创业板注册制来了！中央深改委会议定调，将与其他板块错位发展

创业板改革方案，来了！

4月27日晚间，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

中央如何定调创业板注册制？

习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十三次会议。

会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革，完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。
要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

创业板试点注册制改革 坚持“一条主线 三个统筹”

记者分别在中国证监会和深圳交易所进行了采访。证监会副主席李超介绍，此次创业板试点注册制改革，坚持“一条主线，三个统筹”。
“一条主线” 是以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。
“三个统筹” 包括：
一是统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板和其他板块的策略错位发展，形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局；
二是统筹推进注册制与其他基础制度建设，实施一揽子改革措施，健全配套制度；
三是统筹增量改革和存量改革，包容存量改革，稳定存量上市公司和投资者预期，平稳实施改革。

创业板试点注册制改革涉及四方面制度安排

李超表示，本轮创业板试点注册制改革涉及四方面制度安排：

一是板块的改革安排。 优化发行上市条件，由深交所制定具体条件，支持红筹结构等企业上市。
二是制度方面的安排。 和科创板试点注册制安排相一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节。
三是完善基础制度。
四是配套改革的制度安排。 继续推动中长期资金入市。

创业板注册制改革不再强制保荐机构全面跟投

记者了解到，尽管整体标准和设计思路上，创业板注册制改革趋同于科创板，但在保荐机构强制跟投一事上，创业板则有差异化安排。

具体来看，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。科创板强制跟投制度在推出后引发了投行的争议，而创业板注册制改革此举显然是进一步优化了保荐机构跟投制度。

新上市企业上市前五日不设涨跌幅

创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。会议指出，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

创业板注册程序和科创板的不同

本轮创业板试点注册制改革，在试点注册制的安排方面，创业板试点注册制大体与科创板一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节，通过问答的方式来督促企业提高信披质量。

同科创板相比，创业板注册制有三方面不同：
■一是 建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况；
■ 二是 明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡；
■ 三是 再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。

如何与科创板错位发展？

李超3月22日表示，创业板改革会重点抓好注册制这条主线，同时会在发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础制度方面做出一些改革安排。
业内专家认为，尽管注册制推广是基于科创板试点经验，但由于定位不同，创业板改革也会有自身特色，以实现与科创板错位发展，丰富多层次资本市场的内涵。
■ 在板块定位上， 多位专家认为，创业板要着力服务成长性高、科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式的“两高六新”企业，不对拟上市企业做行业限制。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，创业板与科创板必须是互补竞争。深交所在粤港澳大湾区的地位较为重要，也是世界知名的区域性股票交易所，创业板注册制改革应大幅降低企业挂牌门槛。
南开大学金融发展研究院院长田利辉也指出，目前创业板对拟上市企业并没有严格限制行业，因此在包容性、覆盖性上有优势，未来还应当坚持这一优势。
■ 在行业覆盖方面， 中山证券首席经济学家李湛指出，当前科创板产业链主要是由新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、节能环保及新能源六大领域组成，未来创业板需要有所区别。美国纳斯达克市场虽有50%的上市公司属于高新企业，不过仍有一些是传统行业的上市公司。
“应当关注拟上市企业的成长性，无论是来自传统行业，还是战略性新兴产业，只要企业能在行业竞争中脱颖而出，具备高成长性，创业板就应当为之提供发展壮大的平台。”李湛表示。
■ 在发行上市标准方面， 科创板对上市企业放开了盈利要求以及VIE和特殊股权结构限制，围绕预计市值、营收两大核心指标设置了五套上市标准，利用净利润、研发投入占比、经营活动现金流等指标进行了上市标准的差异化，对于同股不同权企业，单独设置了100亿人民币的预计市值或50亿人民币预计市值+最近一年营收不低于5亿的两套标准。
李湛建议，未来创业板可拥有更多元化、更本土化的上市门槛要求，扩大潜在企业来源，并更多发挥市场定价的作用，让市场对各类型上市企业进行充分的风险定价。
■ 在个人投资者准入方面， 科创板对个人投资者的准入规定为：申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元，且参与证券交易满24个月。

首批企业何时亮相？

科创板从宣布创立到正式开板，只用了220天，从宣布创立到正式开市只用了260天。

业内人士表示，创业板注册制改革是借鉴科创板经验，时间无疑将大大缩短。且创业板注册制改革预期已久，交易所方面准备得更为充分，相关技术系统、人员配置等方面的准备已就绪。
业内普遍预期，注册制框架下的创业板首批企业年内将落地。
根据证监会数据，截至3月26日，IPO排队企业数量为416家（不含科创板），其中主板157家、中小板76家、创业板183家。这180多家创业板公司是否将按照新规上市，还需要监管部门予以明确。
随着创业板注册制改革方案正式落地，这标志着平稳运行十年之后，创业板又迎来了新起点。
2009年10月30日创业板正式启动。十年来，创业板在支持双创企业群体、优化创业创新生态、引领产业升级转型、加速新旧动能转换等方面发挥着日益重要的作用，成为了新时代推动经济高质量发展创新引擎。根据公开资料显示，截至4月27日晚间，创业板合计上市公司807家，总市值6.79万亿。

哪些板块将受益？

A股市场上，券商、创投公司等将明显受益于创业板注册制红利。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，创业板注册制改革有助于进一步降低科创企业进入资本市场的门槛，推动更多优质企业多元化融资；从资本市场结构来看，可与科创板形成有机补充，进一步完善多层次资本市场建设，而更多优质企业进入创业板，将改善创业板资本市场结构。
创业板注册制主要利好以下板块：
■ 一是利好积累较多中小企业项目的券商。因为创业板市值较小，一直以来，中小券商是承销主力。
■ 二是利好中小市值的创业板股票。创业板注册制改革将显著提升创业板市场活力，再叠加前期再融资新政利好，中小市值创业板个股将更为活跃。
■ 三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业。
■ 四是利好拟分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司拟通过分拆子公司在创业板上市。
■ 五是利好项目储备丰富的创投企业。
“在人工智能、高端装备制造、绿色低碳新能源、新材料、生物医药、信息化等有布局的企业将迎来创业板上市的机会。创业板将会和科创板一样成为新兴产业上市的主要场所，成为整个市场的领头羊。”新时代证券首席经济学家潘向东进一步表示，这有利于助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。
平安证券分析师魏伟表示，创业板成为注册制改革首站，市场优胜劣汰将催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应，新兴产业、头部企业及券商龙头将最为受益于制度红利。
推荐阅读
（点击图片即可阅读）

来源 | 21世纪经济报道 编辑 | 麦小华
校对 | 罗健鹏