量化交易推波助澜负油价，美国原油库容不足，WTI6月合约或将再次面临逼仓

华夏时报记者 叶青 北京报道

当地时间4月20日周一，美国原油期货价格一路下跌，WTI原油期货5月合约结算价收于每桶-37.63美元，跌幅达到305.97%。这意味着原油期货自1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次跌入负值，一时间全球剧震。

根据芝商所消息，5月合约将在当地时间4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割。业内人士表示，6月合约是当前纽约市场交易最活跃的主力合约，虽然06合约交易价为每桶20美元以上，不过，由于换月可能会导致06合约远期升水相对高估，急于抄底的投资者依然需要谨慎。

美国库容不足短期内无解

“由于临近交割，现在跌幅最大的就是五月期货合约，明天该合约交易截止，如果今天不移仓，那多头就得去接货，现在一手原油期货合约对应4万加仑的原油实物，往哪放呢？运回中国国内要承担高运费，即使放油罐里，其储藏费也是费用。”原油市场投资者魏军对记者表示。到现在还没移仓的投资者，只能拼命卖，即使倒贴也要把仓位平掉。

伴随着美国原油期货大幅下探，国际基准布伦特原油6月合约跌破26美元/桶，刷新4月2日以来低位，日内跌近8%，上周下跌10.8%。东北证券首席经济学家付鹏对《华夏时报》记者表示，布伦特原油比WTI原油更适合海运运输。因此，在某种程度上不太受直接储存担忧的限制，而WTI原油通常是通过管道来运输。

此外，由于4月22日凌晨收盘后就要交割，而美国大部分地区仍处于应对冠状疫情的封锁状态。5月原油合约的唯一买家，就是像炼油厂或航空公司那样想要实际进行交货的实体。不过，鉴于储罐早已装满，现在这些实体也不需要原油。

一德期货资深分析师陈通对记者表示，美国WTI原油期货交割文件规定，交割必须通过俄克拉荷马州库欣的管道进行。具体来说是指卖方将轻质低硫原油交付至卖方的进油管与买方的出油管连接处，买方需要寻找油库来存储原油，而不能获得类似仓库仓单的货物留置权。

由于疫情导致石油需求骤降，原油大量过剩导致库容紧张，美国能源部的数据显示，库欣的储油罐的储存量目前达到69%，市场日益担心库欣很快将会没有足够库容存储原油。即将到期的WTI原油5月合约多头急于平掉头寸，以免在没有库容的情况下进入交割程序。目前来看库欣地区库容不足的问题短期内几乎无解，WTI原油6月合约也面临着跌破0美元/桶的风险。

美国能源信息署上周公布的数据显示，上上周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续两周创纪录增长且连续12周增加。这些数字意味着，贸易商很快就没有足够空间来储存原油。

对此，光大期货能化总监钟美燕对记者表示，这次负油价打破了商品实物定价的底线，是金融系统定价机制和博弈的结果。根据相关的市场数据跟踪，目前5月合约的持仓应该是具备实物交割能力的买家，但遭遇了严重的系统性风险。

此外有市场说法称，欧美原油近月空头逼仓，把储罐都租满了，导致多头没油罐，而且是内陆交割，管道送出去也没人要，因此没有多头愿意接货。

据统计数据，目前库欣的库存水平为5496万吨，利用率达到75%，剩余1800万桶。目前全美原油总库容为13.7亿桶，已使用量率为83%，剩余2.32亿桶。按照目前原油库存的累库速度，库欣库容将在3周耗完。需求大幅下降，供应仍在增加，全球原油库容储备岌岌可危。

量化交易开启“多头收割机”

为了处理能源相关金融工具的负价格，近日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）开始对软件重新编程。4月15日，芝商所清算所发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，即已经完成了测试准备。

CME交易所上周临时重构了代码开始支持负价格交易。新技术参数下风险预警机制尚不完善。另外，ICE交易所将熔断机制关闭，理由是近期市场波动率过大，先前的熔断百分比已不适用。交易系统可能存在的问题是这次负油价出现的技术背景。

钟美燕表示，无论是程序化的大幅介入还是投机盘的参与，都构成了多空力量的极度不匹配。此时的多头实货交割持仓成了市场的鱼肉。

此外，传言称今日杀跌的主力是程序化交易，其以WTI 5月期货未平仓的10.9万手投机多头为猎杀目标，利用即将到期多头必须平仓、展期或交割（实际这些投机多头根本无法做到在库欣实物交割）的规则不断打压价格，最终造成了今日的极端情况。

业内人士表示，通过观察分时交易量可以看出，破0之后到-40美元之间交易量仅有几千手，绝对可以算是“空逼多”的典型案例。

据记者了解，即使是原油ETF基金上周都已经完成移仓，持仓到倒数第二个交易日的投资者，一般不是普通散户，都是有所谓交易所保值豁免权的超级账户。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，存储空间越来越小，原油买来了之后没地方放，卖给别人又没人要，就只能付钱让人拖走，这就是负油价的原因所在。

另外对于原油价格的后期走势，钟美燕表示，近远月的月差出现巨大贴水，历史罕见。下一轮主力合约在换月的过程中仍存在复制行情的可能性，因而尤其需要注意这一风险。目前需求下降是最为核心的矛盾，而减产对供应的传导需要时间，对于后市价格应更为谨慎。