技术。

　　但瑞幸应该记住乐视留下的魔咒：学我者死。

　　不信，就看看暴风。