格力电器价值投资分析报告（2017-11-24）

格力电器价值投资分析报告 本报告由Value Go估值机器人提供

一、公司简介

珠海格力电器股份有限公司，公司成立于1989-12-13，1996-11-18上市。

公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业.主营业务范围:生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务.2010年,公司自主研发的R290天然环保制冷剂空调,得到了国际权威机构德国VED认证机构的认可,获得德国国家电气安全认证标志VDE证书.公司离心式冷水机组和螺杆式冷水机组共29款水冷冷水机组全部通过了美国空调供热制冷协会AHRI认证.由此公司成为国内首家获得水冷冷水机组AHRI认证的中国空调生产商,也是目前唯一一家取得该认证的中国空调生产商,填补了国内空白.国家科技部火炬高新技术产业开发中心发布了《关于发布2010年国家火炬计划重点高新技术企业评选结果的通知》,公司被科技部火炬中心认定为”国家火炬计划重点高新技术企业”,成为家电业内率先通过国家级重点高新技术企业认定的企业。

二、公司特点

1、产品

公司近3年的毛利率分别为：32.69%(2016年12月31日)、32.45%(2015年12月31日)、36.14%(2014年12月31日)，分别在行业中排名第16(2016年12月31日)，第13(2015年12月31日)、第7(2014年12月31日)，说明公司的产品竞争力一般。

表1公司产品竞争力分析

2、管理

公司近3年销售费用和管理费用占毛利润的比重分别为：62.12%(2016年12月31日)、64.83%(2015年12月31日)、67.71%(2014年12月31日)，在行业中排名第19(2016年12月31日)，第22(2015年12月31日)、第21(2014年12月31日)，说明公司的管理能力在该行业中表现中等。

表2公司管理能力分析

3、增长

公司近2年的营业收入增长率分别为: 10.85%(2016年12月31日)、-29.1%(2015年12月31日)，在行业中排名第25(2016年12月31日)，第44(2015年12月31日)，说明公司的营收增长比行业慢。

公司近3年的基本每股收益分别为：2.5600（2016年12月31日）、2.0800（2015年12月31日），增长率分别为23.08%(2016年12月31日)、-55.84%(2015年12月31日)，在行业中排名第16(2016年12月31日)，第38(2015年12月31日)，说明公司的收益增长比行业快。

表3公司增长分析

4、产业链地位

公司近3年的应收账款占营业收入的比重分别为: 2.73%(2016年12月31日)、2.95%(2015年12月31日)、1.93%(2014年12月31日)，在行业中排名第4(2016年12月31日)，第4(2015年12月31日)、第4(2014年12月31日)，说明公司在产业链的地位很强。

表4公司产业链地位分析

5、资本支出

公司近3年资本支出占归属净利润的比重分别为：21.3%(2016年12月31日)、23.04%(2015年12月31日)、12.54%(2014年12月31日)，在行业中排名第12(2016年12月31日)，第11(2015年12月31日)、第3(2014年12月31日)，说明公司依赖资本支出保持竞争力的程度较低。

表5资本支出分析

综上所述，该公司的产品竞争力一般，公司的管理能力在该行业中表现中等，公司的营收增长比行业慢，公司的收益增长比行业快，公司在产业链的地位很强，公司依赖资本支出保持竞争力的程度较低。

三、公司估值

采用剩余收益模型对该公司进行估值。首先运用CAPM（资本资产定价模型）可以计算出该公司的资本成本。然后基于该公司最近3年的EPS（每股盈余）预测和DPS（每股分红）预测即可计算出该公司的正常估值为58.97元/股。

考虑到资本成本和剩余收益未来增长率是影响估值的重要因素，根据两者的变化，我们做的敏感性分析如下：

表6敏感性分析

r是资本成本，代表股东投资所要求的收益率；g是永续增长率，代表公司持续经营下剩余收益每年的增长率。

该公司目前股价为45.51元/股，位于合理估值区间。

报告日期:2017年11月24日

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！股票价格也可能长期低于股票价值！依据本报告做出的投资风险自负！

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