通胀降下来了！CPI重回“2”区间，猪肉降价立功、果蔬也帮忙，物价年内料平稳运行

6月10日，国家统计局公布数据显示，5月份全国CPI（居民消费价格指数）环比继续下降，同比涨幅进一步回落，食品价格是带动CPI环比下行的主因，翘尾因素是环比涨幅的主要支撑因素。

生产方面，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比降幅收窄，同比继续下降，显示出工业生产进一步恢复，市场需求有所改善，但受去年对比基数略高影响，同比降幅略有扩大。

研究机构认为，在政策的推动和引领下，下半年国内经济会有较好表现，需求上升会与翘尾因素下降形成对冲，物价会保持在较为平稳的状态。扩大内需已上升为重大战略，聚焦于拉动有效投资和消费。疫情背景下必选消费韧性较强，可选消费尽管前期受到较大冲击，但伴随着消费的回补，汽车、家居建材相关消费弹性较大，后续料将有亮眼表现。“老旧小区”是今年政策上的重要抓手，会在扩大投资和拉动消费上双发力。

时隔9个月CPI同比涨幅重回“2”区间

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与市场预期一致，5月份CPI同比涨幅降至“2”区间。具体来看，5月份CPI同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨3.0%；食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。

CPI环比下降0.8%。其中，城市下降0.7%，农村下降0.9%；食品价格下降3.5%，非食品价格持平；消费品价格下降1.2%，服务价格持平。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，5月份，国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转。食品价格环比降幅扩大是带动CPI环比下降的最主要因素，影响CPI下降约0.78个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为持平。

据国家统计局测算，5月份2.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点。当月CPI同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.9个百分点。

民生银行高级研究员应习文表示，各项供应的快速恢复推动通胀水平显著回落。5月核心CPI数据也显示整体需求已企稳，疫情对社会经济的影响正在逐步消散，前期各项政策取得明显效果。

年内CPI将保持较平稳状态

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5月份，鲜菜、鸡蛋、鲜果价格继续下降，生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季，猪肉价格降幅也扩大。

据农业农村部监测，猪肉批发均价已从2月中旬每公斤50元的阶段高点降至当前每公斤40元左右。此外，从去年10月开始，能繁母猪存栏已连续7个月恢复增长，生猪存栏也连续3个月增长。

新时代证券首席经济学家潘向东对记者表示，夏天来临，蔬菜供给增加，鲜菜价格可能继续下滑。但是随着一些学校开学，猪肉消费需求上升，近期猪肉价格有所回升，预计在暑假之前猪肉价格会有所反复，但是进去7月之后，在高基数作用下，猪肉价格同比增速会下降。

应习文表示，非食品同比上涨0.4%，涨幅与上月相同，环比由上月的下降0.2%转为持平，结束了疫情以来连续3个月的环比下跌，显示社会需求逐步回归正常化。国际能源价格企稳回升，国内能源价格止跌，交通燃料价格环比持平；国内旅游出行逐步恢复，其他用品与服务环比上涨；生活用品与服务环比持平，显示居民日常需求逐步企稳；文化、娱乐、教育价格环比持平，其中教育环比小幅上涨，正在逐步走出疫情影响。

今年政府工作报告设定居民消费价格涨幅3.5%左右。前5个月平均，CPI比去年同期上涨4.1%。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为，翘尾因素在下半年会继续下降，甚至可能到0，会带动CPI持续下行。在政策的推动和引领下，下半年国内经济会有较好表现，需求上升会与翘尾因素下降形成对冲，物价会保持在较为平稳的状态。

仍要呵护工业企业下游需求

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5月PPI同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点，环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点。

应习文表示，5月国际大宗商品价格在4月份创下破纪录的低点后开始见底回升，能源价格逐步恢复，主要金属价格小幅上涨，CRB综合现货指数有所回升。国内工业品价格环比跌幅收窄，显示市场需求有所改善。

需要看到，虽然生产资料价格环比下降0.5%，降幅显著收窄1.3个百分点，但生活资料价格环比下降0.3%，降幅扩大0.2个百分点。

“整体看工业企业的下游需求仍然偏弱，需要政策持续呵护。”应习文说。

中信证券研报指出，财政政策方面逆周期调节总盘子近11万亿，货币政策方面预计本轮“宽信用”力度将超过过去两轮宽松周期，社融增速年内有望升至13%左右，以信用扩张支持实体经济的货币政策取向将贯穿全年。

报告认为，特殊时期、特殊举措，逆周期政策大力度对冲疫情冲击。扩大内需已上升为重大战略，聚焦于拉动有效投资和消费。在投资方面，“两新一重”中新基建、新型城镇化建设和重大工程建设托底投资。在消费方面，疫情背景下必选消费韧性较强，可选消费尽管前期受到较大冲击，但伴随着消费的回补，汽车、家居建材相关消费弹性较大，后续料将有亮眼表现。“老旧小区”是今年政策上的重要抓手，会在扩大投资和拉动消费上双发力。