【十大券商一周策略】二季度将触底回升，迎来向上拐点！外资将加速流入，国内各类资金也接力
当前宽裕的流动性仍处于寻找出口阶段，市场下行风险有限，底部区域明确，历史上10年期国债利率处于当前底部区域时，对应未来6个月沪深300涨跌幅平均达到+10.4%。尽管流动性环境宽裕，面对近期原油期货、基本面和国内政策预期的扰动，投资者暂时处于长期看好和短期入场时点选择的犹豫期。
但近期三个扰动因素正逐步消化：1）全球资金再配置方向和趋势不变，随着中国相对经济强度得到进一步确认，外资会延续增配中国权益类资产的过程；2）一季报即将落地，随着复工复产最后一块“短板”（服务业）补齐，经济即将步入正常轨道，预计全年A股盈利逐级而上，一季报较弱的既定事实并不会影响后续盈利增速的逐步改善；3）政策基调和目标不变，各项政策工具预计如期逐步兑现，月底人大常委会或提前落地专项债和特别国债相关政策举措。随着短期扰动因素消化，外资增配、经济恢复、政策积极的三个共识会重新凝聚。
4月，长线产业资本已率先出现积极变化，外资预计也将随着中国相对经济强度的体现加速流入权益市场，国内各类资金预计也将接力，宽裕的宏观流动性最终会加速映射到股票市场。近期短暂扰动过后，预计二季度全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复共同驱动的慢涨行情将延续，建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块。
①市场3月下旬以来只是阶段性反弹，目前仍是底部区域的震荡熬底，类似于14年上半年。②未来趋势性机会的信号：基本面数据重新回升、市场情绪指标降至历史低点。③中期坚定信心，短期保持耐心，外需不足时内需补，结构上先聚焦稳健的新基建和消费。
破局力量出现之前，宽幅震荡格局不变，调结构为上。基于盈利、ERP、流动性和未来催化四个维度，研判四大风格板块配置格局：
周期板块：老基建或将喜提增量资金，一季度盈利探底困境下将迎政策面密集催化。
消费板块：必选可选盈利分化趋势向下，ERP安全边际较高，消费激励政策全面上线，财政或将对冲消费。
科技板块：新基建范围明确，盈利冲击相对较小，却遇ETF大规模流出，ERP高位震荡。
金融板块：银行催化未至，保险利润受损，券商凸显亮点。
推荐建材/建筑/券商/军工/小家电。
市场主线仍是业绩减记和逆周期政策的角力，业绩减记和海外的次生灾害仍然对A股有负面影响，但在流动性持续宽松的背景下，A股“盈利底”之后再创“市场底”的可能性很小，由于本轮财政刺激政策大概率是投资型/消费型混合的方式，因此A股要重现08年底V型反转的可能性同样较小。维持“不卑不亢”的看法，配置依然围绕内需内供的主线。
随着“业绩相对优势”的板块配置与估值日渐失衡，建议配置逐步转向“政策对冲方向”与“业绩修复弹性”：（1）受益“风险溢价顶”的科技成长（IDC/医疗信息化/新能源车）；（2）景气与配置双双触底、边际修复预期增强的“报复性消费”（休闲服务/机场）；（3）逆周期政策促基建链扩张（建材/电气设备）。
招商证券张夏研报分析，A股在二季度将触底回升，迎来向上拐点，A股处在2019年以来两年半上行周期，下半年不排除有加速可能。具体来看：
（1）二季度开始，政策加码，基建发力，新旧基建成为业绩加速改善领域。
（2）二季度中旬，随着海外市场疫情缓解，需求重启，外需复苏，内新基建，叠加科技上行周期将会使得科技板块触底回升，二季度中，科技板块再一次迎来建仓机会。
当前中国经济内需回升在持续，且政策力度不断加强，而环比角度看，欧美经济已无法比停摆状态更差，实际上只要开始局部、逐步甚至有反复的复工，也意味着其经济最差的时刻过去，而一旦这一预期成为市场共识，A股结构表现就将从必需消费向其他方向扩散（科技、周期、可选消费、金融等）。
虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复，但是安信证券坚定认为支持A股中期向上的经济转型与资产配置逻辑没有改变，预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，配置上建议消费打底，科技依然作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车、计算机、互联网、电子、通信、军工、医药、券商等，主题重点关注湖北区域振兴等。
兴业策略王德伦研报判断，整体来看，整体来看，2020年二季度震荡磨底阶段，内需向上，外需向下的交错期，市场以结构性机会为主。报告认为，制度优势和全球大类比价来看，全球最好的资产在中国股市。
（1）中国在经历了15-17年“三去一降一补”，供给侧改革和金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。
（2）当前中国经济比以往任何时候抵御外部冲击都要强，我们14亿人强大的内需市场、消费在经济体系重要程度强于以往。
（3）要素市场化改革出台，有望成为未来改革的枢纽性作用。
（4）A股市场供需关系正在实现正向循环。
（5）从全球来看，高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市。
配置方面，报告建议关注三个细分：（1）稳增长政策不断加码，复工景气链条值得关注。（2）核心资产迎来外资重新流入，在估值性价比合理时进行积极配置。（3）科技基建推动大创新，尤其是硬科技持续受益，长期继续看好。
西南证券朱斌研报强调，二季度“结构牛进行时，投资阳光灿烂时”。报告认为：（1）疫情方面，二季度国内疫情基本平息，海外疫情拐点出现。（2）政策方面，二季度的政策环境依然是舒缓而友好的。（3）生产复工方面，二季度复工将平稳推进。
配置方面，报告认为流动性充裕，各行业逐步复苏，轮动机会明显。
等待更好的机会。中央政治局会议，提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。2月底-3月初的时候，资本市场预期过一次政策驱动的行情，当时预期的主流是新基建，4月以来这个预期随着两会又再次回升。现在可以确定的是，稳增长政策一定会有，货币宽松也一定会维持，但是关键分歧是力度。新基建更多是长期的影响，短期经济回升需要依赖可选消费、老基建和房地产，这次中央政治局会议再次提到房住不炒，所以后续可以期待的政策主要是来自可选消费和老基建。
对指数的影响大概率很难在左侧出现，倾向于认为，指数层面，当下不宜追涨，等待更好的机会，等待政策的右侧或经济复工力度的超预期。
外围风险偏好缓解、内部流动性大幅宽松，底部区域不断夯实。
投资策略：关注对分母端更加敏感的科技和周期：1、科技成长仍是中长期主线，关注新基建、半导体、云上游和游戏。2、对利率下行敏感同时受益政策对冲：地产、基建、券商。
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