四大保险公司投资各有招，2019年如何赚了4600亿？

增加股票投资占比，也增加了保险公司投资经理们个股掘金的难度。“吃药喝酒”是保险企业对个股投资的一大喜好，去年的情况亦不例外，但2020年疫情之下，保险企业对于个股的喜好或将发生新的变化

文 | 《财经》记者 俞燕

编辑 | 袁满

近日几大保险公司密集举牌，成为震荡不休的股市一景。2019年的一波牛市行情，为保险公司带来什么样的投资业绩，近日也有了答案。

截至3月25日，四大保险集团已相继发布了2019年年报。其年报显示，几家公司皆抓住去年的一波牛市行情，加大股票仓位，总投资收益约4636亿。在投资战术上，各公司各有侧重。

此前银保监会发布的数据显示，2019年全行业投资股票和基金的规模达2万亿元左右，占保险资金运用余额的10.8%。银保监会高层多次公开表态，将对偿付能力充足率较高、资产负债匹配情况较好的保险公司，允许其在现有30%上限的基础上适当提高权益类资产的投资比例。

牛市增收

截至目前，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”，601628.SH，2628.HK）、中国平安保险（集团）股份有限公司（下称“中国平安”，601318.SH，2318.HK）、中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称“中国太保”，601601.SH，2601.HK）和新华人寿保险股份有限公司（下称“新华保险”，601336.SH，1336.HK）四大上市保险公司皆发布了各自的2019年年报。

投资收益是保险公司投资端的重要关注指标，在去年牛市行情下，四家险企的投资收益斩获颇为丰厚。

中国人寿2019年年报显示，截至2019年底，实现总投资收益1690.43亿元，同比大增77.66%，其中一个重要因素是投资资产买卖价差收益和公允值变动收益双双由负转正；总投资收益率5.23%，同比提升195个基点。实现净投资收益1491.09亿元，同比增长12.1%，净投资收益率4.61%，同比则下降了3个基点。

中国平安2019年来自保险板块的总投资收益为1912.63亿元，同比增加113.7%。总投资收益率为6.9%，同比提升3.2个百分点。净投资收益率为5.2，与上年同期持平。

截至2019年底，中国太保实现总投资收益669.78 亿元，同比增长31.1%；总投资收益率5.4%，同比上升0.8个百分点。实现净投资收益612.75 亿元，同比增长13.3%；净投资收益率4.9%，同比持平。

新华保险2019年实现总投资收益363.4 亿元，同比增加15.1%；总投资收益率为4.9%，同比上升0.3 个百分点。实现净投资收益354.5 亿元，同比增加3.3%；实现净投资收益率4.8%。

诸险企人士表示，2019年取得不错的投资收益，一个重要因来自牛市行情。新华保险副总裁杨征在年报发布会上表示，2019年市场波动向好，为保险公司提高投资收益率提供了一定空间。

不过，有保险业人士指出，由于各公司的科目归属和分类各有不同，单纯比较各保险公司的投资收益率孰高孰低并不准确。

减债增股

债券投资是保险资管最重要的资产配置构成，历来占据最大的投资份额。不过，2019年国债利率出现不同幅度下行，信用利差也出现不同幅度回落。

2019年的股市却呈现牛市气象，全年沪指涨幅22.30%，创2014年以来新高。深成指累计涨幅44.08%，创业板指累计涨幅43.79%。

2019年的最后一个交易日，上证指数以3050点报收，稳站3000点指数大关。

在债弱股强的行情下，各保险公司因势而变，降低债券等固收类资产占比，转而增加权益类资产占比。

比如，中国人寿降低了债券投资和定期存款占比，债券配置比例由2018年底的 42.18%变化至39.46%，定期存款配置比例由2018年底的18.01%变化至14.97%。而将股票和股票型基金占比提升至11 .05%，同比增加2.02个百分点，其中股票配置比例为7.74%，提升近2个百分点。其股票金额同比增加近1000亿元。

中国人寿表示，在加大股票投资的同时，在风险可控的前提下增加了债权类和股权类非标资产投资比重，以提升信用溢价和流动性溢价。

中国太保的固定收益类投资占比为80.4%，同比下降2.7个百分点。其中，债券投资占比同比下降 3.7 个百分点。股票和权益型基金占比8.3%，较上年末上升2.7个百分点，其中股票占比6.4%，增加了2.3个百分点，是所有大类资产中增配最多的类别。

此外，中国太保2019年还加大了另类资产的投资，全年注册另类投资产品达 28个，注册金额总计 487.6 亿元，无论是产品注册数量还是金额，皆居行业前列。中国太保称，其在去年加大对高信用等级基础设施类项目的投资力度，拓展与央企和大型地方国企在“降杠杆”方面的合作。

杨征表示，根据2019年的股市表现，新华保险有选择地增加了权益类投资占比，不过这并不是特别大的战略性变化。

新华保险年报显示，其股票持仓（含普通股与优先股）由2018年底的4.6%提升至2019年底的6.6%。与此同时，其亦抓住利率下行阶段，提前布局了长久期国债和地方债。

中国平安在在权益类投资上，其对不同品种亦各有侧重，比如增加股票投资占比0.9%至9.2%，权益型基金占比则微降0.1%至1.5%。此外，长期股权投资占比3.8%，同比增长0.5%。

此外，中国平安亦增加了债券投资的占比，同比增长1.5%，定期存款占比则同比微降0.6%。

中国平安首席投资官陈德贤在年报发布会上表示，债券投资对于拉长资产久期有重要的贡献，2019年中国平安的资产负债缺口同比下降了3%。在债券品种上，增加了优先股、永续债等新品种的配置。

增加股票投资占比，也增加了保险公司投资经理们个股掘金的难度：2019年涨幅100%的股票多达300多只。

“吃药喝酒”是险企对个股投资的一大喜好，去年的情况亦不例外。贵州茅台2019年股价飞升，成为第一只千元股，全年涨幅高达100%。WIND资讯显示，2019年三季时，中国人寿成为贵州茅台（600519.SH）第十大股东，持股0.26%。

不过，与2019年相比，2020年险企对于个股的喜好或许将发生新的变化。WIND数据显示，截至3月18日，近百家保险公司累计调研上市公司多达500多次，投资经理选股忙成为资管圈一景。在疫情之下，医疗保健领域，博雅生物、迈瑞医疗等行业个股成为险企的重要关注点。

着重长期投资

曾被市场预测将迎来大牛市的2020年，因为一场突如其来的新冠肺炎疫情打破了预期。疫情发生后，全球股市开启了震荡模式，上证指数一直在2700点上下徘徊，3000点已成过眼云烟。

麦肯锡咨询报告指出，疫情导致股票市场后市不确定性增加，债券市场未来收益率下滑风险增加，从股票市场春节后开盘的剧烈调整就可见投资者的紧张情绪。无论是债市还是股市，疫情过后的表现预期尚不明朗，对险资投资收益的影响，还有待观察。

疫情影响难测、未来行情走向不明，更加重视资产配置的“安全垫”，成为风险厌恶型投资者——保险公司2020年投资策略的重要考虑因素。

今年以来，险企连续举牌，短短三个月，共有五家保险机构（以集团及子公司作为同一主体统计）十次举牌了七只股票。其中，中国人寿和中国太保成为举牌主力，各举牌两只股票，且皆为H股。

中国人寿投资管理中心负责人张涤在年报发布会上表示，疫情爆发导致长期无风险利率下行，这对无风险投资（固定收益品种的配置）受到挑战。在目前的股市波动行情下，反而带来长期买点。

对于缘何频频举牌，张涤解释，选择举牌标的，是基于长期的战略配置和短期的战略考虑，同时考虑其成长性、价值、股息等一系列因素，而筛选出符合中国人寿长期持有的龙头企业进行配置。在其看来，在股市承压时，这个策略会更加有效，并会更加积极主动地把握长期配置的机会。

虽然新华保险目前还没有加入举牌大军，新华保险首席执行官、总裁李全在年报发布会上表示，高分红（6%以上）、低市盈率（PE0.4-0.5）的中资银行和保险股H股具有不错的投资价值。即使目前市场有短期波动的风险，但从长期来看，该类投资品种具有较好的抗风险能力，“可以成为债券的替代品”。

重点选择低估值、高分红、低波动的个股进行布局，亦成为中国平安和新华保险的投资策略。

陈德贤表示，集中投资、投资于低估值、高分红的龙头股是近年中国平安的投资策略。据介绍，每年中国平安可获得高达260亿元的分红收入，“这是保持投资收益稳定性的重要来源。”

“我们对中长期的看法是不悲观的，但短期要防范风险。无论市场怎么变，始终把握两个原则——长期投资，价值投资；以及资产负债的有效匹配。”张涤表示。

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责编| 阮璐阳 [email protected]

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