5G在2020：忘掉场景，专注建设

作者:标本鸟 转载授权（文末留言，或添加微信：17717324202） “元年”，溯及其本意，指的是诸如帝王之类的重要人物即位的第一年，譬如现在通用的“公元元年”即西汉平帝原始年。而随着行业黑话的不断发展，每当涉及一个新概念，就会出现相应的元年：会员元年、短视频元年、直播元年…在被滥用的语境下， 很多“元年”也不再指第一年，有可能发展到第二三四五年，市场还在提元年。
在“元年审美疲劳”即将出现之时，市场还真的降临了一位大人物——5G。 2019年被称为“5G元年”，到今年，更具体地，我们进入了“5G商用元年”。 截止到2020年4月，全球已经有73家运营商在全球41个国家和地区推出了符合3GPP标准的商用5G服务。 而中国的发展又走在了世界前列 ：据专利分析厂商IPLytics统计，截至2020年3月，中国厂商申请了全球34%的5G主要专利。 5G之火，已成燎原之势。

5G：政策热点

最理想化的5G三大应用场景早已为大众所周知：针对大流量移动宽带业务的eMBB（增强移动宽带）、针对大规模物联网的mMTC（海量机器连接）及针对无人驾驶等特定场景的uRLLC（高可靠、低时延通信）。尤其是后两者，一旦实现， 对市场的影响将不再像前几代通信技术那样局限于消费领域，而是会向更为广阔的产业领域进发。 这也是5G被誉为“划时代技术”的主要原因。 根据《中国5G经济报告2020》预计，5年之内，中国5G商用将直接带动经济总产出达2.1万亿元，间接拉动经济年度产出约5万亿元。这个数字甚至超过四川省2019的GDP总量——四川省是我国GDP贡献第6大省。 通信行业遵循 “明确需求——制定标准——技术实现” 的发展路径。2015年5G概念被首次提出，并拥有了自己的正式名称“IMT-2020”；经过近几年的发展，针对eMBB的5G第一阶段标准“Rel-15”于2019年正式冻结，相关技术紧跟而上。 也正是在这一年，5G发展步伐骤然加快。 2019年初，工信部宣布将发放临时牌照，多头行情被点燃，市场情绪居高不下。 至3月大会召开，5G作为“强国手段”首次被写入政府工作报告，会场出现了5G+VR、5G+4K、5G全息播报等新风景线。虽然这样的应用在当时仅作为体现我国“集中力量办大事”精神的范例试点，短期内无铺开推广的可能，但也的确开启了一波通信行业行情： 会议召开当周，在沪深300指数下跌2.46%的情况下，通信指数上涨6.79%；从子版 块来看，通信设备上涨达7.87%。
5G作为“网络强国”的重要技术之一，已经被拔高到国家战略位面，市场与政策呈强相关，每当有新政落地时，市场总会及时给予回应。疫情过后，拉动经济的需求更为紧迫。 在今年 会议召开前，年报、季报均已披露，业绩风险对市场的影响削弱，因而政策相对占据了更重要位面。 2020年4月20日，发改委首次明确新基建内涵，5G作为新基建之首被不断提及，政策层面的定调使得行业景气度大大提升。如今，距离新基建内涵明确仅仅一个月，其概念还有待详细阐释，发展也还将迎来引领性的指导。这也成为5G板块的绝好发展时机。

应用端：止于想象

花旗集团2019年7月的一份调查表明，96%的中国受访者都听说过5G技术，并且最希望“新手机支持5G网络。” 5G手机因其与个人日常生活关系最紧密、最易落地等特点，首当其冲受到了关注。 GfK预测，2020年全球5G手机市场零售量将达到1.7亿台，而中国零售量占比将达65%。 按照这样的测算，中国将近1/3的用户将会在2020年换上5G手机。 所谓的5G“换机潮”是否将对5G投资产生较大影响？答案或许是否定的。 首先， 在尚未出现颠覆级应用的前提下，5G手机作为智能终端的价值无法被最大化 ，消费者能感受到的不过是“网速快了一点儿”；其次，虽然运营商已经在贴钱经营了， 但高于4G套餐的资费搭配未及预期的体验感，仍难以令消费者买单 ；最后， 贴钱的不仅仅是运营商 ， 任何一项新产品面世后试图占领市场时，“低价”都是最迅速的做法。 华为5G产品线总裁杨超颖表示,150美元（约1028人民币）的5G手机很快就会推出。因此，在多方抢占用户心智的初期，涉及5G手机的投资领域可能并无太大的想象空间。 进一步地说，5G手机可能只是5G豪华宫殿中的一块小小的敲门砖， 未来时代中手机甚至不会成为最常用的终端。 抛开已经投入使用的手表、处于研发阶段的智能汽车不说，在智能家庭或智能工厂的畅想中，各类家电或是机器极有可能像电影《玩具总动员》中描述的玩具那样， 不仅能够独立工作，在接入同一个网络后，更是能够相互沟通， 在连接自身与同伴的同时，也连接过程与结果。 更终极一点的设想则要回到人本身。马克思·莫（Max More）曾提出超人类主义（Transhumanism），是指用科技来改进人类的自身条件。类似场景在多部艺术作品中都已出现，譬如钢铁侠胸口的反应堆；现实生活中，“硅谷钢铁侠”之称的马斯克也曾主张往大脑里植入芯片。 如果此类场景真的实现，配合上5G信号连通网络，你的身体就是一个5G终端。 诚然，上述场景若能实现，也是很久之后的事情。 据机构推测，支持高可靠、低延时及大连接的5G网络最早需要在2023年前后基本建成。 如今，我们仍站在5G浪潮的浅水区。高通中国区研发负责人徐晧博士表示：已经冻结的Rel-15主要目标是能够实现用于智能手机的应用。而受疫情影响，原本定于2020年3月冻结的5G第二阶段标准“Rel-16”再次延期到6月（此前已由2019年底延期3个月），依旧是主要针对eMMB场景。 在其他标准迟迟未定的情况下，应用层自然也找不到可攀附的基准， 那么近期市场的想象空间在哪里？

基站：基础之基础

首先需要明确的一点是： 投资5G的确要确立中长线思维 。华为中国运营商业务部副总裁杨涛曾公开表示：5G的投资周期可能会持续10年。 但这并不代表短期内市场没有投资空间。 “工欲善其事，必先利其器”。对于任何一项技术，无论未来应用场景如何发展，底层构建是必然且先行的。5G之所以被放在“新基建”首位，正是由于它的“基础设施”特性足以对经济社会数字化、网络化、智能化转型形成强大支撑。 而5G基站作为5G行业的底层设施，可以被定位为新基建的“基础之基础”。
虽然对未来的场景构想已经到了天花乱坠的层面，但在实际地对今年各省市及国家的政策性文件进行梳理后，可以发现， 在脚踏实地的民族风气之下， “基站建设”是提及频率最高的词。 截至2020年5月，各省市的基站规划总数已经超过70万。要知道，2019年底我国三大运营商给自己提出的基站目标总数才65万（移动30万，联通+电信共35万）。疫情并未降低5G基站的建设热情，力度甚至有了进一步提升。

（注：表中仅为“宏基站”规划数量） 基站建设也有着自己产业链。
以目前的建设方式来看，资本遵循着“运营商→主设备商→核心零部件厂商”的流向： 运营商首先展开网络建设投资，主设备商通过招标进行承接后，向核心零部件厂商采购所需零部件。 下面我们逐一对产业链中的核心参与者进行分析。

• 运营商： 在基站建设中只负责三件事情：出钱、做规划、现场监工。根据几大运营商的年度规划，涉及5G的资本投入总和接近2000亿元。 但是运营商业绩增长的核心逻辑是用户数量的增长，这一点在5G建设初期是无法被预期的。
• 主设备商： 作为运营商投入资本的直接承接者，主设备商受益于5G基站建设是相对确定的。经历多次行业洗牌后 ，全球主设备商已形成了寡头垄断的格局。。 在已确定的2020年5G基站集采700亿元订单中，华为与中兴份额合计八成左右。 在极高的进入障碍下，其他公司分食蛋糕的可能性较小。
• 核心零部件厂商： 基站的核心零部件包括光器件、天线、滤波器、PCB等，其中尤其是天线及PCB的迎来发展机遇。 5G时代，单个基站中，PCB价值量约为4G时代的3倍，天线价值量则达到5倍以上。 大部分相关公司已经显示出了行情。以PCB概念股“深南电路”为例，与去年同期相比，股价已经翻了三倍。。

在 整体过热的市场行情下，对于短期投资机会的探索可以辅以Gartner的成熟度 曲线 来考虑。
按照曲线，产业在过热期后，随着市场的逐步冷静，将迈入低谷期。这一发展趋势将与短期行情形成对冲，最终的走向还需要看政策力度是否足以将过热期拉得更长。 但有一点可以肯定，无论是基站建设链条中的哪一个环节，由于行业龙头一直对市场新动态保持关注，辅以其积极求变的态度和极强的经济实力，往往将保持住行业优势，抢占发展的快车道。 华为创始人任正非曾在采访中表示：5G发展必定是缓慢的，外界夸大了华为的成就。民族企业的态度也部分折射出民族态度：在如今时点， 与其追逐风口，任应用场景在设想中泛滥，不如脚踏实地，专注底层建设 设施 。 路修好了，离致富就不远了。