07 2-2 西格尔

什么是价值投资？

价值投资就是Value，还有一个跟他对应的词也超级时髦，叫成长型投资。

先说什么是成长型投资，IBM、Google、思科、微软类似这种股价涨的跟坐火箭一样的就是成长性超级好的股票，买了之后呢，他也不分红也不派息，但是股价涨的让你分分钟变成亿万富翁。好不好？超级好呀，但是美国21世纪初科技泡沫破裂了还记得么。当然没有人能够准确判断什么时候牛市什么时候熊市，老爷爷的意思是，你看他的市盈率这么高，风险这么大，我们要买便宜货啊便宜货。

这时候应该讲一讲，什么是“赚了指数不赚钱”（感觉就是在说最近的A股），简单来说，就是新加入指数的公司在利润、销售额甚至市值都比原有指数中的老公司增长快，因此，当吸纳进新股之后，指数增长飞快。

但是不赚钱是为什么？其实也是赚的，只是画了一堆图表说服我，你看IBM的增长带来的收益没有XXX石油增长的收益高。为什么会这样，老爷爷的结论是真正起作用的不是实际利润的增长率，而是该增长率与市场预期的对比，同时，过高的股价会拖未来收益率的后腿。

这也是老爷爷为什么选择价值投资的原因。什么是价值投资，就是抛开那些成长性超级棒的公司，剩下的就是类似石油、制药、食品、日化之类的与经济周期同上同下的股票，他管买这些叫价值投资。这一大类非成长型也太多了，选哪些呢？选市盈率低，业务名气大、稳定且高比例派发股利的。

为什么选择市盈率低的？因为便宜。因为便宜所以风险小。

为什么选业务名气大的？因产品定价有优势，举的例子我觉得超级好，当你去一个不知名小村庄的杂货店买口香糖，只有两种，XX牌和绿箭，你买哪个？当然是绿箭，虽然他贵30美分，但是你不敢把XX随便放进嘴里。不要小看这30美分。

为什么选择高比例派发股利的？因为股利再投资是熊市保护伞、牛市加速器。

什么是熊市保护伞以及牛市加速器？给出这个结论的前提是股息率在熊市也会降低，但是降幅小于股票降幅，所以他就是熊市保护伞，让你缓冲。牛市加速器是因为你在熊市积累的更多的筹码，在牛市来临的时候，起来的更快。

为什么价值投资能够获得更加丰厚的回报？我的理解是：主要因为便宜。一是股价便宜，二是因为便宜。一是以为股价的绝对值便宜，根据马科维兹的资产组合模型，有效边界与零风险利率之间连线代表最佳的资产组合方式，根据你的风险偏好水平，在资本市场线上的滑动，决定是更靠近风险投资还是更靠近无风险，而滑动的位置不同，也决定了收益率。更加便宜的股价是不是可以认为在某种程度上是扩大了我的资产，因为我花同样的钱买的分数更多，能够享受上升的能量更大？第二个便宜是说因为股价便宜，所以股利相对占股价比例大，更容易增加筹码，坐上快车？

这也是为什么要永久持有，因为你没办法判断在熊牛来临之前准确判断。同时画了大量的表格，说服我，股票作为一项长期投资是非常划算的，跑赢长期国债的长短期，当长期持有的时候，风险几乎不存在，多长是长期呢？在《投资者的未来》里，画图一般200年起画，《股市长线法宝》好一些，告诉我5年起，30年就没问题了。

国际化布局和上一篇解释的第一个问题一致，需要享受整个世界，包括新兴国家发展的红利。