投资小结 week 5

Chapter 8 投资者与市场波动

投资普通股的投资者一般会有两种通过买卖普通股获得收益的方式：择时方法和估价方法。

择时方法主要通过预测未来股市的走向来选择购买（预测未来走势会上升时）或者是出售（预测未来走势会下降时）股票。但是对于大部分普通公众来说，他们对股市走向的预测很多时候是基于一些市场预测系统的判断。但是，一旦某些方法开始被越来越多的人使用时，这种方法或者理论的有效性就会因为公众的一窝蜂行为被削弱。书中利用道氏择时交易为例子解释并证明了当一种方法被越来越多的人接受时，其可靠性就会下降。另外，随着时间的推移，会带来一些以前的方法无法适应的新情况。

估价方法是指在股票价格低于其公允值时买入，高于其公允值时卖出。对过去的股市研究一再表明，熊市和牛市会交替循环出现，但是，连续的市场循环中发生的变化也同样使得贱卖贵买这种做法变得更加复杂。如果期待在熊市最低价买入，在牛市最高价卖出这种纯简单的做法是不现实的。所以，只有有钱投资于股票，就不要推迟购买-除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的市场标准。相反，本书建议通过调整证券组合中普通股与债券的比例来调整自己的证券组合。

除了这两种方案之外，本书还提到了程式方案。此类方案的核心是当市场大幅度上涨时，投资者自动卖出一些普通股。不管是程式方案还是道氏方案，都被证明他们被发挥的最不好的时刻往往也会他们最受欢迎的时刻。本书给出的教训是，股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并被许多人采纳，那么，这种方法就会因为太简单，容易而无法持久。

拥有普通股的每一个投资者，都会看到其股票价值在不同年份有不同程度的波动，与持有稳健大企业的股票相比，小企业的股票波动会更大。投资者最好应该事先接受所持有的大多数股票上涨的概率而不是仅仅看到可能的情况。这也侧面反映了学好概率和统计对于投资的重要性。

关于股市波动与企业价值之间的联系，本书指出目前在整个故事报价系统中存在的一个被忽视的内在矛盾。即公司过去的记录和未来前景越好，股价与账面值之间的联系就越小。但是超出账面值的溢价越大，决定公司内在价值的基础就越不稳定-这种“价值”就取决于故事的情绪和容量的变化。所以，对于稳健的普通股投资者来说，在关注自己的股票组合时，投资者最好集中购买售价能较好地接近于公司有形资产价值的股票-比如，高于有幸资产价值的部分不超过三分之一。另外，投资者还必须要求合理的市盈率，足够强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少不会下降。