耐心和纪律

泰德·威廉姆斯是美国棒球史上最伟大的击球手之一，是过去70年来唯一一个单个季赛打出400次安打的棒球运动员。在《击球的科学》一书中，威廉姆斯阐述了他的击球技巧：将击球区划分成77块小格子，每块格子只有棒球那么大。只有当球落在最佳方格里时，他才会挥棒击球，因为只有这样，才能击出安打；而当球落在最差方格里时（即击球区的外部低位角落），挥棒击球的成绩就会很糟糕。

泰德·威廉姆斯，被中国投资者所熟识却并不是因为他是美国棒球史上最伟大的击球手之一，而因为巴菲特。

在《巴菲特致股东的信》中，他打了一个有趣的比方：“在进行投资时，我向来认为，当你看到某样你真正喜欢的东西时，你必须依照纪律去行动。这就像看泰德·威廉姆斯打棒球一样，我觉得特别受启发，虽然我本人根本不算棒球专家。”

这里，巴菲特以此例来告诫投资者，减少操作次数，只有在自己最为确定的时候，才去出击，严格依照纪律来执行，而不是随意的去挥棒，这样不仅于事无补，击打棒球时可能只会导致击中概率的整体降低，但在投资上确实有可能会带来本金的亏损。

随着近期美国加息政策的落地，A股市场也开启了盘跌的走势。经过上周一的大跌后，虽然市场并未走出连续性的下跌，但是不断阴跌的走势，也在不断摧毁着投资者的信心。因此，各种悲观的声调再次响起，投资者再次陷入了茫然的境地，恐慌、惧跌，无所适从。而这种情绪不仅仅侵蚀了普通投资者的思维，同样也传染到了机构投资者中。最终市场再次演变为散户猜机构的会如何操作，机构猜散户目前的情绪会如何演变等互相的猜测博弈中，并以此为操作的决策依据。如此在市场疯狂的时候，很多人买卖的已不再是股票而是预期，不管这种疯狂的方向是向上还是向下。

经过了2015年的大涨大跌后，2016年整体行情相对偏弱，每一次的回调都会激发起大家对于千股跌停的担忧，恐慌的记忆时不时的就会唤起，而无视自我持仓个股的价值纷纷选择离场出局，并为自己的这种操作找了一个非常好的理由支撑：止损。但当市场再次企稳反弹的时候，又往往会选择在相对高位接回。

泰德·威廉姆斯在《击球的科学》一书中，可能很多人只认识到了其击球的技巧，却忽视了一个非常重要的原则：耐心和纪律。

1968年，行情较为火爆的时候，美国一个基金经理认为某个特定时刻股民们认为某种股票值多少，股票价值就值多少。与此同时，巴菲特提醒人们，不要忘记一个表面上难以发现的微妙区别：“价格是你所掏的钱，而价值才是你真正得到的。”

也许我们还可以做另一番理解：价值是你真正拥有的，价格的波动只是市场行为。所以，强势市场，皆大欢喜，大家都在赚钱，非常好。但是弱势市场，或是下跌的市场，是否就是应该悲观并进行卖出操作呢？也不尽然。

任何买入需要耐心等待出击，而所有卖出的操作，也需要仔细审思买入的逻辑判断是否正确：公司的价值几何？公司的经营是否出现问题？公司的盈利能力是否减弱？公司的管理层是否有做出有损公司发展的行动？等四个问题，如果所有的问题都是否定的答案，而价值没有任何改变，也就无惧价格的波动了。价格的进一步下跌，甚至低于价值很多的时候，是可以获取更多的股权的时候，而非减持的理由。

例如：2008年A股在经历两年多的牛市后，走出了一波较深的下跌行情，以格力电器为例，最低价13.90出现在2008年10月28日，若很不幸，你选择了在市场相对较低的8月份以18元买进，当价格进一步下跌时，是继续维持持仓还是应该在13.90元附近减持呢？

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以此数据来看，8年间年化复利收益是28%。也许有人质疑，用倒车镜来看待，都很容易做出选择，但在当时市场情绪极度低迷的时候，又有多少人敢于持股呢。

这就需要回到我们刚才的几个问题了：

1、公司经营是否出现问题？
2、公司盈利能力是否减弱？
3、公司的管理层是否做出了有损公司发展的行动？
4、公司的价值几何？

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由此表也可以看出，2008年前后多年，公司营收一直保持增长态势，公司经营没有出现任何问题，2008和2009两年公司营收虽然较前几年有所下滑，但净利润却依然保持较高的增长，净资产收益率（ROE）也依然维持着30%以上，盈利能力没有任何减弱。第三个问题，公司的管理层是否做出了其他有损公司发展的行动，2008年公司的董事长朱江洪以及总经理董明珠一直在不断强化公司的品牌，推动格力走出国门，实现了业务持续高速增长，经营战略清晰。三个问题均未有否定回答。再回到第四个问题，公司的价值几何？以2008年每股净资产1.68计算，18元买入时的PE是10.71倍。2008年公司股本1,252,395,000股，以18元的市价计算，总市值：约为225.36亿。2008年公司货币资金36.66亿、应收票据132.77亿，无长期借款和应付债券，短期借款仅840万，货币资金+应收票据都有169.43元，相当于每股货币资金为13.53元。而这还不包括格力的固定的资产，渠道价值以及品牌价值等资产，如此，当股价跌至13.90元附近的时候，应该止损吗？

因此，在市场快速下跌而出现被套的时候，我们需要做的不是担心价格是否还会继续下跌，而是问问自己以上的四个问题，所有答案都有了的时候，再去选择割肉止损还是继续维持持仓，并不断加仓。