浅谈指数基金投资3

图片来自网络

前文简单介绍了一下指数基金的概念以及指数基金的分类，并提到我们应该选择低估的指数基金去投资。本文接着谈谈如何对指数进行估值。

其实不管是投资还是投机，最终目的都是为了赚钱，怎么才能赚钱呢，很简单啊，低买高卖，但难就难在如何分辨高低，就像我们分辨牛市熊市一样，都是事后才知道，但为时已晚，没有意义。如果不是定期定额的定投，指数基金投资也是要分辨高低，分辨贵贱，当然是投资之前就要分清，所以需要我们对指数进行估值，指数便宜了，我们就逐步买进，指数变贵了，我们就逐步卖出。

对指数估值要避免一个误区，就是仅看指数点位。从指数绝对点位来决策我们的投资行为是不科学的，隐含了一个假设，即企业一成不变。从历史看，任何指数长期都是上涨的，因为组成指数的企业在增长。指望指数回到过去的最低点是不现实的，可能一辈子都不一定能等到。指数是螺旋上升的。

那有什么参照物，它是在某个区间震荡的呢？这样我们就可以分辨什么时候是低，什么时候是高了。最常用到的是PE，即市盈率。

PE=P/E，个股PE等于股价/每股收益，或者说市值/总盈利，指数PE就是构成指数的所有企业PE的平均值。依据PE对个股投资和指数投资完全是两回事，可以这样说，PE对个股估值偏差非常大，所以千万别一看这个股票PE很低就投资，但对指数，特别是宽基指数（跨行业）的估值比较靠谱，会抵消掉个股PE计算时的偏差。

从数据上也能看出来，个股PE那真是五花八门，只要你能想到的数字都能出现，可以从负无穷大到正无穷大，而且可以短时间发生剧烈变化，之所以如此，是因为就单个企业而言，PE中的E变动太大，但指数不存在这个问题，指数的PE最低也到不了0，最高也是有天花板的，不可能涨到天上去，历史上纳斯达克指数PE最高到过200，就指数而言，已经非常非常高了，但跟个股比，那就是小意思了。

从美国股市的历史来看，绝大多数时间，整体PE分布在10-20之间，也就是说，10倍以下可以看做低估，20倍以上已经是高估了；中国股市整体估值偏高，PE大部分时间分布在10-40倍之间，未来估值会不会下移，谁也说不清，但我们投资时已经要适当谨慎。

当然，这只是市场整体估值，具体到不同的指数，PE也会很不同。一般来说，越是成长性好的指数，人们给出的估值越高，该指数PE历史均值也会比较高，反之，成熟企业构成的指数，PE一般会比较低。所以不能一味地看指数PE，而忽略不同指数之间的差异。

为了对不同类型企业的PE进行比较，人们又发明了PEG这个指标，即PE/盈利增长率，这样就把成长的因素也考虑进去了，PEG指标可以作为参考。

在对指数进行PE估值时，有时候也会失灵，即“市盈率陷阱”。就是说，在市场行情好时，如果某些周期性行业正处在繁荣期，虽然股价非常高，但盈利非常好，市盈率反而很低，在行业低谷时，盈利差，即便股价很低，市盈率依然很高。针对这种情况，就不能依据PE低买入，PE高卖出了。因为周期性行业的E变动太大，不够稳定，PE高不代表企业贵，PE低不代表企业便宜，所以对周期性行业，更应该反其道而行之，在行业低谷，PE高的时候买进，在行业繁荣，PE低的时候卖出。

总结一下估值步骤：针对某指数，首先看当前PE，然后分析它的历史PE分布，即最低多少，最高多少，平均多少，大部分时间分布在什么区间，这样我们就大概知道当前指数到底处于历史上的什么水平了。特别小心周期性行业的市盈率陷阱。