A股十年不涨，赖它？

上证指数今年29岁了，马上而立之年的它面临指数编制，是好事吗？ 是好事，一切尊重流动性的改革都是值得鼓励，但指数编制的问题并不是指数十年不涨的理由。 目前国际主流的指数编制方法，包括我们的沪深300、中证500等都已经按照自有流通市值加权平均，但上证指数还是沿用了早期的总市值加权计算。 所以是总市值加权计算有问题么？ 纳斯达克指数也是总市值加权，并没有出现因为总市值加权法就导致了指数长期不涨的问题， 事实上纳斯达克指数走出了大牛市，甚至在今年的股灾之后又反弹至了前高的位置。 我们的沪深300、中证500虽然采用自有流通市值加权平均方法，和上证指数的近10年的走势并未出现较大的出入。 总市值加权的编制方法最大问题在于会增加指数的波动性。尤其是大市值的公司上市之后，若采取总市值加权，在上涨时夸大收益率，而在下跌时夸大损失，类似于上了杠杆。 市值加权具体方式的不同，可能在一定范围内使得指数的收益率有所不同，但不会改变指数的长期表现趋势。
1 股市十年不涨的真相

所以指数十年不涨的真正原因不是A股市场太差，也并不是指数编制方法的问题，而在于06-07的大牛市有多家大象级的企业在高位高溢价上市， 比如那个年年被人嘲笑的神油。 根据券商统计，2005 年时，上交所上市公司总市值在 2.9 万亿，2006 年提高 8.3 万亿，其中有 3.8 万亿市值是在 2006 年新上市的（占比 46%），2007 年总市值进一步提高到 31 万亿，其中有 13.5 万亿市值实在 2007 年当年新上市的（占比 43%）。 而那两年发行的股票中有一多半的都是传统行业的公司，恰好在那个时期也是他们的鼎盛时期，由于权重占比较大，所以此后的十几年市场都在为它们的估值消化去买单。 06-07上市的 39 家中大型公司，上市后一个月后的总市值是 14.9 万亿，今年 5 月底的总市值仅有 9.4 万亿元。相当于十几年没有创造出价值，所以占较大权重的它们怎么能让指数大涨呢？ 倒也不能说是没有创造出价值， 它们一直在不断的去杀估值，从市盈率中位数59倍，到今天的8.6倍。 看到这里你应该有点明白了也有点气愤，“妈的，都是他们惹的祸”，我觉得这也是典型的在投资方面不成熟的表现，虽然指数不涨，但也并没有阻止很多成长性的好行业走出穿越牛熊的行情对不对？十倍股比比皆是。 2 产业比重正在悄然改变

虽然指数十年不涨的本质不是编制的问题，但从新探讨指数编制的方案是个好事。 过去的计算方法无法准确反映实体经济，特别是消费升级、制造业升级、互联网信息技术发展的客观变化。 这十多年，行业所占的市值比重其实发生了很大的变化。我们从券商统计的这个市值构成的图标中能清晰的看到， 过去占比23%的能源板块如今占比只5%，过去仅占2%的信息技术目前占比达到14%，这反映的就是产业的变迁过程。

而这部分的传统行业所占的比重会越来越小，从美股的历史来看，许多股票在20世纪20年代是蓝筹股，但是再也没有从大萧条里缓过来。这么多年的估值消化可能已经反应的差不多了，再加上构成结构也更加多样化，我大概会判断近一两年内大概率会有指数行情出现，而且可能会越来越好。

近期市场又对上证50和沪深300的部分品种进行了换血。

▲图片来源：招财大牛猫

所以嘛，指数需要不停止地进行更新，提醒我们产业和企业的生命周期和淘汰法则，市场永远会朝着最好的方式运行。