CFA学习专题（八）——Risk Management

CFA对于risk的考量非常重要，甚至有专门的两章内容来描述对risk的管理目标和管理方式。

一、risk management

在CFA中，risk management是一个狭义的概念，即指资产管理公司对风险进行管控，其中包括Financial risk和Non-financial risk。

（一）finance相关risk

重点有Market risk，Credit risk和Liquidity risk。

（二）Non-financial

重点有Operation risk，Settlement risk和Model risk。

比较有趣的是Settlement risk，又称为Herstatt risk，起源于德国的一家Herstatt 银行的案例。

在1970’s，Herstatt银行在一桩外汇交易中，将德国马克支付给另一家银行，按照协议，应该从这家银行收取美元。但在支付之后，对方银行立刻宣布破产清算，所以刚支付的德国马克就成了肉包子打狗，有去无回。

另一个经典的案例，是2008年的金融危机中，德国发展银行在雷曼兄弟公司宣布破产同时，将一笔3亿欧元的款项支付给了雷曼兄弟，导致平白无故地损失了这笔3亿欧元。

Settlement risk产生的原因多种多样，但其根本问题的是将风险规避的希望寄托在流程中的每个人身上，一旦出现流程中所有人都因为种种原因忽视了风险，就会出出现。

解决Settlement risk的思路，有central counterparts, netting arrangements, periodically mark to market, continuously linked settlement等方案。

二、VaR（Value at risk）

Risk management有一道必考题，就是VaR的计算和说明。

（一）VaR的说明

比如说出现这样的题干：The 1-day 1% VaR of a portfolio is $2.6m.

说明方式应该有如下两种：

• This means that we feel there is a 1% chance the portfolio will lose at least $2.6m in one day.
• We are 99% confident that the portfolio will lose no more than $2.6m in one day.

（二）VaR的计算

比较多用到的是analytical method（又称为variance-covariance method 或者 delta normal method）

• VaR（X%）=E(R) - Z%*delta

• VaR（dollar）=VaR（X%）*asset value